全球股市在過去幾十年曆史中，曾出現不少因假賬風波而下市的公司，而當年在馬股叱吒風雲的世霸動力（SERBADK），就是因為涉及假賬風波，最終於2024年6月5日除牌下市。
世霸動力在暴雷之前，曾受到市場熱烈的追捧。當時，公司有超低估值和高成長的動人故事，備受市場分析師看好。公司除了收入和盈利持續突破新高之外，合約也是拿到手軟。直到2021年被爆出假賬疑雲後，股價跌跌不休，公司也開始虧損連連。
為什麼市場上沒有人會察覺公司可能會有假賬的風險？在暴雷之前，涉嫌假賬的公司，都會呈現基金和散戶想要看到的那面，直到暴雷之後，市場才發現其實之前的合約和盈利都是假象。
然而，很多有涉及假賬風波的公司，都會有幾個共同點。在這裏，本文會借鑒世霸動力這家公司，列出四個致命問題：
1.公司從2017年上市至2020年的營業額和盈利，都在突破曆史新高。然而，公司的銀行貸款上漲的速度卻異常快速，最後導致現金入不敷出，而在過去幾年多次進行私下配售還債。
2.2020年4月15日疫情期間，獲得由美國企業BLOCK 7頒發RM 7.71 bil的合約，在阿聯酋阿布達比打造創新及學術中心。對比當時的大環境，這份合約缺乏說服力，公司也沒有足夠的營運資本去完成這個項目。
3.應收賬款（Trade Receivables）以及合約資產（Contract Asset） 大幅增加，雖然生意正在擴張，但客戶的收款卻更加困難。
世霸動力（取自世霸動力官網）
好到難以置信
4.2020年疫情導致油氣領域盈利下滑甚至蒙受虧損，唯獨世霸動力獨領風騷，盈利持續創新高。邏輯上看，這有違常理也顯得詭異。
用“好到難以置信”去形容世霸動力這家公司在也不為過，在全球油氣行業者面臨艱巨的挑戰時卻能保持盈利，並沒有任何邏輯可言。
每當投資者在分析公司的基本面時，時刻都要觀察身邊同行的處境。如果公司能一枝獨秀，必定有其過人之處。但是，再大的能力，也敵不過趨勢的逆轉，而能力在趨勢面前也顯得一文不值。
如果某個行業正處於下行周期，但由公司卻能逆流而上，投資者都必須要反問自己，是什麼原因讓公司成為行業最閃耀的那顆星。
回到本文主題。除了世霸動力之外，其實在2020年5月4日，有一家名為AGESON公司（AGES）的公司，獲得價值275 億令吉並且長達15年的供沙訂單。
當時，這家公司的市值隻有區區的8000萬令吉，而公司的股價因為這份合約一度上漲接近40%。過後因為多種因素這份合約不了了之，股價過後從高位回調不少。
在馬股的曆史中，就出現過幾次合約取消的情況，但公司也沒有給出合理的交代，部分股民也因此蒙受虧損。
夠資源完成合約？
如果公司獲得的合約超出公司的能力範圍，或者數額是公司營業額的好幾倍，我們就要去思考以下的問題：公司有沒有足夠的資源去完成合約？如果沒有，是否需要通過融資，比如發售附加股，或者私下配售，又或者和其他公司聯營的方式等等？
在市場欠缺經驗的投資者，眼見公司獲得大筆合約，就盲目進行投資，但殊不知公司為了要獲得資金而發行附加股，股價一落千丈，最終抵不過股價下滑而忍痛止損。
假賬本身就不容易被發現，很多時候都是在事態發展嚴重之後，或者在股價開始暴跌之際才如夢初醒。但是主要共同點離不開資金周轉不靈、銀行借貸以及應收賬款激增，最後導致入不敷出而引發暴雷。
雖然這些都是事後諸葛亮，但作為理性的投資者，還是要從邏輯層面解讀公司的生意，而不是盲目跟隨財務報表的數字去買入財報看起來很優異的公司。
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