IPO值得买吗？/翁诗进
在本专栏中，我分析了两年以来在主板和创业板上市的公司和特殊收购公司（SPAC）资料，并假设我们成功认购这些IPO股票，以及截至上周一（2日）的股价，还包括期间发行的股息、红股、凭单及股份分拆，来计算回酬率。
由于我们比较不同时间段的回酬率，所以我会以考量了时间因素的时间加权年化回酬（TWR）来计算回酬率。
过去两年里，大马交易所共迎来了25项首次公开募股（IPO）在大马交易所上市，当中有6家公司的回酬率是负数。
从中可发现，表现最差的是乐天大腾化学（LCTITAN，5284，主板工业产品股），回酬率是负69%。
另外，有19家公司取得回酬率，最高位是前进控股（ADVCON，5281，主板建筑股），该公司于今年7月10日上市，发售价为每股63仙，上周一报价为1.04令吉，即在约84天内，取得回酬率高达为820%。
为什么投资IPO会有风险？原因有三：
一）没长期获利记录
在我看来，如果跟已有业绩记录的蓝筹股比较，新上市的公司虽然符合上市的最低标准，但可能没有足够长期的记录。
而且，这些新上市公司还处于不断变化的阶段，未来可能是取得增长，亦或面对亏损，而这样的“不确定”，就是一种风险。
二）募集资金用途
上市募集资金的用途也是一个重要的考量。如果资金的用途是短期的扩张，那么收益增长将会在近期内实现，那么我们可能很快会看到上市后的股价升值。
然而，如果上市募集资金的用于需要多年才完成的项目，那么我们只能在很多年以后才看到收益增长。
以乐天大腾化学为例，所募集资金用于2023年才竣工的综合石油化工设施。如果IPO发行价格是根据未来收益来设定，而这收益需要长时间来实现的话，股价就会在上市之后下跌。
但这也意味着，近期的跌势，可能是更长期投资者进场的机会。
三）短期投资者
尽管新上市公司的未来潜力很大，但对于没有长期持有能力或主张短期投资的股民来说，是不会考虑到长期展望。
马登可能再跌
从我的分析来看，那些上市后跌破发售价的公司，当前价格已经调整到更接近账面价值，目前的价格对账面价值比例接近1倍。
然而，马登的股价可能会存有下跌压力，因为现在的本益比约为144倍。
前进控股本益比合理
比如说，前进控股的价格对账面倍数高达3.5倍，可说是合理的，因为从投资回酬（ROE）对必要回酬率（Required Rate of Return）之间有18%的差额，必要回酬率是由彭博汇编，是投资者对某资产合理要求的最低收益率。
明试金德昌被高估
18%的差额，意味着该股能够产生比投资者预期回酬高约18%的回酬率。此外，16倍的本益比也是合理范围内。
我们也可以从表中发现一些潜在的超估值的公司。一个明显的例子是明试控股，价格对账面倍数为3.7倍，但投资回酬对必要回酬率却为负数。 此外，该股目前的本益比也高达48倍。
另一个例子是金德昌集团，投资回酬对必要回酬率也为负数，本益比也高达81倍。
因此在投资IPO前，投资者应考虑当中的价值，即价格对账面倍数和本益比、上市募集资金的用途，即是否近期扩张或得需要多年的业务扩张，以及业绩记录和趋势。
宜购市场与华阳餐饮首日潜力/麦传球
这篇文章是关于首次公开募股（IPO）首日交易预测，而不是关于长期展望，类似我在2025年1月22日对华阳上市前的分析。
请阅读我在2025年01月22日写的“华阳餐饮，万杯万杯万万杯”文章。文章的目的是让读者看到这两家公司上市首日交易潜力的区别。
大多数分析师会将宜购市场（ECOSHOP）与Mr.DIY和99 Speed Mart进行比较，因为它们被视为同一行业。它们来自不同的行业，从基本面上来说是无法进行比较的。
然而，作为一名交易员，我总是用不同的方式来预测市场，此比较是基于市场情绪、特别的”基本”面和”技术”面（不是图表中的技术分析）。
2025年马交所多数IPO首日表现不佳，但华阳餐饮（KOPI）却一枝独秀。以下将首先回顾今年以来上市首日普遍下跌的现象及背后原因，接着对比分析宜购市场与华阳的首日交易潜力。
华阳与宜购市场。
许多在马交所上市的首次公开募股（IPO）在上市首日出现股价下跌。导致这一现象的几个因素如下：
1.投资者情绪和市况
●经济和地缘政治因素：市场常常受到更广泛的经济和地缘政治因素的影响，例如贸易紧张局势、全球经济放缓或政治不稳定。例如，美中贸易紧张和对芯片短缺的担忧削弱了风险偏好，导致投资者更加谨慎。
●全球市场波动：马来西亚市场受全球市场的影响。当全球指数下跌时，国内投资者也可能采取更为保守的态度，这可能导致对新上市股票的需求减少。
2.外资持续流出
●资本外流：外资在马来西亚股市中占据重要地位，而外资的大规模流出可能对股价产生负面影响。截至2024年底，外资是国内股市的净卖家，累计净流出金额为41.6亿令吉。这种资金流出通常会导致供需失衡，进一步加大首日交易中的卖盘压力。
3.估值压力
●高本益比（P/E）：许多IPO的定价对应着高市盈率，这对未来的强劲增长预期设定了较高的要求。然而，当这些预期在首日交易中未能兑现，或者市场情绪疲软时，股价可能会出现大幅下跌。
4.IPO密集“疲劳”
●大量IPO供应：2024年，马交所迎来了55宗首次公开募股（IPO），是十九年来的最高数量。2025年的目标是60宗IPO。当多个IPO在短时间内密集发行时，市场的供给往往会超过需求，导致市场疲劳。投资者会变得更加挑剔，可能决定不参与某些IPO或避免在首日购买股票，从而减少了上涨的动力。
5.投资者投机行为
●短期投机：一些投资者可能会基于短期投机的目的购买IPO股票，希望快速获利。当股价未能如预期上涨时，他们可能会选择卖出股票，从而导致股价在首日下跌。
●过度炒作与失望：许多IPO在上市前会被大肆炒作，投资者对其抱有很高的期望。如果这些期望没有得到满足，或股票在首日未能表现良好，失望的投资者可能会选择抛售股票，导致股价下跌。
明星首发股比一比
宜购市场的IPO将是自2024年8月99 Speed Mart的23亿6000万令吉首次公开募股以来，规模最大的一次。按照首次公开募股价格计算，宜购市场的市值将达到64.50亿令吉。(宜购市场招股价由每股1.21令吉下调至1.13令吉。较低的招股价令上市市值由69.5亿令吉下调至64.9亿令吉)。
股价难爆发
*现有股东配售(Offer for sale)是指现有股东在IPO过程中出售部分持股，而非公司发行新股。
这并不代表对公司缺乏信心，通常出于以下原因：
●流动性：早期投资者可能通过IPO实现部分收益并分散风险。
●监管要求：为了满足公众股东比例要求，大股东可能需要减持。
●资产组合再平衡：长期投资者可能锁定一部分回报，同时仍保留公司控制权。
●退出规划：机构投资者和基石投资者可能有与上市同步的退出窗口。
预计宜购市场首日表现平稳或略微下跌，预计不会出现像华阳那样的爆发性行情。关键因素如下：
1.大量现有股东配售供应
515百万股的现有股票在IPO过程中被售出，对买方需求造成压力。
2.零售认购乏力（0.96倍）
零售部分微幅认购不足，表明散户投资者的热情较低，初期卖盘多于买盘。
3.机构配售“恰好全额认购”
机构投资者刚好认购满额，没有出现超额配售后释放的额外买盘压力。
4.较高的发行价
每股1.13令吉的发行价（由1.21令吉下调）相比同行的低价股，资金门槛较高，限制了短期游资的参与，抑制了股价的快速上涨。
当IPO价格下调时，可能会进一步影响投资者情绪？
5.大流通盘（8.62亿股）同行案例
与同类的大流通盘零售股IPO（如MR DIY）相比，首日通常只有温和波动（±5%），之后回归常态交易。
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