自2021年底以來，發達經濟體和新興經濟體的中央銀行紛紛大幅提高利率，以應對高企且持續延燒的通脹。許多國家的整體通脹和核心通脹，均升至數十年來的最高水平。
疫情複蘇期間，通脹飆升的主要因素，包括供應鏈中斷、能源與大宗商品價格飆漲、俄烏軍事衝突後工業材料價格高漲，以及大規模的貨幣與財政刺激措施，推動了消費者在房屋、汽車和耐用品的開銷。
各國利率正常化的趨勢自 2021年開始，一直持續到今年，盡管幅度較小，但已導致全球金融狀況收緊； 債券收益率上升得更高；並導致長期利率急劇揚升。
這推高了借貸成本，影響現有企業與家庭以及新的借貸者。 因此，預計今年全球經濟增長，將從去年的按年增長3.4%， 放緩至2.9%。
發達市場與新興市場的利率正常化或收緊步伐存在差異。 美聯儲是最激進的，其次是加拿大銀行、瑞士國家銀行、歐洲央行和英格蘭銀行（BOE）等其他主要央行，以抑製令人不安的通脹。
在央行貨幣緊縮群體之外的是日本銀行，盡管對通脹的擔憂日益加劇，但日銀一直堅持負利率； 此外，中國人民銀行因擔心房地產壓力而下調貸款利率。
考慮到利率差異引起的通脹壓力和資本流動或將出現激烈波動，新興市場的央行也開始了適合其國內與價格條件的利率正常化，盡管由於通脹相對較低，與發達經濟體相比，步伐相對緩慢。
確保利率水平適當
雖然一些國家的整體通脹與核心通脹均有所下降，但兩者仍過高。強勁的消費者需求強化了潛在通脹壓力的持續走強，這得益於持續改善或勞動力短缺導致的勞動力市場狀況緊張，這繼續推動私人領域的工資增長。
因此，央行仍需對潛在的成本風險與需求壓力通脹保持警惕，並堅決確保利率上調至適當水平，並在更長時間內保持相對緊縮（不那麼寬鬆）的貨幣政策，以把通脹壓製在可管控的水平。
各國央行陷入進退維穀的困境。為抑製通脹而持續收緊貨幣政策，已使各國央行面對要避免銀行業遭遇不必要的壓力之餘，卻不能因此拖累經濟的進退兩難局面。
美國區域性銀行的困境，凸顯了投資者對與高利率和通脹相關的金融風險的擔憂。在撰寫本文時，由於利率與債券價格的波動，使其資產與負債組合難以為繼，導致儲戶“逃離”區域銀行，並加劇了人們對此次危機可能吞沒其他中型銀行的擔憂。
至今為止，美國已有3家地方性銀行倒閉。 盡管金融監管機構和銀行家大派定心丸，但不明朗因素將繼續打擊銀行業。
較高的利率（借貸成本）令企業與消費者，分別在進行資本投資和購買房屋與汽車等耐用品開銷時，付出更高的借貸成本。銀行業動蕩加劇，可能令原已放緩的美國經濟“軟著陸”的幾率降低。
流入經濟的信貸將受到影響，因為在區域銀行業危機期間，銀行可能會進一步收緊放貸，進而對原本表現不俗的經濟帶來阻力。
美聯儲動向模棱兩可
美國隻是暫停升息步伐。 美聯儲已暗示，在將聯邦基金利率上調到5% 至 5.25% 後，可能會暫停進一步升息，以便有時間評估近期銀行倒閉的影響，等待債務上限政治僵局的解決， 並監控通脹的走勢。
美聯儲正傳達這樣一個信息，即它可能會，但也可能不會進一步收緊貨幣政策，這取決於不斷變化的數據與局勢演變； 並表示“在確定額外緊縮政策的適當程度時”，它將研究經濟、通脹與金融市場未來幾周及幾個月的表現。
盡管美聯儲認為，金融穩定政策在銀行業壓力下仍保持運作，但抑製物價上漲壓力的鬥爭遠未結束，應對通脹還有更長的路要走。 聯邦公開市場委員會認為，通脹需要一段時間才能降至 2% 的長期目標。 因此，短期內降息是不合適的。
盡管美聯儲仍堅信，美國經濟並非不可能“軟著陸”，但可能需要等到內需與勞動力市場疲軟及工資增長放緩下，才會看到通脹下跌。
暫停升息將讓貨幣緊縮政策的全面影響在經濟中發揮作用，我們不能忽視如果銀行業壓力消退，而且沒有明顯證據顯示，可能需要進一步升息，才能壓低通脹可能性。
回到國內，國行已讓利率正常化，在連續兩次貨幣政策委員會會議將隔夜政策利率（OPR）維持在 2.75% 後，本月初的最新一次貨幣政策會議上再次升息，將OPR恢複到疫前的3%水平。
利率正常化符合國行早前向經濟學家及分析師發出的前瞻性指引，即間歇性暫停升息，並不表示利率正常化進程已結束。我們認為，國行希望數據得到確認，以了解經濟是否有足夠的韌性，吸納之前在全球經濟放緩的情況下升息的影響。
大馬經濟仍有韌性
上周五公布的今年首季經濟按年增長5.6% ，顯示大馬經濟仍具有韌性，證明在出口放緩的情況下，支撐國內需求的寬鬆貨幣政策有效運行。
我們認為，OPR恢複3% 是已接近中和水平。在政府疫情期間實行的貨幣刺激政策退場後，現有利率水平是適當且還保持適度寬鬆。在疫情爆發前，OPR在2011年中至2019年期間處於3至3.25%區間。
國行續對通脹謹慎
國行續對通脹保持謹慎態度，因為它評估通脹前景的風險平衡傾向上行，這取決於國內補貼與價格管製政策、金融市場發展及全球商品價格的任何變化。重要的是，國內需求保持殷切，核心通脹將保持在較高水平。
毫無疑問的是，國行升息以穩定物價是一項艱難決定，因為此舉有利也有弊。
國人已習慣了低利率。那些債務對收入比率較高的人，尤其是與浮動利率貸款掛鉤的房屋貸款借貸者（約占國內家庭總貸款 50%）將受影響。利率上升將阻止新借貸人的借貸與消費，而存款人將取得更高利息收入。
國行肩負維護金融穩定的重任。長期保持低利率，將降低銀行與投資者的避險敏感度，進而導致金融失衡。 低利率壓低了許多投資的回酬，並促使一些投資者轉向風險較高的資產，以尋求更高的回酬。
整體而言，利率正常化並非旨在導致經濟增長大幅回落，反之，是要確保經濟在不會產生通脹壓力下持續增長。國行需硬著頭皮逐步上調政策利率，以防止通脹過度揚升，並預防人們預期通脹將持續揚升的看法變得根深蒂固。
視頻推薦 ：
