名家专栏

日本政策转向是最大黑天鹅/安邦智库

在近年来疫情持续和地缘风险加剧的情况下,日本同样受到全球通胀的威胁,因而从理论上具有调整货币政策的依据。

特别是在美联储、欧洲央行相继退出量化宽松政策,开始按照不同节奏加息之后,日本央行与欧美之间的政策差距已经逐渐拉开,在2022年不断推动日元的持续贬值。

对日本经济而言,日元贬值并未像此前那样刺激日本对外出口增长,反而因为能源价格高企,增加了日本进口金额,使得日本出现多年未有的贸易逆差,进一步刺激了日本国内物价水平上升。

正是日本通胀水平长期维持高位,使得外界认为日本将跟随欧美改变延续多年的量化宽松政策。正因如此,在日本坚持其宽松政策不变的情况下,日本国债遭遇大量抛售,使得日本央行几乎成为日本国债的唯一买家,使得其收益率曲线控制政策面临前所未有的压力。

带来更多市场惊吓

随着日本央行行长黑田东彦任期将至,外界猜测央行行长的更换,可能是日本央行改变政策的一个契机。但这种政策改变更多的可能是带来市场的“惊吓”。

目前,资本市场与日本央行的博弈仍在持续,因为市场普遍预期日本央行退出量化宽松已是势在必行。

对于国际资本市场,特别是新兴市场,日本央行政策的不确定性,也将持续带来影响。现在,日本迟迟不改变政策并不能缓解担忧,不确定因素的延续更令人不安。

有分析认为,从某种意义上来说,如果日本央行持续“捍卫”其宽松政策,市场的反应甚至还有可能会更大,因大量在决议前提前押注的投资者,可能会急于解除他们基于对政策转变的预期而建立的头寸。这将导致日元再次回落,势必拖累新兴市场国家。

如果日本央行改变货币政策,其带来的后果也并不轻松。一方面因利率上升而导致日本股市再次承受压力;另一方面,其政策转向并不能阻止日本国债短期被抛售。

有分析认为,日本央行政策的任何变化,都可能引发日元和长期日债收益率的急剧上升,因为这将助长市场对短期内超宽松货币政策结束的预期。

摩根大通预计,日本政策转向可能带来日元升值4%到5%,这将吸引国际资本回流日本,加剧全球流动性不足的情况。对于与日本经济贸易联系紧密的中国、韩国及东南亚国家而言,也会带来汇率的波动,影响到当地的金融市场稳定。

担心政策出人意表

就今年的形势变化而言,安邦智库(ANBOUND)的研究人员倾向于认为,日本货币政策的是否转变、何时转变,将是2023年全球金融领域最大的“黑天鹅”,也是2023年全球经济面临的最大不确定政策因素。

就其他主要经济体而言,随着通胀逐渐见顶,美联储加息已趋于缓和,未来只是何时结束加息的问题,这可能导致美国经济放缓甚至出现小幅衰退;欧洲的情况也较为明朗,在俄乌冲突长期化的情况下,欧洲经济衰退的幅度会更深一些,其加息的过程和力度也会更为缓和。

在中国而言,为推动经济恢复,货币政策会在保持稳健的基础上推动边际宽松。

在其他主要经济体发展趋势明朗的情况下,日本政策变化则变得难以琢磨,特别是去年12月日本放宽收益率曲线上限的“意外”之举,更令市场担心其会采取出人意料的方式,给国际金融市场带来更多的惊吓。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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国际财经

日本央行出手了? 隔夜日元一度大涨3%

(东京、纽约2日综合电)纽约周三尾盘,日元飙升,引发了日本当局本周可能第二次进场干预的臆测;但日元在东京周四盘中再次走弱,大幅吐回先前的涨幅。

日元兑美元汇率上涨超过3%,触及153.04日元,当天交易最后一小时换手的日元相关期货超过了40亿美元(约191亿令吉)。芝商所(CME)的数据显示,这是2月2日以来合约成交数量的最高纪录。

周四亚洲早盘,日元兑美元汇率下跌超过1%,至156.10附近。

Manulife资管多资产解决方案团队全球投资长兼资深投资组合经理内森·图夫特表示,肯定看起来具有干预的特征。当局反复尝试肯定会向市场发出一个讯息,虽然它可能不会完全奏效,但对防止日元进一步有意义的下跌应该有一些影响。

几个月来,外汇市场一直对可能的干预戒慎恐惧,针对日元的跌势,日本官员发言的调门也逐步拉高。周一,日元抹去了跌幅,并在触及34年来的低点后急涨近3%。

对于世界各地的交易员来说,所有迹象都指向一个原因:日本厌倦了只是口头干预,并已采取行动捍卫本币。

尽管官员拒绝对任何干预发表评论,但彭博分析日本央行帐户发现,该国周一可能花了约5.5兆日元(约1681亿令吉)来支持日元。在5月最后一天公布日本本周是否买入或卖出日元的官方数据之前,市场无法确定此事。

一场硬仗

政策制定者将需要花费大量资金来大幅提振日元。此外,日本央行在4月会议上维持货币政策保持不变,凸显出日本超宽松货币政策与美国政策之间的巨大差距,这使日元易跌难涨。

澳大利亚联邦银行高级货币策略师克里斯蒂娜·克里夫顿在报告中写道,鉴于美国和日本之间巨大的利差以及健康风险偏好等因素,要持续让日元走强,日本面临一场硬仗。

过去日元的一些极端波动案例被归因于演算法交易,尾盘流动性通常较稀薄的情况下日元的飙升,可能为日本当局提供了采取行动的良机。

展望未来,在日本为期四天的假期即将开始,以及伦敦市场周一休市期间,市场可能出现大幅波动,这可能也是日本外汇官员内心忧虑的原因之一。如果官员的确进场干预了,这可能是采取未雨绸缪行动的动机。

日本官员拒回应

日元大幅走强后日本负责外汇事务的最高官员拒绝证实该国当局周四早间是否进场实施了干预。

“我现在对我们是否干预了外汇市场的问题无话可说,”日本负责国际事务的财务省副大臣神田真人周四对彭博新闻说,“我们将在本月底披露干预数据。”

神田和财务大臣铃木俊一本周正在格鲁吉亚出席包括亚洲开发银行年会在内的一系列国际活动。

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