【行家论股】友尼森 业绩增长迈向复苏
分析：兴业投行研究
目标价：4.40令吉
最新进展：
友尼森（UNISEM，5005，主板科技股）于2024财年次季，净利同比挫29.91%至1677万5000令吉，营收则年增4.22%至3亿9458万8000令吉。
本财年首6个月，营收累计年增3.64%至7亿5935万5000令吉；净利累计年挫25.36%至2521万9000令吉。该公司仍宣布派息2仙。
（取自友尼森官网）
行家建议：
产品组合的改变，以及营运成本腾涨，致使友尼森赚幅收窄，业绩表现失色，首半年净利仅达我们全年预测15.5%、市场全年预测18.4%，表现低于预期。
但环比来看，业绩已有所增长，意味着复苏正在行进。
至于2024财年次季，总资本开销报8550万令吉，则主要用于建设霹雳务边新厂。
目前，中国厂房已达75%使用率，第三期设施仍在装配、测试阶段。怡保厂房则有45%至50%使用率，低于平均水平，料今年第三季会进一步达55%使用率。
至于用户验收测试（UAT）厂房，晶圆凸块部门仍在蒙亏，且料持续表现疲软。
管理层预计，微型机电系统（MEMS）麦克风、工业与车辆传感器等，新出产品将推动2024下半财年增长，料营收可录得环比8%至10%增幅。
由此，我们虽将2024财年预测收窄了35%，不过仍维持对友尼森2025、2026财年预测，并维持“买入”评级，也保留4.40令吉目标价。
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分析：MIDF投行研究
目标价：1.60令吉
最新进展：
面对成本上涨、税率走高的冲击，友尼森（UNISEM，5005，主板科技股）2025财政年首季（截至3月底）净利同比下挫29.04%，至601万令吉。
首季营业额为4亿2362万令吉，同比上涨16.14%。
行家建议：
尽管首季营收同比增长16.1%，友尼森首季正常化盈利为 400 万令吉，同比猛跌 65.6%，这是因为该公司产品组合不理想，以及销售成本同比增加17.7%，导致赚幅被严重侵蚀。
霹雳怡保工厂的产能利用率偏低导致产品组合不理想，从而压缩赚幅。我们预计，由于终端需求疲软，怡保工厂的产能利用率将保持低位。同时，该公司还须承担务边新工厂的初期成本。
另一方面，虽然中国业务的表现佳，目前产能利用率也相对良好，但仍难以弥补怡保业务的亏损。我们认为怡保工厂最快也要到今年底才能带来积极成果。
整体来看，友尼森首季业绩表现仅达我们全年盈利预测不到 6%。我们将2025财政年至2027财政年的盈利预期依序下砍23%、9.5%和2.4%。
参与首季业绩汇报会后，我们认为该公司股价可能还有进一步的下行空间。目前友尼森估值也没有吸引力，并高于其5年平均。
总而言之，我们维持友尼森“卖出”评级，目标价则从原本的1.86令吉，下砍至1.60令吉。
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