中国修订原产地定义 益纳利美昌面临风险
（吉隆坡14日讯）丰隆投行研究的报告指出，中国修订进口芯片“原产地”定义的举措，益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）可能面对潜在风险！
根据报道，中国近日修订进口芯片“原产地”定义，旨在针对美国设厂的整合元件制造商（IDM）的同时，避免惩罚到AMD、英伟达和高通公司（Qualcomm）等外包至台积电的情况。
不过，分析员认为，这些IDM厂商不太依赖外包，因此，对大马封测公司如友尼森和马太平洋影响有限。
但值得注意的是，苹果手机射频（RF）芯片供应商如博通（Broadcom）、Skyworks与Qorvo的晶圆，皆在美国制造。
“以博通为例，其在美国科罗拉多州的厂房制造FBAR滤波器后，再送往马来西亚封装。根据新规，这类芯片将面临高达125%的中国进口关税。”
对益纳利美昌而言，RF业务贡献营收高达60%至70%，潜在风险不可忽视，但亦存在一定缓解因素。
分析员进一步指出，博通的高性能FBAR滤波器暂无替代品、RFF前端系统成本占比低（整机BOM成本5%到7%），再加上美国关税豁免展现善意，市场寄望中方或在科技链上部分回应。
因此，丰隆投行研究仍将益纳利美昌以及SMRT控股（SMRT，0117，创业板）列为首选股。
而马银行投行的首选股，则是前研科技（FRONTKN，0128，主板科技股），因其长期受惠于AI浪潮推动的前端产业成长。
【行家论股】益纳利美昌 明年展望乐观
分析：丰隆投行
目标价：2.10令吉
最新进展：
益纳利美昌（INARI，0166，主板科技股）2025财政年第3季（截至3月底）净利同比下跌25%，至5548万令吉，但仍派息1.3仙；当季营收报3亿825万令吉，同比减少11.3%。
该公司首9个月累积净利为1亿6958万令吉，同比跌30.93%；累积营收报10亿4523万令吉，同比跌8.76%。
行家建议：
益纳利美昌第3季营收同比和环比，分别跌11%和12%，至3.08亿令吉；核心净利同比和环比则依序减17%和4%，至6000万令吉。
首9个月核心净利同比下滑22%，至1.93亿令吉，占我们全年盈利预测的81%，但仅占市场全年预期的69%。
在出货量疲弱和美元走软的拖累下，拖累第3季营收走跌，加上赚幅收窄及中国子公司亏损，当季核心净利因应减少。
由于射频（RF）和智能手机出货量，在下半年进入新周期仍保持平稳增长，我们认为益纳利美昌短期内催化剂有限。
但我们积极看待该公司明年展望，预期射频在下个周期有望增长，而光电产品业务也将回暖。考虑到益纳利美昌股价近期呈V型反弹，短期上涨空间已被反映，加上美国关税的潜在冲击和预先囤货热潮减退导致需求下降，风险也随着下半年临近而逐渐加剧。
我们预计，232条款关税结果的明朗化，将是重新激发投资者兴致的关键，届时市场将聚焦该公司基本面，并持有更为积极的看法。综合以上，我们维持“守住”评级，目标价也保持在2.10令吉。
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