俄罗斯经济前景堪忧/安邦智库
自从2022年俄乌冲突爆发以来，俄罗斯经济增长貌似经历了奇妙的走势，先是在开战当年遭受多种制裁，年末GDP下降2.1%，再到2023年和2024年GDP强劲增长。
实际上，俄罗斯目前的经济发展现状堪忧，甚至处于崩溃的边缘。具体如下：
民用行业萎缩
首先，俄罗斯民用行业出现大范围萎缩乃至衰退状态。一般情况下，国民财富增长会在民用行业实现，因为这种增长才是健康的、普惠的。
根据俄罗斯2023年的经济数据，可以发现为战争做出贡献的制造业部门的产出比战前（2021年）增长了约35%，而其他制造业部门的总体产出下降了0.4%，其中汽车制造业和航空运输等行业的产出仍远低于战前水平。
类似地，2024年前三季度俄罗斯采矿业（包括石油和天然气）的产出同比下降，并且2024年全年俄罗斯农作物产量也下降了15%左右。
同时军工行业的增长动力源于政府支出：2018-2020年三年，俄罗斯政府平均预算支出为19兆卢布，而2023年预算支出达到29兆卢布，2024年1-8月预算支出23兆卢布，同比增长22%。
此外，前不久普丁签署的预算法案显示2025-2027年平均支出将进一步攀升，预计数字为44兆卢布，这笔钱的大部分将优先“确保国家安全、国防开支”。
姑且不论政府支出的力量的可持续性，高额的战争支出意味着，俄罗斯民用行业将继续萎缩甚至衰退。
通胀高企
其次，俄罗斯出现了明显的高通胀，使得国民的财富大幅缩水。虽然俄罗斯已经将基准利率上调到了夸张的21%，但是通胀依然不能降下来。
2024年某些药品、土豆、黄油和鸡蛋等食品的价格涨幅远高于CPI的平均水平。私人研究公司ROMIR基于比俄联邦统计局更广泛的商品篮子（主要由食品和日用品组成）得出了结论：俄罗斯实际通胀率高于俄罗斯联邦统计局报告的数字，并且差距随着战争持续时间越拉越大。
该机构表示，官方数据可能忽略了一个事实，即俄罗斯消费者普遍转向购买价格较低、质量较低的消费品，因此较低的官方数据背后是消费者降低了消费质量。考虑到俄罗斯人民实际的消费水平在降低以及与生活相关的商品价格涨幅更大，有理由相信普通人的财富已经被通胀稀释了很大一部分。
最后，控制通胀的高利率已经让金融系统和企业面临巨大风险。首先是住房市场，2024年7月，俄罗斯终止了一项自2020年开始的将抵押贷款利率维持在8%的优惠政策，而当时其基准利率已攀升至18%。
利率飙升
由于借贷成本上涨，俄罗斯银行系统当月抵押贷款发行量减少了一半。据俄语媒体Meduza报道，由于利率飙升和流动性短缺，2024年俄罗斯企业破产率跃升了20%。
《生意人报》报道，俄罗斯购物中心联盟已向政府请愿，要求采取关键的救济措施，否则200家购物中心可能会在未来几个月内面临破产。
假如俄罗斯继续战争会发生什么，由于支撑战争的资金来源于政府支出，俄罗斯未来的预算会继续高速增长。而假如其想控制财政赤字规模，那么它的财政收入同样要增长。这要么寄希望于大宗商品涨价，要么通过加税来实现。
油价低迷
然而当前全球经济比较疲软，油价的预期比较低迷，且各种制裁措施都限制了俄罗斯能源收入，而加税会进一步加重企业和居民负担。
对于俄罗斯这种产业“偏科”的国家，需要通过国际贸易来发展经济。没有了贸易，就没有了世界。
因此，未来俄罗斯必然需要结束战争，从而选择世界，甚至不得不放弃在乌克兰的部分利益。
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跟随巴菲特买股未必能发财/安邦智库
巴菲特
巴菲特的投资策略看似简单——买入优质公司、长期持有、注重价值而非短期波动，但其成功背后有复杂因素，包括时间、规模、投资纪律、资源和市场环境等等，这就是普通投资者紧跟模仿却成为不来巴菲特，难以完全复制其投资成果的原因。
1. 投资策略需要分析团队的支持
巴菲特的价值投资核心是“以低于内在价值的价格买入优秀企业”，但评估“内在价值”需要深入的财务分析、行业洞察和长期视角。普通投资者在“选股”这一关，就完全卡壳了，因为缺乏专业分析能力或是真正有效的数据资源。
2. 你的钱没有多到可支持长期投资
巴菲特强调长期持有，如可口可乐持股超30年，但普通投资者常受市场波动或情绪的影响，难以坚持。一般人有太多的理由需要用钱，更是“亏不起”，碰见下跌浪潮就只好减持了。
3. 投资纪律与耐心
巴菲特现在2024年底为止，持有创纪录的3250亿美元现金，他在耐心等待低估机会。在2008年金融危机的时候，他就投资过高盛，占了大便宜。普通投资者喜欢追涨杀跌，缺乏类似投资纪律。
4. 公开持仓股票是“晚班车”
巴菲特根据法律必须公开“13F文件”，披露每季度持仓，但普通投资者看到的时候，巴菲特的交易已经发生了1.5月至3个月，股价可能早已大幅波动。说白了，就是已经晚了。
5. 公开的仅是部分
根据法律，巴菲特在13F文件中披露的只是美国上市股票，不包括他持有的非美股，如日本五大商社、比亚迪分别235亿和55亿美元。也不包括非公开投资（如伯克夏的保险业务）。
“巴菲特神话”是指的整体回报，不仅来自股票，还包括保险浮存金，2024年就有约1500亿美元和全资子公司的收益，如BNSF铁路。所以，实际普通投资者根本没法去追巴菲特的投资。
6. 存在“巴菲特溢价”
巴菲特能够拿到的股票价格，一般人拿不到的。巴菲特的投资是典型的集中投资，投资的数量不多，因此大资金注入对股价影响大，这就有了“巴菲特溢价”，普通投资者的小额买入无此效应。
当巴菲特以优惠条款投资，如2008年高盛优先股的时候，普通投资者只能干瞪眼。
7. 交易成本区别很大
普通投资者在交易的时候要支付高额管理费，如波士顿Fidelity就会收取0.6%至1%。有的地方，还要面临高税收的要求，如波士顿就要收资本利得税15%-20%。巴菲特则可以做出更多的选择，交易成本条件要好得多。
8. 巴菲特有专业团队
过去著名的包括查理·芒格、托德·库姆斯等人，他们协助全面分析公司，作出判断和决策。普通投资者则只能依赖散乱信息得到一点信息，也需要支付高额管理费。
巴菲特在今年的股东年会上正式宣布退休了，这个决定震惊了市场，但也在意料之中。他已经创造了市场奇迹，从1965年至2024年，他的投资获得了20%的年化回报，他主导的伯克夏股价，从19美元涨至66万5000美元。
奇迹难再现
这既得益于美国经济的高速增长，1960年至1980年代，美国GDP的年均增长率高达3.5%，还有宝贵的低估值机会。
在1970年代，股票的本益比往往只有7倍到10倍。现在的高估值，显然已经限制了类似的机会。
随着巴菲特的退休，一个奇迹时代似乎正在显示出疲态，这是我们特别应该关注的地方，现在是防御性投资的时代，而不是积极进取的时代。
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