獨家報道：林迪陞、林誌斌、李玟江、許文耀、楊惠平
2023預算案馬股策略（上）
政府即將在10月7日提呈2023年財政預算案，而這次預算案與往常不同，這可是第15屆全國大選前的最後一份預算案，也是經過連續2年高開銷疫情預算案後，理論上回歸正常的一份預算案。
不過，鑒於大選的腳步聲逐漸逼近，即使現任政府財政吃緊，相信也不會輕易關上水喉，以試圖為廣大選民創造“感覺良好”的氛圍。
目前大馬政治局勢波詭雲譎，各個政治勢力都有自己的小算盤，來屆大選的結局實屬難料。加上日益增強的通脹壓力，早已令人民怨聲載道，因此掌權執政勢力肯定不會冒險，勢必通過預算案這一大好機會，來盡量爭取勝選籌碼。
一份預期會向民眾和商界大派糖果的預算案，又將對大馬股市造成怎樣的影響呢？
預算案料派錢增減免
消費股或最大贏家
政府為了對抗疫情，在前2次的預算案中顯著擴大開銷，為受到疫情衝擊的人民和各個商業領域提供援助。不過，並非所有政策都受到歡迎，比如向部分上市公司征收的繁榮稅，就導致相關企業的盈利備受打擊，進而拖累股價。
雖說政府在大選前，會盡量避免公布不受市場歡迎的政策，但我們仍不能完全排除這次預算案，再向上市企業開刀的可能性。
無論如何，有人歡喜有人愁，在一份預計將提振市場情緒的預算案中，必定會有部分商業領域受惠，相關馬股也將受到激勵。
問題是，誰是贏家，誰是輸家？
根據各項媒體消息，首相拿督斯裏依斯邁沙比裏已被遊說提早舉行大選，最早在今年末季舉行。預算案比原定日期提早3個星期提呈國會，進一步增強上述說法的可信度。
謝富隆
數字化利科技股
國陣陣營相信，目前大選風向對其有利。興業投行研究主管謝富隆認為，政府不會錯過任何一個增加勝選幾率的機會，因此，會確保來屆預算案盡可能為廣大選民及商企提供援助，以從疫情的衝擊中複蘇。
謝富隆預測，預算案將注重工業自動化、科技和永續等3方面。
“政府推數字化的意圖，可能對CTOS數字（CTOS，5301，主板科技股）、GHL係統（GHLSYS，0021，主板科技股）與銀豐集團（REVENUE，0200，主板科技股）等公司有利。”
小承包商料受惠
他亦稱，預算案中援助社會的倡議，可能會對消費股帶來廣泛的利好，而政府不應對煙酒領域施加更多懲罰性稅項。
“對煙酒產品征收更多稅務，很可能會弄巧成拙，打擊生產力。”
謝富隆認為，產業領域不太可能會從預算案中得到顯著幫助，而建築業或可從大選前的經濟刺激措施得利。不過，他估計，比較大塊的蛋糕會分給小型承包商。
考慮到博彩業受到疫情嚴重衝擊，謝富隆相信，政府不太可能上調博彩稅。
至於汽車領域，謝富隆認為，業者或將獲補貼激勵，以促進國內電動車工業的發展。
財力有限影響“派禮”
謝富隆估計，在財政空間有限的情況下，預算案“派禮”及進行經濟刺激的力度，或許會受影響。
他亦稱，債務占國內生產總值（GDP）比例不斷升高，而且大選越遲舉行的話，本就持續擴大的補貼開銷，也會進一步增加。
“政府在製定預算案時，必須考慮財政赤字的因素，我們無法排除政府推出全新措施來增加收入的可能性，或是可能延後此前規劃好的開銷項目。”
總體來說，由於宏觀經濟和地緣政治風險仍存，投資者也會對風險較高的資產，如股票等保持觀望態度。即使投資者想把2023年的前景納入考量也不容易，因為市場上仍有大量不確定因素，前景難測。
因此，謝富隆建議采取核心防守策略，並帶上短線交易的心態。
“投資者應該趁跌勢主動尋找更多估值有吸引力的買入點，盡量爭取更多獲利機會，不必尋求高回酬。”
2023年預算案馬股策略
消費股——煙酒風險仍在（領域評級：中和）
謝富隆預測，消費股會是預算案出爐後的最大贏家。
就如以往的每一年，部分“糖果”如派發現金、公務員花紅和個人所得稅減免，都是可以預測到的事，尤其是在如今生活成本高漲的環境中。
這些很可能出現的優惠措施，將會進一步支撐今年下半年的私人消費，繼續推動經濟增長，符合國家向後疫情時代過渡的發展。
當然，煙草和啤酒業者的下行風險仍然存在，比如稅務上調的可能性。不過，謝富隆相信，政府在本次預算案中調漲煙酒稅的可能性很低。
考慮到無處不在的煙酒走私貿易，以及本來就很高的煙酒稅務，漲稅或會帶來生產力下降的反效果。這可能進一步助長猖獗的走私市場，也不能幫助政府提高稅收。
他認為，更嚴格的監管框架和更嚴厲的執法行動，將會更有效地提高政府稅收。
公用事業股——關注能源轉型（領域評級：中和）
謝富隆相信，2023年預算案會繼續重點關照能源轉型課題，推出更多ESG友善的措施。
國家能源（TENAGA，5347，主板公用事業股）已經建議，為電動車充電站營運商提供稅務優惠，接下來4年對進口電動車和巴士提供稅務回扣及豁免，還有撤銷整車進口（CBU）電動車的下限價格，即目前的25萬令吉。
該公司認為，這可幫助營運龐大車隊的公司購買電動車及巴士，以及讓國內市場擁有更多價格親民的外國電動車選項。
此外，根據興業投行研究的查詢，國內太陽能業者的預算案願望清單包括，住宅太陽能和新能源科技方面的稅務優惠。同時，有部分企業希望，政府可以降低太陽能相關零件的銷售及服務稅（SST）和進口稅。
汽車及零件股——聚焦電動車（領域評級：中和）
鑒於來屆預算案可能包括專注在ESG課題的發展計劃，政府可能會為了促進大馬市場的電動車生產和使用，而推出一些相關優惠。
這些可能的優惠，包括延長購買電動車的免稅期，以及鼓勵企業在國內代工生產電動車，或在公共區域安裝汽車充電器。
不過，謝富隆稱，這些潛在優惠並不足以推動汽車股的股價走勢，但對提供更多電動車選項的業者，如森那美（SIME，4197，主板消費股）與柏馬汽車（BAUTO，5248，主板消費股）等公司的前景有利。
另一項關注點是，政府會否在來屆預算案，公布更多有關汽車國產稅（excise duty）改革的詳情。汽車國產稅的改革由前朝希盟政府推出，此前兩度延後並定在2023年實施。
謝富隆稱，現在汽車業者並不確定國產稅改革會否真的在2023年落實，而財政部相信會在來屆預算案提供相關資訊。
大馬車商公會預測，上述改革將造成國內車價提高8%至20%。
考慮到這是大選預算案，而且上述稅改方案恐怕不受市場歡迎，因此可能會再一次推遲實施。
產業股——料不收緊政策（領域評級：中和）
政府應該不會在預算案中采取顯著措施，來進一步激勵房產市場，畢竟7月才剛剛推出大馬一家擁屋倡議計劃（i-MILIKI）。
不過，謝富隆也不覺得政府會收緊對房市的政策，畢竟相關領域才剛從疫情的影響中複蘇。
此外，他預測政府為了鼓勵更多業者采用工業化建築係統（IBS），會在預算案中推出更多相關優惠。
同時，隨著環境、社會和監管主義（ESG）抬頭，政府可能會推出環境相關政策，如為開發綠色認證房產的發展商提供獎掖金、為購買綠色房產的消費者豁免印花稅等。
興業投行研究的首選產業股為金群利集團（MATRIX，5236，主板產業股）和IOI置業（IOIPG，5249，主板產業股），目標價分別為2.75令吉與1.18令吉。
建築股——惠及小承包商（領域評級：中和）
由於財政吃緊，即使政府可能為了大選而在預算案中推動發展來刺激經濟，大部分利好可能會流向小型承包商。
建築工業發展局截至9月5日的數據顯示，G1和G2等級的小型承包商，占了全馬總共約10萬3000家承包商中的一半以上。因此，謝富隆估計，預算案發展撥款將會偏向於鄉區基建或建築維修保養工程。
政府依然有可能在預算案中推出大型發展項目，隻不過部分成本需要由私人界承擔。政府已經開始采取公私合作模式來進行巨型項目，如捷運3號線，得標的承包商需要自行融資項目前兩年的工程費用，至少占合約總值的10%。
謝富隆猜測，抵抗水災工程可能會是政府在預算案中，以公司合作模式推出的其中一種基建項目。畢竟在雪蘭莪與吉打發生嚴重水災後，如何預防或減緩水災衝擊，相信是政府的優先事項之一。
此外，他估計，東馬的砂拉越-沙巴連接公路計劃第2階段工程，以及跨婆羅洲大道工程也能帶來商機。
不過，即使接手巨型項目的承包商，必須擁有穩固健康的財政，相關公司也無法在公司合作模式下，承擔多個項目的融資壓力。因此，謝富隆合理推測，政府在預算案中會更專注在大部分未上市的小型承包商。
興業投行研究的首選建築股是Kerjaya（KERJAYA，7161，主板建築股）和雙威建築（SUNCON，5263，主板建築股），目標價分別為1.42令吉與1.93令吉。
銀行股——再推暫緩還貸（領域評級：增持）
此前國家複蘇理事會主席丹斯裏慕尤丁建議，為中小型企業（SME）提供特別暫緩還貸計劃。雖然政府不一定會在預算案提出相關方案，但這存在一定的可能性。
謝富隆稱，該投行向數家銀行簡單查詢後得知，目前銀行業和政府對新一輪中小型企業暫緩還貸計劃的討論，仍處於非常初步的階段。他相信，國家銀行和銀行業皆傾向於針對性的援助，而非另一次全面覆蓋的中小型企業暫緩還貸計劃。
若銀行業和政府的討論最終采用針對性方案，那麼對暫緩還貸的新申請預計不多，畢竟銀行業現已持續對受疫情打擊的中小型企業提供相關援助。因此，銀行面對的賬目修正損失（modification losses）也會在可控範圍。
不過，若政府決定采用全範圍中小型企業暫緩還貸計劃，這將打擊市場對銀行股的投資情緒。在2020年次季，銀行業因為豁免車貸和固定利率個人貸款的利息，而總共蒙受了約18億令吉的賬目修正損失。
博彩股——料維持23次特別開彩（領域評級：增持）
博彩業是在疫情中受到最嚴重衝擊的領域之一，目前業績仍未完全恢複到疫情爆發前水平。因此，謝富隆相信，政府不太可能上調博彩業的稅務。
不僅如此，若是政府對萬字票行業（NFO）加稅，那業者也會起價來轉嫁成本，可能導致更多消費者轉向非法萬字票，最終減少了政府在博彩業的稅收。
政府最後一次上調博彩稅，落在2019年。
另外，考慮到來屆預算案專注在“財政永續”上，謝富隆估計，政府將在2023年維持23次萬字票特別開彩日，以盡可能增加稅收。
萬字票業者需要在特別開彩日，向政府額外支付當日銷售額的10%款項，作為特別稅項。
總而言之，政府預料不會在預算案中，對博彩業開刀。
醫療保健股——基建撥款料增（領域評級：增持）
謝富隆預測，來屆預算案將會對醫療保健領域撥出更多款項，其中一大部分將會投入在國家醫療基建方面，以增強本國公共醫療服務的品質和可負擔性。
大馬私人醫院協會（APHM）建議政府，將公共醫療開支提高到GDP的5%，而當前水平為2.6%。謝富隆稱，雖然現在5%的目標看來過於激進，但相信政府會在來屆預算案增加醫療撥款，以符合第12大馬計劃（12MP）的其中一項倡議。
同時，隨著國境開放。政府應已準備好重新迎接國外的醫療旅遊顧客，來屆預算案相信會對大馬醫療旅遊局（MHTC）作出更高撥款。在2021和2022年，政府對MHTC的撥款分別為3500萬令吉與2000萬令吉。
此外，考慮到大馬正過渡到後疫情時代，之前推出的1000令吉冠病檢測費用稅務減免優惠應該不會延續，或者優惠力度將會削減。
明日預告：來看看企業願望清單！
