商界有一句口頭語：“現金為王”（Cash is King），這句話應改為“現金流為主”（Cash flow is King）才對。
跟現金短缺的公司相比，手頭持有現金而沒有負債的公司，當然有資格稱王。
但是，商場是動態而不是靜態的，企業的財務狀況是跟著營業狀況轉動的，尤其是在經濟環境急速轉變的時候，企業的營業狀況急轉直下時，手頭的現金可能會迅速消失，使企業陷困，在這個緊急的關頭，如果現金流量強勁又順暢，企業可保無恙。
企業長期持有大量現金，反映了兩種情況：
1）企業領導人無能，找不到應用現金提高盈利的點子，隻好抱緊現金，賺取利息。
股東將資金投入企業（叫投資），就是希望企業為他們賺取比定存利息更高的回酬，如果長期持有現金，以守株待兔的作風經營公司，倒不如將現金還給股東，讓他們將資金作定期存款以賺取利息，這樣他們可以節省支付高薪給領導人，收入可以更高。
2）董事部的政策太過保守，對於高級行政人員（CEO或董事經理）所提的發展計劃，太多顧忌，不肯冒險，導致機會一個又一個的溜走，坐失良機，手頭現金長期無法充分應用。
3）企業領導人缺乏迫切感，隻采取不求有功，但求無過的態度，對經營業務采取“守”勢，無意進攻，導致現金長期未被動用，這種情形，在領導人沒有控制性股權的企業，尤其明顯。在官聯企業中更是普遍。
所以，選股時不應以手頭是否有現金為標準，事實證明，此類企業多數沒有成長。
沒增長不要買
有增長不要賣
我說過，“沒增長，不要買，有增長，不要賣”。有現金沒增長的企業的股票，不是好的投資對象。
但是，如果企業持有大量現金，是作為推行已擬定的發展計劃的用途，則另當別論。
樂天大騰化學（LCTITAN）就是一個典型案例，這家公司，在今年6月30日時手頭擁有33億5000萬令吉的淨現金，是為了應付龐大發展計劃的需要，再加上強勁的現金流，財務情況固若金湯，這不能與緊握現金不思進取的企業相提並論。
企業要長期經營，才能攫取機會，獲得合理的回酬，要長期經營，企業要有抗拒不利環境衝擊的靭性，這靭性源自現金流。
現金流穩定的企業，即使長期虧蝕，也不會倒閉，在機會出現時，就能大開拳腳。
一個典型的例子就是最近以4億1300萬令吉，將近9000英畝的油棕園，賣給聯合種植（UP）的PINEPAC。
如果你翻閱這家小型種植公司由1996年以來的年報，你會發現該公司在過去22年中，有18年在虧蝕中，而且一向負債沉重。
在一般人的心目中，這種連年虧蝕的企業是不利生存下去的，然而該公司卻能支持下去，為什麼呢？答案可在該公司的現金流量表中找到。
該公司的現金流量幾乎每年都處於淨流入狀態（positive），雖然每年虧蝕，但不會出現周轉不靈，所以能生存下去。
就以2017年為例，該公司扣稅前虧蝕2600萬令吉，然而營業現金流量表中，不涉及現金的項目，包括農作物減值（Amortisation of Biological Assets）及固定資產折舊（Depreciation of Property, Plant and Equipment，簡稱PPE）等加起來剛好等於虧蝕額，這些隻是賬目中的數字，並不涉及現金流出，所以，該公司雖嚴重虧蝕，仍能支撐下去。
（關於財務分析，請參考拙作《30年股票投資心得中（2018修訂版）》中的“財報讀透透”）
現金流長期處於淨流入狀態（Positive），是這家長期虧蝕的企業能生存下去的原因。
故曰“現金流為王”，不亦宜乎？
特別聲明：本文隻是Pinepac為例，說明現金流比手頭有現金更重要，並非推薦購買。本人沒擁有此公司的股票，也無意購買。
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