股东是否该接受强制全购?/翁诗进
通常，收购者在以下两种状况，必须强制向其他股东发出全面收购献议(MGO):-
(a)当收购者及行动一致人士，取得上市公司33%以上的股权时；或
(b)当收购者及行动一致人士的权股，超过33%但不超过50%，并在6个月期间取得超过2%的股权时。
换句话说，同时满足以下条件，将触发强制全面收购献议: 第一，当收购者及行动一致人士持股比例已超过33%，但不超过50%；第二，在六个月之内增加2%以上的股权。
强制全面收购献议的规则，只适用于上市公司和拥有超过50名股东和净资产1500万令吉以上的非上市公共公司。
不符合股东数量或净资产为1500万令吉以下的非上市公司，不在该规则范围内，因此不需遵循。
献购价格应为触发强制全面收购献议前，收购者及行动一致人士支付的最高收购价格，或最近20个交易日内交易量加权平均股价（VWAP）中较高者。
14项全面收购不成功而继续挂牌个案研究
我想说明，最近涉及全面献购案的最新股价与献购价格相比，如果股东不接受献购所能得到的总回报。
许多人可能会感到惊讶，所研究的案例里，如果股东不接受献购，都呈现不错的总回报。
情绪作祟推高股价
在公布全面献购后，上市股价继续上涨的原因，可能是许多上市公司的交易价格低于公平价格。
只有当全面献购公布时，投资者才开始注意到这些上市公司并开始购买股票。
这情况在大多数市场相当正常，大多数投资者都属于被动，对上市公司的内幕并不了解，只有在大型企业活动如全面献购时才开始关注。
然而，也有一种趋势是由于情绪购买，可能其中一些上市公司的价格，高于其公允价值。
当尽管独立顾问建议接受献购，然而当市价高于献购价格时，上述原因开始显得特别显著。
TMC生命科学（TMCLIFE，0101，主板贸服股）当前股价，比收购价上升了57%，而能特工业（DENKO，8176，主板工业产品股）当前股价，比收购价上升了113%。
尽管独立顾问建议接受收购献议，但可能由于市场的情绪作祟，导致市价高于收购献议价格。
两个正在进行的全面献购
这两个全面收购献议，都是由于收购者及行动一致人士取得了上市公司超过33%股份而触发。
案一：柳谷（WILLOW，0008，主板科技股）
这强制全面收购献议，是在收购者另外购获22.92%的股份，将原本32.08%股份累积到55%时而触发。
如以上所说，全面收购献议规则，要求收购者在触发强制全面献购后，向其余股东以每股80仙献购股份。
柳谷目前的市价为1.22令吉，在逻辑上，若股东希望在短期内套现，可在公开市场卖股，而不是接受每股80仙的较低献购价。
但是，如果股东有较长的持股能力，并希望继续持有该股，他们也将会拒绝这献购。
案二：Able集团（ABLEGRP，7086，主板工业产品股）
这强制全面献购，是在收购者另外购获10.72%股份，将原本33.25%股份累积到43.97%时触发。
如上所说，全面献购规则要求收购者在触发强制全面献购后，向其余股东以每股13仙献购股份。
目前Able集团的市价为14仙，在逻辑上，如果股东希望短期内套现，也能在公开市场上以更高价脱售，就不会接受每股13仙的献购价。 然而根据分析，Able集团报告的股东权益回酬为负，过去三年没有任何股息，流动性风险也较高。
因此，在短期内的股价有可能不会维持在14仙。如果股价跌穿13仙，则决定接受收购献议更合乎逻辑。
市场行为涵盖一切信息?/麦传球
在金融市场中，“市场价格涵盖一切信息”的概念表明，任何时刻资产的当前价格都反映了所有可用信息。
然而，在现实中，价格并不总是按直观的、理性的方式变化，尤其是在新闻爆发或重要市场事件发生时。
价格可能在初次反应后（无论是上涨还是下跌）继续朝同一方向移动，直到最终反转。这种反转延迟受到多种因素的影响如下：
1. 市场过度反应
当重大新闻爆出时，无论是看涨的（如强劲的盈利或经济数据）还是看跌的（如经济衰退或公司问题），市场往往会情绪化地反应。
情绪反应致价格波动
投资者往往过度反应，受恐惧、贪婪和投机驱动。这种情绪反应会导致价格急剧波动，紧随其后的新闻。
●想象一下，某公司发布远超预期的盈利报告，股价在盘前交易中飙升。当市场开盘时，这种买盘动能继续，因为更多的交易者涌入，希望从好消息中获利。即使价格已经大幅波动，从众行为使价格进一步上升。
●反之，某公司发布大幅亏损报告，股价暴跌。交易者，尤其是散户，可能会恐慌并卖出持仓，这导致更多的抛售。这种情绪驱动的过度反应使价格继续下跌。
2. 信息处理滞后
尽管市场对新闻的反应通常很快，但充分理解并吸收新闻的含义需要时间。因此，市场并不总是立即反映完整的情况。随着更多交易者处理新闻，他们的决策可能会导致价格进一步沿着同一方向移动。
●在发布了正面的盈利报告后，初期的买盘推动股价上涨。随着更多投资者了解盈利惊喜，他们的买入决策推动股价进一步上涨。即使初期的买盘过后，价格可能仍会继续上涨。
●在负面盈利报告或市场下行的情况下，恐慌抛售可能继续，进一步推动价格下跌。
3. 技术水平和市场结构
价格通常会继续沿同一方向移动，直到达到重要的技术水平，如支撑位、阻力位或移动平均线。这些水平代表了历史价格行动中买卖兴趣的集中区域。
●经过急剧下跌后，股价可能继续下跌，直到触及强有力的支撑位（一个历史上买盘压力增加的价格点）。一旦触及支撑位，交易者可能将其视为一个有吸引力的买入机会，从而导致反转。类似地，经过强劲反弹后，股价可能继续上涨，直到触及阻力位。
●即使在重大新闻发生后，基础趋势的强度也可能会压倒初始消息的影响，导致价格继续沿同一方向移动，直到触及关键的阻力位或显示出技术性超买状况。
4. 市场心理学与从众行为
交易者从众行为的心理学倾向在市场中是一个强大的力量。当价格急剧朝一个方向移动时，许多交易者会跳进去，害怕错过获利机会。这种动量继续增强，直到初次过度反应被纠正，趋势才会反转。
●当股票急剧反弹时，许多交易者，尤其是那些对市场不熟悉或感觉错过了机会的人会买入。这进一步加强了上涨动能，直到价格达到一个点。
●在急剧下跌后，最初持有仓位的交易者可能会卖出以止损。这种恐慌性抛售会造成进一步的下行压力，推动价格继续下跌，直到交易者意识到下跌过度并开始买回。
5. 算法交易、空头卖出和止损
市场开盘后，算法交易、恐慌抛售和空头卖出等额外力量可以进一步加剧价格波动。这些因素在初次价格匹配时可能没有完全考虑，但它们可以在市场开盘后继续推动价格朝一个方向前进，直到反转发生。
●算法程序被设定根据价格波动和技术信号作出反应。当股价开始下跌时，许多算法可能会设定为自动卖出，从而增加下行压力。相反，当股价开始上涨时，算法可能会买入，从而使价格继续朝同一方向移动。
●空头卖出可能进入市场，押注价格继续下跌。这些力量可以推动价格继续朝同一方向移动，直到卖压减弱。
6. 市场操纵与系统故障
在某些情况下，市场操纵或系统故障可能导致价格继续沿同一方向前进，即使初始价格波动并非完全合理。这些人为的波动可能在操控或错误被发现后得到纠正。
●大型机构交易者或协调好的交易者可能故意推动某股票价格朝一个方向发展，制造一个虚假的趋势，直到操控行为被揭露价格才会反转。
●在高频交易世界中，系统故障或算法错误可能导致价格波动异常，制造出一个人为的价格趋势，直到问题得到纠正，价格才会恢复正常。
价格因何而波动
尽管“市场行为涵盖一切信息”的概念在长期内是成立的，但它并不能完全解释为什么价格在初始反应后继续朝同一方向移动。
在现实中，价格往往由于市场心理学、动量、技术水平以及其他因素（如算法交易、恐慌抛售和市场操纵）继续沿同一方向前进，直到市场意识到过度反应并发生反转。理解这些动态对于短线交易者至关重要，他们需要等待反转信号后再入场或离场。
无论市场行为是否涵盖一切信息，我们都必须根据价格行为分析来决定买卖。否则，我们将容易陷入自己的无知，最终亏损。大多数时候，导致我们亏损的往往是我们自己的错误。你同意吗？
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