作者：安迪·穆克吉（彭博专栏作家）

在不到18个月的时间内，全球银行将不得不面对一个几乎哲学性的、但具有实际成本影响的问题：什么是钱，谁能说什么时候某样东西是或不是钱？

香港希望能够在帮助区分这一问题上，扮演重要角色。

从2026年1月1日起，全球贷款机构将必须根据巴塞尔银行监管委员会本月宣布的最终规则，披露其加密货币持有情况。

其中一部分风险敞口，将以稳定币的形式存在，即声称与国家货币挂钩的数字资产，因此风险不高于货币。

但所有稳定币都同样安全吗？根据标准制定机构的说法，并不是。

该机构决定对诸如摩根大通公司在其私有区块链上发行的JPM Coin等负债给予优待的监管待遇。

另一方面，市场上占主导地位的1600亿美元（约7520亿令吉）稳定币——泰达控股（Tether Holdings Ltd.）的USDT，及其竞争对手Circle Internet Financial有限公司的USD Coin（USDC），可能会面临保守的资本要求，这可能会使银行不愿持有它们。

反对差别待遇

至少这是加密行业对这些指南的看法，他们强烈反对差别待遇。

加密货币交易所Coinbase环球公司，在最终规则出台前的咨询期间告诉巴塞尔委员会，从通过安全测试的稳定币的风险权重为100%或更低，到略微不合格的稳定币的风险权重为1250%，“类似于因为停车违规而被判处死刑”。

尽管如此，监管机构宁愿谨慎行事也不愿后悔。

泰达声称自己是美元的数字孪生，但在2022年加密货币崩盘期间，它曾短暂脱钩，以低至每美元94美分的价格交易。

标普全球评级在12月表示，泰达保持平价的能力“受到限制”，反映了关于“作为USDT储备的托管人、对手方或银行账户提供者的实体”的信息缺乏。

香港政府的机会

这就是香港的机会。自1983年10月以来，这座城市将其货币与美元挂钩，在经历了1997年亚洲危机、2008年全球金融危机、2020年新冠疫情以及当前的中美关系紧张局势的四十年中，实现了稳定的汇率。

没有任何稳定币，能够在其十年的历史中实现这一壮举。

这个中国特别行政区，一定了解如何做出可信的可兑换性承诺，现在它鼓励私营部门通过受控实验获得一些这方面的专业知识。

小米公司部分拥有的天星银行，本周宣布已与京东的一家子公司合作，参与香港的稳定币“监管沙盒”。

要获得许可证，发行者（或其子公司）必须在本地注册，并将其储备资产带到金融中心的银行。

或者，他们必须说服香港金融管理局，为什么将其负债用停放在其他地方的资产支持更为谨慎。赎回请求——按面值——必须在一个工作日内兑现。

新加坡、美国、英国、欧盟、日本和阿联酋，也提供某种针对参考现实世界货币的虚拟资产的标签或认证。

然而，香港不仅仅关注储备支持，还考虑二级市场的日常价格稳定性。

如果其持牌稳定币能够模仿港元并在任何交易市场保持其价值，全球监管机构可能最终会允许银行将其纳入资产负债表，而无需为此预留过多额外资本。

早在2022年，巴塞尔委员会就希望对稳定币进行所谓的基差风险测试。它表示，挂钩市场价值的差异，不应超过10个基点，并且在过去一年中不应超过三次。

委员会目前决定取消这一要求。但这并不意味着以后不会引入这种审查。

保持稳定任务艰巨

香港在多次危机中，将其货币挂钩保持在7.75到7.85美元的紧密区间内，具有丰富经验。

通过将这种氛围传递给其监管的私营稳定币，香港将说服银行及其监管机构，他们的持有实际上与货币无异。

幸运的话，甚至巴塞尔委员会也可能被说服改变对额外资本要求的看法。

银行和加密行业，将密切关注中国电子商务巨头京东的港元数字孪生。据媒体报道，它将在公有区块链上推出。

挑战在于在开放网络中保持稳定性——面对技术故障、欺诈、洗钱和恐怖主义融资等风险。香港的任务很艰巨。