强制下市,股东怎么办?（下）/程志彬
上期我们谈到企业下市的种类主要分为两大类，第一类就是自愿下市 （Voluntary De-Listing），第二类是强制下市 （Mandatory Delisting）。
这一期，我们就来跟大家谈谈第二类型的“强制下市”。
强制下市，指的是因上市公司不符合证券市场持续挂牌规定条件，而被强制终止上市，一般因为有重大违法违规行为，或因经营管理不善造成重大风险等原因。一旦退市，公司股票就不能再在大马股票交易所进行任何交易。
被列入PN17或GN3
一般强制退市，主要都是因为被打入PN17 （Practice note 17） 或GN3（Guidance Note 3）而强制下市。
什么是PN17？而GN 3又是什么？简单来说，面对财务困难或触犯特定条规的主板上市公司，将被列入PN17行列，而面对财务困难或触犯特定条规的创业板上市公司，将被列入GN3行列。
为了提醒投资者警惕已不符合某些上市条款的公司，大马股票交易所会针对这些生意本质或财务出现问题的公司发出警告。
在怎样的情况下，会触发进入PN17 或GN3呢？目前大马股票交易所有明确规定，凡是触犯特定的条规，就会被列入PN17公司，其中包括：
1.公司股权总额（Total Equity）低于4000万令吉，也低于公司发行股本（Share Capital）的25%。
其中因触犯此条规被列入PN17而广为人知的例子，就是亚航集团的Capital A公司（CAPITALA），它是基于触犯此雷区，也就是公司股权总额低于4000万令吉，但股东股本却低于发行资本的50%，而被列入PN17。
事实上，亚航早在2020年7月时就曾触发PN17公司机制。 但是，当时于大马股票交易所考量到疫情影响而推出了18个月的暂缓措施。
惟之后宽限期已满，Capital A公司触及PN17的问题依然存在。尽管公司曾向大马股票交易所提出申请及上诉，但交易所最终驳回上诉，Capital A公司正式被列入PN17。
2. 公司超过50%的总资产，将会被公司以外的人接管，或者清盘。通常这样的情况会发生，是因为公司生意差且欠债，债主申请成为公司管理人。
3. 审计师对公司账目有“否定意见”（Adverse Opinion）或“无法表示意见”（Disclaimer Opinion）。
简单来说，当公司财务监管良好没什么大问题，审计师便会出“无保留意见”（Unqualified Opinion），表示财务报表能够真实及公允地（True and fair）反映公司的财务状况。
万一发现重大问题，便会出 “保留意见”（Qualified Opinion），甚至 “否定意见” 或 “无法表示意见” 了。
4. 公司无法偿还债务。伦敦食品（LONBISC）早前于2020年12月1日下市，主因是拖欠加拿大丰业银行983万贷款及利息，无力偿还而陷入PN 17的困境。
5. 公司没有核心业务。早前MAA集团（MAA）列入PN7，主要是因脱售旗下主要保险核心业务及相关业务给苏黎世公司，从而触及马股上市条例第17条文，即上市公司暂时或停止主要业务，以MAA集团情况来说，就是脱售了马联保险。
私人公司股票难出售
由于缺少主要核心业务，而导致该公司前景不明确。不过，无可否认，该公司在脱售主要核心业务取得资金，使它成为一家没有主要核心业务的净现金公司。
公司下市后股东怎么办？如果是自愿下市，若公司下市后手中还握有股票，投资者会变成私人公司股东，所有股东权益还在。
同时，公司派股息一样可以拿到，惟大多私人公司不会派息。如果要套现则必须自己找买家，到最后可能还是会卖回给大股东。
若上市公司是强制下市，投资者则需要冷静分析整体的局势再下判断，以免落得一子错，满盘皆落索的地步。
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即将注入酒店与机场商场 佰乐泰产托6月10日上市
佰乐泰产托推介招股书，左起为张健华、蔡巧莲、黎静瑜、祖基夫里、沙里尔立查、莫哈末札希迪、李德福、章荣泉，及胡刘忠仁。
（吉隆坡16日讯）已经拥有3间零售资产的佰乐泰产托（Paradigm REIT）将于6月10日上市马股主板，并放眼3年内注入3个酒店资产和吉隆坡第二国际机场商场（Gateway@KLIA2）。
佰乐泰产托目前已经拥有巴生武吉丁宜购物中心、八打灵再也佰乐泰商场，以及新山佰乐泰商场3项资产，而再今天的招股书推介礼上，总执行长兼执行董事蔡巧莲进一步透露，未来将透过母公司WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）旗下产业发展项目来寻求高品质从寻求高品质资产。
“我们预计最快会在明年注入Le Méridien酒店、Première酒店和Hyatt Place酒店，并会在2027年至2028年期间注入Gateway@KLIA2商场。”
IPO发售价1令吉
佰乐泰产托在此次的首次公开募股（IPO），将以每股1令吉的价格，发行5亿6000万股，发行规模达5亿6000万令吉，是马股过去13年最大宗的产托IPO活动。按16亿股本来算，上市后市值为16亿令吉。
这当中，1亿9486万股将供WCT控股股东认购、2779万股则保留给合格董事和员工，另外3200万股则供大马公众申购。
大马公众认购的3200万股中的1600万股将保留给土著投资者。
另外的2亿股私配于受投贸部（MITI）批准的土著投资者，剩余1亿534万股则私配给机构投资者和特定投资者。
由于该公司并无在这次IPO活动发行新股，因此不会筹集任何新资金，而740万令吉上市开销预计将透过中期票据和内部资金支付。
蔡巧莲也在记者会上提及，该产托将于明年与新山佰乐泰商场租户商讨调整租金，并会在2027年与八打灵再也佰乐泰商场租户进行相关讨论。
防御型产托无惧市场波动
近期不少马股新秀上市股价表现不佳，问及对上市活动是否有信心时，该公司投资、财务与会计部主任张健华称，佰乐泰产托属于防御性股项，并侧重于股息，是一种固定收入投资，公司也将至少90%盈利分配予投资者，每半年派息一次，因此对上市活动充满信心。
“我们预期公司的周息率大约为7%，加上国家或在下半年降息，因此我们对投资者而言有一定的吸引力。”
他也特别提到，佰乐泰产托目前的负债率处于0.34倍的稳健水平。
WCT股东可认购
根据招股书，现有的WCT控股股东能以8配1的比例来认购这次IPO发行的1亿9486万股。
而WCT控股是透过旗下独资子公司与联营公司持有佰乐泰产托所有股权，并在IPO活动中献售5亿60000万股或相等于35%股权。
因此，WCT控股在佰乐泰产托上市后将直接和间接持有后者65%股权，仍是主要的控股大股东。
马银行投行是此次首发活动的主要顾问、首席账簿管理人、联席账簿管理人、独家主包销商及联席配售代理；大马投行与银河国际证券是联席账簿管理人与联席配售代理；兴业投行则是联席账簿管理人。
同场出席照顾书推介礼的还有佰乐泰产托非独立非执行董事黎静瑜、丹斯里祖基夫里、主席兼独立非执行董事丹斯里沙里尔立查、股东拿督斯里莫哈末札希迪、WCT控股董事经理拿督李德福、马银行全球银行业务总执行长章荣泉，以及马银行投行总执行长胡刘忠仁。
佰乐泰产托IPO
开放申请：5月16日
申请截止：5月23日
申请抽签：5月28日
抽签完成：6月9日
上市：6月10日
资料来源：大马交易所
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