上市公司为何下市?（上）/程志彬
曾经有学员问我：什么是下市？为什么比起上市，我们更少听到下市的事情？
企业会上市（首次公开募股，IPO），当然也就会有下市（Delisting）的状况，只是通常公司都会低调处理下市。
企业上市时，为了让大众更认识及推广股票，通常都会敲锣打鼓，尽量高调宣传。反之当企业寻求下市或面临被逼下市时，市场一般上的反应都会较为负面，感觉这家公司应该是营运有问题才会下市，所以通常都不会到处宣传。
事实是如何呢？其实我们也需要探讨公司下市原因，是自愿的，或强制下市？之前我们都在谈“上市”，那么企业会在怎样的情况下市？为什么要这么做？
下市，就是一家上市公司被证券交易所（在本地是大马股票交易所）除牌，终止在公开市场交易。一般情況下，大众可以自由地在公开市场购买各家上市公司股票。
除牌后，也意味着公司股票不再公开流通，一般大众无法买卖其相关证券与股份。
下市的种类主要分为两大类，第一类是自愿下市（Voluntary Delisting），第二类是强制下市 (Mandatory Delisting)。我们今天先谈谈自愿下市。
内在价值比市价高
自愿下市的决定，完全是取决于上市公司本身。这是公司在没有被监管机构勒令的情况下，购买其所有市场流通股份，或是俗称的私有化。
企业自己申请退市可以有很多种原因。首先，上市公司会选择私有化下市，往往是觉得股价被低估或者长期偏离了合理价位，觉得公司的内在价值比市价还要高。
当公司失去了原本上市的意义，在这种情况下，大股东通常就会趁着股价低迷时买回股权，继而私有化下市。
上市后，公司必须定期向大众披露财务报表。机构投资者及市场对于公司财报都有各自的期待。一旦业绩没有达到市场预期，投资者抛售股票，股价就会开始下跌。
为了稳定股价，大多数公司会更倾向于短期利益。一旦市场对财报及公司新闻敏感度过高，长久下去，为了避免股价波动对公司造成损失，企业就会选择自愿下市。
通常有些公司往往因为向往有更自由的决定权，不习惯于重要决策需得到大众投资者的通过，最后决定把公司私有化。
专注改革
私有化也意味着公司的主要决定权将重新分配给几位主要的持股人，股东人数相对上市也比较少且集中，也能提高决策效率。
另外，有些上市公司会为了更专注业务，进行一些中长期计划，如正处于改革期，内部整顿或架构改变而选择下市。
为了避免这些计划导致股价波动，选择自愿下市并专注于业务上的改变。同时，也可以省下种种挂牌的费用，如行政费用、法律咨询费用等，用来支付日后项目资金。
也有些公司会因为市场不确定因素太高而选择自愿下市，特别是当发生不可控因素，例如发生政治不稳定、战争、疫情等会对股价造成负面影响的事情。
在这样的情况下，企业选择自愿下市，可能会更有效减少被大环境影响而造成的股价损失，而之后可能再重新上市。
重新上市估值更高
或许大家会疑惑，这样的例子多吗？下市后再上市的企业，能否很难再获得市场的信任？其实答案不是必然的。
企业大亨丹斯里阿南达就以私有化旗下公司的举措而闻名，而随后这些公司往往也以更高的估值重返市场。
2007年，他将明讯（MAXIS）母公司私有化，在2009年，通过IPO将大马业务重新挂牌，筹得大约130亿令吉。
至于布米阿马达（ARMADA），则是在2003年被私有化。经过重组后，公司在2011年又重新挂牌，筹得大约35.1亿令吉。
也有很多公司是因为被收购重组而自愿下市，其中康宁药剂（CARING）就是很好的例子。该公司是在2020年因为被大马7-11控股（SEM）收购后下市。截至2022年3月，该公司的分行数量从133间增加至199间，依然保持良好的业绩。
本期我们先说到这，下一期，我们将讨论“强制下市”。
即将注入酒店与机场商场 佰乐泰产托6月10日上市
佰乐泰产托推介招股书，左起为张健华、蔡巧莲、黎静瑜、祖基夫里、沙里尔立查、莫哈末札希迪、李德福、章荣泉，及胡刘忠仁。
（吉隆坡16日讯）已经拥有3间零售资产的佰乐泰产托（Paradigm REIT）将于6月10日上市马股主板，并放眼3年内注入3个酒店资产和吉隆坡第二国际机场商场（Gateway@KLIA2）。
佰乐泰产托目前已经拥有巴生武吉丁宜购物中心、八打灵再也佰乐泰商场，以及新山佰乐泰商场3项资产，而再今天的招股书推介礼上，总执行长兼执行董事蔡巧莲进一步透露，未来将透过母公司WCT控股（WCT，9679，主板建筑股）旗下产业发展项目来寻求高品质从寻求高品质资产。
“我们预计最快会在明年注入Le Méridien酒店、Première酒店和Hyatt Place酒店，并会在2027年至2028年期间注入Gateway@KLIA2商场。”
IPO发售价1令吉
佰乐泰产托在此次的首次公开募股（IPO），将以每股1令吉的价格，发行5亿6000万股，发行规模达5亿6000万令吉，是马股过去13年最大宗的产托IPO活动。按16亿股本来算，上市后市值为16亿令吉。
这当中，1亿9486万股将供WCT控股股东认购、2779万股则保留给合格董事和员工，另外3200万股则供大马公众申购。
大马公众认购的3200万股中的1600万股将保留给土著投资者。
另外的2亿股私配于受投贸部（MITI）批准的土著投资者，剩余1亿534万股则私配给机构投资者和特定投资者。
由于该公司并无在这次IPO活动发行新股，因此不会筹集任何新资金，而740万令吉上市开销预计将透过中期票据和内部资金支付。
蔡巧莲也在记者会上提及，该产托将于明年与新山佰乐泰商场租户商讨调整租金，并会在2027年与八打灵再也佰乐泰商场租户进行相关讨论。
防御型产托无惧市场波动
近期不少马股新秀上市股价表现不佳，问及对上市活动是否有信心时，该公司投资、财务与会计部主任张健华称，佰乐泰产托属于防御性股项，并侧重于股息，是一种固定收入投资，公司也将至少90%盈利分配予投资者，每半年派息一次，因此对上市活动充满信心。
“我们预期公司的周息率大约为7%，加上国家或在下半年降息，因此我们对投资者而言有一定的吸引力。”
他也特别提到，佰乐泰产托目前的负债率处于0.34倍的稳健水平。
WCT股东可认购
根据招股书，现有的WCT控股股东能以8配1的比例来认购这次IPO发行的1亿9486万股。
而WCT控股是透过旗下独资子公司与联营公司持有佰乐泰产托所有股权，并在IPO活动中献售5亿60000万股或相等于35%股权。
因此，WCT控股在佰乐泰产托上市后将直接和间接持有后者65%股权，仍是主要的控股大股东。
马银行投行是此次首发活动的主要顾问、首席账簿管理人、联席账簿管理人、独家主包销商及联席配售代理；大马投行与银河国际证券是联席账簿管理人与联席配售代理；兴业投行则是联席账簿管理人。
同场出席照顾书推介礼的还有佰乐泰产托非独立非执行董事黎静瑜、丹斯里祖基夫里、主席兼独立非执行董事丹斯里沙里尔立查、股东拿督斯里莫哈末札希迪、WCT控股董事经理拿督李德福、马银行全球银行业务总执行长章荣泉，以及马银行投行总执行长胡刘忠仁。
佰乐泰产托IPO
开放申请：5月16日
申请截止：5月23日
申请抽签：5月28日
抽签完成：6月9日
上市：6月10日
资料来源：大马交易所
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