向蓝州共和党议员做出妥协，最后时刻压制保守派反对声音，特朗普终于想尽办法让他的“大漂亮法案”在众议院获得通过。
但若要让这个标志性减税法案顺利在参议院过关，他必须面对一个或许更难搞的“选民”群体，即美国国债投资者。
周三30年期美债收益率再度突破5%，而此前一周，第三家评级机构下调了美国主权信用评级，预测美国债务将在未来十年内，从目前约占GDP的100%，跃升至134%。
这与特朗普3月国会演讲中描绘的愿景相去甚远——他当时承诺将“在不久的将来实现预算平衡”。
众议院通过的这份法案，涉及一系列面向关键选民群体的减税措施，对象包括计时工、消费收入者、购车人士和老年人。与此同时，来自参议院的信号显示，共和党人很可能进一步削减支出，以减轻其他群体的财政压力。
包括财长斯科特在内，一众财政官员认为这项法案将提振企业信心，释放消费与投资动能。
特朗普在国会的盟友也将此法案视为共和党立法议程的核心，寄望借税改来对冲贸易政策的不确定性。
但债券市场想的是另一回事。
“大家受够了。显然，华府压根没一个‘成年人’，问责机制不存在，”BTG Pactual美国资产管理公司约翰·法斯说，“怎样才能让他们承担起责任？答案就是市场价格”。
收益率急剧上升
行动已经在进行了，而且如火如荼。就在特朗普向众议员施压支持税案的同时，财政部周三举行的20年期国债拍卖需求疲软。不只是国债，股市也下挫，投资者对美国财政状况的担忧进一步加剧。
这一幕令人想起上个月特朗普与债券市场的较量，当时先认输的是他。4月9日凌晨，随着特朗普推动的报复性关税（一个多世纪以来最高）正式生效，美债收益率急剧上升。
美股之前连续下跌几个月都没让特朗普动摇，但债市的反应令他没法无动于衷。
关税生效仅数小时后，特朗普宣布暂停大部分高额关税，他说，“债券市场很难搞，我昨晚确实看到市场开始不安了。”
利息负担财政恶化
如果国债市场持续不安，收益率就会上涨，不仅将抑制经济增长，也会加速政府财政恶化。利率一旦上升，财政部的利息账单自然水涨船高
“投资者现在面临一个非常棘手的问题：你愿意以5%的利率把钱借给美国政府，而且期限30年吗？”DWS美洲区固定收益与交易主管乔治·卡特兰博内说，“这是我们正面临的核心问题。”
与4月不同，这一次特朗普身边并没有贝森特，这位前对冲基金经理前阵子在沙地与投资者交流，后来又去加拿大班夫参加七国集团财长会议。上一次“市场失控”时，正是贝森特劝说特朗普暂停关税计划。
美财赤受关注
上个月，贝森特淡化美债抛售的影响，称这主要是部分市场参与者去杠杆的结果。截止周四上午，他尚未就本轮市场波动发表看法。
穆迪上周将美国剔除出Aaa评级国家行列，再次引发市场对美国财政赤字的关注。过去两年，美国财政赤字占GDP的比例超过6%，现代史上这个赤字比率很少出现在和平与非衰退时期。标普早在2011年就下调了美国评级，惠誉则在2023年跟进。
穆迪表示，美国的经济实力“不再能完全抵消财政指标的恶化”。
在这项普遍被认为会增加财赤的税改法案出现前，美国国会预算办公室（CBO）早已预测，到2029年债务与GDP之比将创历史新高。
“我不知道我们还需要敲多少次‘警钟’才能认真开始收拾屋子。”来自南卡罗来纳州的共和党众议员拉尔夫·诺曼周三在接受彭博电视采访时说，“我们唯一的要求是：任何开支你都得找到钱来支付。”
其中一项重要开支，就是提高州和地方税（SALT）抵扣上限。该上限在特朗普2017年减税法案中被设为1万美元，但纽约、加利福尼亚等高税州共和党议员要求提高到4万美元，否则不支持新税改案。
周三30年期美债收益率上涨12个基点，似乎让共和党里的极端保守派找到了削减开支的更坚定理由。
“债市已经表态了。”投下反对票的俄亥俄州籍共和党众议员沃伦·戴维森表示。
中期选举严阵以待
债市忐忑不安之际，特朗普为减税案能在众议院通过使劲浑身解数——造访国会山，打电话给议员，还邀请反对派前往白宫。
由于下周一就是阵亡将士纪念日假期，共和党人感觉迫切要为特朗普争取一次立法胜利。
“法案必须尽早完成，要让美国人民早日感受到钱包里的变化、生活中的改善；而且还必须尽早落实，以便产生最大的经济效应。”
特朗普亲密盟友、前众议院议长纽特·金里奇说，“如果2026年美国处于特朗普式经济繁荣中，我们将继续掌控众议院。”
但如果共和党未能通过这项税改法案，就像关税拖累经济一样，选民可能会在中期选举中抛弃共和党。
金里奇补充称，“到2026年，选民关心的唯一问题将是：它有没有起作用？”。
不过，并不能保证这场党内脆弱的妥协能撑到参议院表决时。
负责推动法案在参议院推进的多数党领袖约翰·图恩表示，评级下调是一个“警告信号”，意味着必须认真对待财政约束。
他本周表示，任何最终版本的法案，都必须在削减开支方面带来“实质性成果”，并推动更快的经济增长。
新闻来源：彭博社
