当IPO不再“必胜”后/林志斌
作者：林志斌
过去几年来，马股虽说是浮浮沉沉，但我国的首发股IPO市场可说是相当火爆，身边甚至一些朋友，把抢购IPO奉成马股“必胜”玩法，申请了好多IPO，但求其中一个抽中，就可算是飞黄腾达。
可如今马股表现不佳大半年之后，这股寒风终于也吹向IPO市场。之前连续5只新股上市，一开盘就先下挫，最后自然也是下跌收场，“必胜”玩法突然不灵了。
事实上，股市永远不会有一套一成不变的“必胜”玩法。尤其当越来越多人都认为一套玩法是“必胜”的时候，这往往就是泡沫和风险在累积的时候。
而我想更为糟糕的是，在所谓“必胜”玩法无效之后，一些股友并没有意思到，是自己一再撑起这个所谓“必胜”的泡沫，反而去责怪市场，去责怪这些新上市的公司，又或是责怪监管当局没有做好审查工作等等。
可我们别忘了，也许这几年来监管当局在审查上市新股上是放松了许多，也许真的有一些新股上市真是滥竽充数，但最后做出投资决定的始终还是投资者。投资者永远都需要为自己的投资决定负责，并不能把责任归咎在别人身上。
而说回IPO，实际上这是个比一般股市更高风险的投资玩法。那些上市已久的公司，有着足够多的资讯披露和业绩记录，大型、稳定的公司更有着稳定的派息纪录，对投资者而言，总是有着更大的把握，来掌握公司的前景，甚至自己的回报期望。
可是对于新上市公司来说，如果是大家耳熟能详的品牌，像是华阳餐饮（KOPI）、99 Speed Mart等，我们还可以直接在消费市场上观察了解的公司的营运情况，对于很多企业对企业的技术支援公司来说，投资者时常只有一份招股书可以参考，而且就算读完了招股书，很多散户投资者都还不了解这家公司到底是做什么的。
在对一家公司一知半解之下，贸贸然进场投资，风险自然已经大大增加。
至于监管当局方面，随着越来越多新股上市后表现欠佳，有的甚至很快就陷入亏钱，市场上也出现了很多质疑监管机构是不是太过松懈，导致“阿猫阿狗”都可以上市的质疑。
我想，能有更多元化的公司上市，对我国资本市场来说，应该是美事一桩。至于公司上市之后，表现突然就不济了，这原因往往错综复杂，但这也应证了“守业比创业难”的道理。
至于投资者的话，还是那一句，我们始终要对自己的投资决定负责任。如果散户一边埋怨“阿猫阿狗”公司都可以上市，但转过头来又热情地抢购“阿猫阿狗”公司的IPO，那最后投资的盈亏，也只有自己负责了。
下调IPO价格后 宜购市场能否逆袭
（吉隆坡19日讯）即将在本周五上市的宜购市场（Eco-Shop Marketing），在调降了首发股发售价之后，更受市场欢迎，肯纳格投行如今为该股投下了信任票，定下了1.20令吉的合理价。
值得注意的是，此次给予的合理价，低于原本首次公开募股（IPO）发售价1.21令吉。
这家即将上市马股主板的低价居家用品零售连锁店，早前宣布将IPO发售价至1.13令吉。
分析员将这家全马最大的低价家居用品零售连锁店，与Mr.DIY（MRDIY，5296， 主板消费股）进行对比。
“宜购市场与Mr.DIY是我国两大以“高性价比”为卖点的零售商，均主打日常用品，采取固定或低价策略，但两者的营运策略和门店效能各有差异。”
横向对比可发现，宜购市场的同店销售增长（SSSG）和现金转换周期更优，惟其赚幅较低。
周转更快
宜购市场的每家门店交易量，近乎Mr.DIY的三倍，现金转换周期仅34天（Mr.DIY为148天），主要得益于前者主打周转率高的日用品，而后者则多为五金电器等周转率较慢的商品。
因此，宜购市场每家门店投资回收期仅1.5年，相比Mr.DIY为约2年。
2025财年上半年，宜购市场同店销售增长率为2.9%，显示其较低密度的门店布局更具增长空间；相比之下，Mr.DIY近年来大多是平稳或负增长，反映其网络扩张面临门店重叠的挑战。
（取自Eco-Shop官网）
盈利能力略输
不过在盈利能力方面，拥有成熟供应链和谈判优势的Mr.DIY仍占上风，息税前赚幅达18%，宜购市场约11%。
宜购市场在上市后，资产负债率将降至0.4倍，但仍高于Mr.DIY的0.1倍，处于行业较高水平。
综上，分析员预期，宜购市场2025财年净利将同比增长13%，达2.06亿令吉，主要受益于门店持续扩张及交易量上升。
2026财年，预测盈利将增长28%至2.65亿令吉，得益于再增加70家新店、今年4月起的涨价以及赚幅逐步改善。
“尽管涨价可能引发部分需求的下行风险，但管理层指出，2021年12月及2022年6月的前两次调价，销售量均能在三个月内回升，表明消费者具有一定的价格接受能力。”
合理价RM1.20
综上，分析员并给予该股1.20令吉的合理价，相当于2026财年本益比估值26倍，与Mr.DIY一致。
“若每改善1个百分点的净赚幅，其合理估值将提升约15仙；若2026财年净赚幅达到8%，合理估值则可达1.27令吉。”
分析员同时也点出，考虑到私募基金大股东Creador，在IPO时已经大幅降低持股至1.9%，因此3个月禁售期后，投资者也无需过于担忧大股东大举抛售带来的股价动荡。
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