【行家论股】PPB集团 入股德宝效益有限
分析：肯纳格投行研究
目标价：18.50令吉
最新进展：
PPB集团（PPB，4065，主板消费股）以3766万令吉收购德宝集团（TECHBND，5289，主板工业股）共计15%股权，成后者第二大股东。
15%股权相当于德宝集团的8239万股，而PPB集团也买下德宝集团的3404万张凭单。
若凭单全数转换，PPB集团投资总额将增至4890万令吉。届时，德宝集团最大股东Sonicbond私人有限公司的股权，将从现有的55%减至44%。
（取自PPB集团官网）
行家建议：
我们认为，PPB集团在此获得了一笔不错的交易，不但可以增加收益，而且收购价格低于我们给予德宝集团的50仙目标价。
但这笔交易对PPB集团的盈利提振效益有限，更像是其看好德宝集团的前景，才作出的收购行动。
PPB集团的净现金高达7.34亿令吉，相信可轻易完成这项收购案。
2023年2月，德宝集团以5700万令吉，向PPB集团购下Malayan粘合与化学私人有限公司的99.57%股权，借以扩大木材业务范围。
如今，德宝集团70%的营收主要是向亚太、欧洲和非洲等地的30个国家进行产品出口。
此交易意味着PPB集团对德宝集团投出的信任票，且我们继续看好前者在东盟面粉、饲料、即食产品等消费必需品的强大业务地位。
因此，维持“超越大市”评级和17.50令吉目标价不变。
PPB集团营业额增3%/前线把关
（取自PPB集团官网）
在本周甚多的股东大会中，颇受关注的其中一场是PPB集团（PPB）。
PPB集团（PPB）(股东大会)
简报：
PPB 2024年的营业额下降 6% 至 53.9 亿令吉，主要原因是公司在 2023 年出售了其印尼面粉业务，导致营业额下降。
剔除此部分，集团营业额增长了3%。核心业务部门的盈利强劲增长86%至3.28亿令吉。这得益于谷物和农业业务部门盈利增长40%。与此同时，集团持股18.8%的联营公司丰益国际有限公司的贡献在2024年下降了24%，至9.92亿令吉。
整体而言，该集团的税前盈利为 13.3 亿令吉，比去年的 14.9 亿令吉盈利下降了 10%。
提问：
谷物及农业业务是集团收入的主要贡献者。该业务涵盖面粉加工、动物饲料生产、谷物贸易和畜牧养殖。面粉加工部门在2024年的营业盈利有所增长，主要得益于马来西亚业务盈利的增长。（年报第20-21页）
a)请提供四个子部门的收入和盈利明细。哪个子部门的利润驱动力最强？
b)越南和泰国拥有强大的加工产能，但其利润驱动力并不突出。这些市场是否面临监管障碍或供应过剩等挑战？
c)马来西亚的面粉加工能力为2820公吨/天。目前的使用率是多少？与海外业务（越南、泰国和中国）相比如何？
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