名家专栏

多元化vs纯业务vs大财团/前线把关

他们说你永远不应该把所有的鸡蛋放在一个篮子里,而这种多元化投资,是分散风险的办法。

这是有道理的。通常,没有得到重视的是,过度多元化的风险及其带来的危险——成为“万事通,但没一事精通”的风险。

上市公司有一个选择: 是否选择多元化,或者继续专注于一项业务。当我们谈论多元化时,其相关领域甚至也存在多元化,例如下游和上游业务,以及多元化至其他不相关的部门。

垂直整合

相关领域多元化的一个例子,是 Farm Fresh公司(FFB)最近进军冰淇淋业务。

在这家乳制品生产商提出收购冰淇淋公司The Inside Scoop Sdn Bhd(TISSB)的控股权后,分析员对 FFB 保持正面态度。 

FFB宣布拟通过股票购买和认购,以8390万令吉收购在全国拥有37家零售店的冰淇淋制造商TISSB 的65%股权。 

分析员对这个收购保持乐观态度,理由是正面的协同效应及进军消费包装商品,及冰淇淋市场的潜力。 

将零售冰淇淋店作为新的收入来源,通过产品交叉销售的机会、区域商店扩充和更广泛的产品分销网络能力,可为FFB提供各种业务协同效应。投资界普遍对此类相关尝试,持有积极正面的态度。 

控股公司折扣

当上市公司业务多元化,涉及多个行业时,会出现所谓的“控股公司折扣”。其股价打折,是因为公司投资于许多不相关的行业——以致1+1+1 少于 3。这就是为什么“释放价值”的概念,成了为股东创造价值的一种流行方式。

在大财团将其他相关业务分拆为个别的上市公司的情况下,1+1+1可能超过三。

曾几何时,大企业财团的概念受到许多投资者的欢迎,一家庞大笨拙的巨大上市公司,横跨许多不相关行业。

这时规模是很重要的。 但是随着规模越来越大,敏捷性也随之丧失。它们没有成为可被强风吹弯腰的竹子,它们是坚固的竖直树木,会在强风的吹袭下折断。

这类大财团公司,通常不受那些更喜欢纯业务的投资者的青睐。

看到棕油光明前景的投资者,更愿意投资以棕油为业务重点的公司,即油棕种植公司。

因此,以棕油作为其业务之一的大财团,并不是他们的首选,因为这些投资者可能看到棕油的未来,但不会预测大财团内其他不相关部门的前景。

纯业务释放价值

森那美(SIME)在2017年的重组计划,是从“控股公司折扣”到“释放价值”成为纯业务公司的一个例子。

该计划创设三个在大马交易所主板上市的独立纯业务公司。预期的公司结构,旨在为最终持有三个令人兴奋的纯业务公司随着上市,这三家公司,即森那美种植(SIMEPLT)、森那美产业(SIMEPROP)和森那美(SIME),凭借其专注的业务,在全球和地区处于有利地位。

通过直接进入资本市场和融资的灵活性,每家纯业务公司都受益于更集中的资本管理,和各自订制的成长战略。同时,股东可以直接参与这三家公司的股权和成长,并对每个上市公司的财务业绩,拥有更大的可见度。股东可以选择他们想要投资的纯业务领域。

考验管理能力

在进行多元化时,董事部必须考虑他们和管理层,是否具备执行多元化的能力。

这是少数股东在每家上市公司宣布多元化时,应该问的同一个问题。多元化与公司核心业务的距离越远,出现问题的风险就越大。

大财团的控股公司层面,往往有庞大的董事部,因为它们需要在投资的各个领域中拥有专业知识。

因此,投资于棕油、房地产和重型机械的大财团,必须拥有了解这些领域的董事们。但是,太庞大的董事部有变得功能失调的风险。

如果一个控股公司的董事部,涵盖许多不同的部门,那么也存在失去焦点的风险。 

当一家拥有许多子公司的控股公司,每个子公司都涉及一个不相关的部门,这家大财团也往往有一个“多层次”报告阶级。官僚主义和多层次的报告结构,可能是一种阻碍而不是帮助。

目前,我们偏好更扁平的报告结构。 

因此,当出现任何多元化,无论是上游还是下游业务,而小股东倾向于投资纯业务的上市公司,是可以理解的。这样,他们就可以投资在想投资的行业。

本周重点观察股东大会及特大

以下是本周小股东权益监管机构(MSWG)股东大会/特大的观察名单,这里只简要的概括小股东权益监管机构所关注的重点。读者可以查询MSWG的网站,www.mswg.org.my,以得到对公司所提呈的问题详情。 

丰成综合(HONGSENG)

简报:

该集团2022年录得大流行后的正常化收入1984亿令吉,主要来自医疗保健部门提供的冠病PCR检测试剂盒、医疗用品和为冠病PCR检测提供实验室服务。

由于财政年结束日期从3 月 31日改为 9 月 30 日,因此没有2022财政年的比较财务信息。

整体而言,公司录得净盈利9719万令吉,主要来自医疗部门和脱售子公司。

提问:

1.库存减记大增至280万令吉(2021年18个月:79万令吉)(年报第68页)。

什么库存被减记了?这些库存能够使用或售卖吗?

2.贸易应收账款的减值亏损大增至660万令吉(2021年18个月:40万令吉)。集团贸易应收账款减值亏损是810万令吉(2021年18个月:零)(年报第13页注11)。

(a)为什么减值亏损大增?至今,这660万令吉回收了多少? 

(b)减记的贸易应收款项是什么性质?

集团采取什么行动来回收减记的810万令吉?

APB资源(APB)

简报:

基于制造部门资本开销减缓以及产能过剩,集团预测2023年持续充满挑战性。

提问:

APB资源2022年的财政表现有所改善,基于更高的项目营业额和稍微改善的营运环境,营业额从去年的5687万令吉增加37%至7802万令吉。在高营业额和贸易应收账款减值亏损回收之际,集团录得税后盈利860万令吉,比较2021年的530万令吉亏损(年报第10和11页)。

a)在去年的股东大会,董事部答复MSWG的提问,大部分的集团订单将在2022年完成。请问剩下的定单价值是多少?这些工程能维持多久? 

b)至今赢获的新项目和定单价值是多少? c)鉴于乌克兰持续的冲突、全球快速上升的通胀,以及加工器具行业的挑战,新订单的展望如何?集团在2023年新订单的内部目标是多少? 

合利(HUBLINE)

简报:

合利2022年的营业额是2.28亿令吉,比较2021年的1.53亿令吉,改善的主要原因如下:

i)完成的货运数量增加,运输费提高,船运部门的营运效率提高。

ii)成功采购和执行航空部门的航空合约。

但是,2022年的1130万令吉净盈利,比去年低了42%,主要因为收入较低、行政费用较高、其他营运收入较低,以及税务增加。

提问:

“尽管东南亚地区面临各种挑战,但我们继续将资源投资到这个地理区域,因为我们看到了长期良好的成长潜能。

此外,充满挑战的经济背景,实际上可能产生一些商业和投资机会;从长远来看,这些机会可能会为我们带来殷实的成果,前提是这些机会位于集团风险调整后的回报状况。”(2022年报第6页)。

请问2023年的资本开销是多少?2023年将做出什么投资?

_____________________________________________

股东大会

 #股东大会及特大 *特大

日期:28-02-2023

前进控股(ADVCON,5281)*

时间:10am

地点:Online

百丽环球(PGLOBE,3611)*

时间:10am

地点:Grand Paragon Hotel, Johor.

APB资源(APB,5568)

时间:2:30pm

地点:Menara Sentral Vista, KL.

日期:01-03-2023

华美集团(WMG,6378)*

时间:11am

地点:Online

游礼发产业(YNHPROP,3158)*

时间:11:30am

地点:Hotel Sfera, Perak.

日期:02-03-2023

诺申集团(NOTION,0083)

时间:9:30am

地点:Tricor Business Centre, KL.

Supreme综合资源(SUPREME,03018)

时间:11am

地点:Abell Hotel, Sarawak.

日期:03-03-2023

先进资讯(AIM,0122)*

时间:11am

地点:Tropicana Golf & Country Resort.

合利(HUBLINE,7013)

时间:3pm

地点:Abell Hotel, Sarawak.

捷硕资源(JAKS,4723)*

时间:3pm

地点:Vertical Business Suite, KL.

日期:06-03-2023

友联控股(UMS,7137)

时间:10am

地点:Tricor Business Centre, KL.

反应

 

财经新闻

Farm Fresh斥8400万 收购The Inside Scoop

(吉隆坡15日讯)Farm Fresh(FFB,5306,主板消费股)以8400万令吉,收购本地冰淇淋咖啡厅The Inside Scoop私人有限公司(TISSB)65%股权。

Farm Fresh今日向交易所报备,已与TISSB三名股东签署股权买卖协议,外加签购后者配发的新股,完成上述收购。

其中,Farm Fresh将新发行1315万8000股,相当于2000万令吉;其余6400万令吉现金,将从去年上市筹获的资金拨出,来完成此次收购。

TISSB目前由3名股东吴德瑞、陈埃蒙德(人名皆译音),和哈什拉帕耳所持有;在完成收购之后,吴德瑞和哈什拉帕耳将退出股东行列,陈埃蒙德则仍将持有TISSB 35%股权。

惟他将拥有股票出售选择权,未来可将手上持股全部或部分出售予Farm Fresh。

Farm Fresh认为,集团可透过收购TISSB,进军具有巨大潜力的大马冰淇淋连锁店市场,并可以深化该公司冰淇淋业务、多元化产品供应,和创造产品交叉销售的机会。

文告也透露,TISSB这家最大型的本土品牌冰淇淋连锁店,去年净赚784万令吉。

反应
 
 

相关新闻

南洋地产