日本资金已回流国内 成全球债券多头心腹大患
（东京13日讯）不管谁坐在日本央行这个重要位子上，全球债券投资者最担忧的事情已经真切地展开，而且看起来不太可能很快结束，那就是日本资金出现转回国内的潮流。
上周五意外传出经济学家植田和男可能将获得提名出任下一任日本央行行长，日元随之上涨，日本债券收益率攀升，债券投资者忙不迭地考虑此人到底是个鹰派还是鸽派。
若日本央行出现任何向鹰派政策转变的苗头，势必很快点燃收益率上行走势；除此之外，日本投资者稳步卖出海外债券，并买入国内债券，这一点在市场上已成事实。
据日本财务省和日本证券业协会最新数据，去年日本投资者减持创纪录的1810亿美元外国债券，并向国内国债市场投入30.3兆日元资金。
全球投资者需要担心的是，如果植田果真出任行长，并取消收益率上限，那么还有2兆多美元的外国债券可能面临被卖出的命运。
“我们的预测是，今年日本投资组合资金将持续从海外回流国内债市，”摩根大通的分析师在最近的报告中写道。
“我们认为，这种转变在一定程度上是因为投资者认为，物价和工资持续上涨将进一步推动放松收益率曲线控制政策，以及日本央行加大对国内收益率上升的容忍度。”
日本政府将于周二提名黑田东彦的接替者，全球债券投资者势必严阵以待。
去年12月份，日本央行微调了10年期国债收益率的上下限，以致于冲击全球市场，美国国债下跌，从美国股票期货到澳元到黄金，各类资产均受影响。时下日本投资者持有超过1兆美元美国国债，以及大量荷兰、法国、澳洲和英国的债券。
如果植田改变政策并推动日本收益率走高，那么日债相对吸引力增强，必然会吸引该国大型保险公司和养老基金加速回流国内。但即使他将政策调整保持在最低水平，也可能会重现去年日元面临的压力，推升日元昂贵的对冲成本，而这一点是去年日本投资者卖出海外债券另一个关键催化剂。
在对冲成本仍然高昂的情况下，即使日本把10年期国债收益率上限人为设在0.5%，对日本基金公司的吸引力，也要比美国国债经日元对冲之后-1.3%的收益率更具吸引力。
“当他们最终放开利率时，一直等待更高回报的日本国内机构可能会涌向日本国债，”Asymmetric Advisors在新加坡的策略师阿米尔·安瓦扎德说道。他追踪日本市场已有30年时间。
在Vanda Research在伦敦策略师帕特尔看来，全球债券市场可能可以承受住日本央行另一轮政策调整，但日本通胀率上升，可能会导致收益率曲线控制政策突然无序退出。
“日本央行即将犯下与美联储12个月前一样的政策错误，即认为‘通胀是暂时性的’，”他说。“我们针对日本政策正常化会更早、而非更晚进行布局，且在备受关注的4月会议之前就发生的可能性不小。”
日本告别负利率时代一周年 银行成赢家苦了消费者
彭博社专栏
在日本采取历史性加息行动约一年之后，该国大型银行的利润飙升至纪录高位，消费者则因物价上涨而被迫勒紧裤腰带，与此同时，借贷成本上升加剧了围绕政府可以如何控制支出的政治斗争。
日本央行行长植田和男在一年前终结了全球最后的负利率政策及其大规模刺激计划，底气来自年度薪酬协议的创纪录涨幅。这种薪资涨幅表明，消费者能够帮助推动物价和经济上行，支持通胀趋势。
在进行了17年来的首次加息后，日本央行又在短短几个月内加息了两次，为1989年“泡沫经济”顶峰时期以来最快步伐。经济学家预计，日本央行本周将按兵不动，之后会再次加息，很可能是在7月。
长期以来，日本央行一直认为，忍痛适应更高的物价，换取薪资、消费和经济增长形成一个持久循环，是值得的。经济学家和决策者看到了越来越多这个循环开始的迹象，但面对食物涨价的消费者却不相信。
已婚、育有两个孩子的50岁职员Masashi Fujii说：“物价上涨速度仍然比我的工资快得多，而且加息对我的储蓄没有任何影响。”
持续的通胀正在加快日本的变化。企业更愿意将成本的增长转嫁给客户。对未来会更贵的预期促使越来越多散户投资者寻找谋养老钱的新门路，而不是依赖日益微薄的退休金。
对股东更加友好的公司治理，也让习惯于停滞的某些经济部门更加关注利润。
银行是大赢家
目前而言，最大的赢家是银行。贷款利率势将帮助日本三大银行在截至3月的财政年度实现创纪录的利润。在之前不景气的那些年里，它们都削减了成本。
三井住友金融集团估计，日本加息将在截至本月的一年中为其带来900亿日元（约26.95亿令吉）的额外收益。它说，利率每提高25个百分点，每年就会产生1000亿日元（约30亿了）的额外收益。与此同时，它仍然只向储户支付0.2%的利息。
银行股自去年3月初以来上涨了约29%，而代表大盘的东证指数仅持平。对于投资组合多元化较差的中小银行而言，短期情况没有那么好，因为它们所持债券价值缩水之弊，可能会超过利率上升之利。
由于美国和日本的利差巨大（日本现在利率仍仅为0.5%），原本有望从日本央行加息中获得提振的日元起初继续走弱。在2024年，日本政府最终花了1000亿美元（约4440亿令吉）来支撑本币汇率。
现在，越来越多投资者相信日本可能会进一步加息，并在对特朗普关税政策的担忧下寻找避风港，日元汇率又回到了首次加息前的水平，略低于1美元兑150大关。
不过，日元疲软（约为13年前价值的一半）带来了大量外国游客，提振了酒店、餐饮和零售业。与此同时，其也加快了通胀，因为日本的大部分食品和燃料都依赖进口。
购买力下降
由于购买力下降，居民被迫节衣缩食、买打折商品。日本央行在考虑政策时关注的是核心通胀，但消费者感受到的是4%整体通胀率，包括新鲜食品价格的影响。1月份薪资数据显示，尽管薪水涨了，但实际薪资同比下降了1.8%。4月食品价格还料将进一步上涨。
2024年最后一个季度的经济增长数据显示，实际消费持平，这表明正增长周期尚未完全显现。
日本央行前执行理事门间一夫说，日本央行加息是在伤口上撒盐。他指的是那些背着消费贷款和按揭贷款、已然难以招架通胀的相对低收入人群。
“富人并不太在意物价上涨，而且他们的资产会增长，因为利率上升会带来更高的回报率，这种差距的扩大将是政治不稳定因素。”
在公共广播公司NHK的最新民调中，对首相石破茂这届内阁的支持率下滑8个百分点至36%，调查显示，通胀是选民希望他解决的头几号问题之一。
而对于石破茂来说，夏季大选前的这一局面可不是好事。如果他想让执政党有比去年10月大选时更好的表现，就必须证明，他的少数派政府能为选民做更多事情。
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