（取自雲頂大馬官網）
（吉隆坡9日訊）雲頂大馬（GENM，4715，主板消費股）計劃以4100萬美元（約1.755億令吉）全面收購虧損中的紐約帝國度假村，此舉引發馬交所的拷問，並拋出20道問題要求回答。
早前，雲頂大馬宣布，斥資4100萬美元（約1.77億令吉），向林國泰家族持有的建發實業，收購雲頂帝國度假村（GERL）剩餘51%股權。
GERL持有帝國度假村，而建發實業則是由丹斯裏林國泰領導的林氏家族持有。
收購完成後，帝國度假村將從雲頂大馬持股49%的聯營公司，轉為獨資子公司。
目前，帝國度假村在美國紐約經營名勝世界Catskills、名勝世界Hudson Valley，以及線上平台Resorts World Bet。
此外，建發實業還把帝國度假村拖欠的3970萬美元債務（包括應計利息，約1.7億令吉）轉讓給雲頂大馬承接。
收購價處估值區間
昨天晚間，馬交所共向雲頂大馬提出20項問題，內容涉及此次收購的理由、定價依據、是否對GERL進行估值、雲頂大馬需承擔的相關債務、GERL與帝國度假村的財務狀況及前景等。
雲頂大馬回應稱，沒有對GERL進行獨立估值，因為應以帝國度假村為評估對象。
其所提議的4100萬美元收購價格，落在獨立估值機構CBRE Securities LLC於2025年4月22日出具的市值區間（3650萬美元至4690萬美元）內。
該估值是以加權平均方式計算，包括50%的貼現現金流分析、35%的可比交易倍數，以及15%的公開市場比較。
雲頂大馬強調，除了支付購買價格外，公司不會承擔其他額外債務，包括或有負債與擔保。
兩年財務仍虧損
在財務方面，GERL於2024財政年度淨虧損5410萬美元，雖較2023年的6540萬美元減少，但仍高於2022年的5340萬美元。
帝國度假村則在2024財政年度，錄得5310萬美元淨虧損，較2023年的5700萬美元有所改善，但仍高於2022年的4420萬美元。年營收則從2022年的2.673億美元增至2024年的2.963億美元。
展望未來，雲頂大馬表示，帝國度假村將專注於提升名勝世界Catskills的博彩收入，擴大其在紐約上州的客戶群，並繼續通過精簡運營以降低成本。
不過，雲頂大馬也警告，帝國度假村的財務及營運表現，仍面臨諸多不確定性。
“帝國度假村的表現受博彩行業固有風險影響，包括監管政策變動、博彩收入波動及市場競爭加劇。經濟放緩亦可能影響其業務及現金流，”公司表示。
公司也提到，在此次交易中有利益的董事，繼續回避相關董事會討論與投票。
回顧曆史，雲頂大馬早於2019年，以1.28億美元現金，向建發實業收購帝國度假村的46%股權。
由於多次通過普通股與優先股注資，市場普遍認為這些投資更像是財務援助而非資本投資。
截至目前，雲頂大馬在帝國度假村的總投資，已達7.244億美元（約31億令吉）。
引發企業監管擔憂
市場分析師普遍對這項交易持悲觀看法，擔心其將拖累雲頂大馬的財務表現，認為帝國度假村短期內仍難轉虧為盈。
大眾投行研究本周一的報告指出：“在2020至2024財政年間，雲頂大馬每年因帝國度假村而蒙受1.6億至2.8億令吉的聯營虧損。”
“由於名勝世界Hudson Valley於2022年12月開業，部分客源被稀釋，我們預計帝國度假村仍將持續虧損。”
基於上述憂慮，大眾投行研究將雲頂大馬評級調降為“短線賣出”，目標價從2.53令吉降至1.66令吉，並批評此項關聯交易在企業監管層面令人擔憂。
盡管收購價被認為合理，因其落在獨立評估的市值區間內，但豐隆投行研究在5月5日的報告中指出，“這項收購將攤薄盈利，並加重財務負擔。”
根據彭博社彙總的17家研究機構對雲頂大馬的評級，其中6家建議“買入”、7家“守住”、4家“賣出”，平均目標價為2.16令吉。
其中，銀行國際給出最高目標價3.65令吉，而野村證券則最低，僅為1.60令吉。
