結構性憑單是精明投資者的有力工具，以成本效益的方式提供杠杆、靈活性和風險管理，增強了他們應對複雜市場的能力。
例如，如果投資者預期某隻股票會上漲，他們可以購買相應的看漲憑單。假設這隻股票的價格從5令吉上漲到6令吉，憑單的杠杆效應可能使投資者的回報比直接購買股票更高。
如果市場未按預期發展，投資者的損失僅限於他們在憑單上的投資，保護了他們免受更大損失的風險。
以下示例源於我這星期的結構性憑單交易課程中的一個問題。在課堂上解釋給他們聽後，我希望與讀者分享這篇文章能夠幫助更多的交易者受益，並加強掌握結構性憑單交易的藝術。
●杠杆（Gearing）
杠杆是指投資者投入的資本相對於所控制的資產價值的比例。在結構性憑單交易中，杠杆表示憑單價格變動相對於標的資產價格變動的倍數。例如，杠杆為5意味著憑單價格變化是標的股票價格變化的5倍。因此，如果股票價格變動RM1馬幣，憑單價格變動RM5。
●有效杠杆（Effective Gearing）
有效杠杆是考慮了憑單的Delta後的杠杆值。
Delta表示憑單價格對標的資產價格變化的敏感度。有效杠杆=杠杆x Delta。例如，如果憑單的杠杆是5，Delta是0.8，則有效杠杆為4。
●轉換比率（Conversion Ratio）
轉換比率是指多少單位的憑單可以轉換為一個標的資產。例如，轉換比率為2意味著需要2個憑單才能轉換為1個標的資產。
●倉位大小（Position Sizing）
倉位大小是指在投資組合中分配給某個特定交易的資本金額。合理的倉位大小有助於管理風險，避免因個別交易造成重大損失。
示例計算
●10萬令吉資本
●每個結構性憑單的價格為1.00令吉
●杠杆為5
●Delta為0.80
●轉換比率為2
我將通過輸入上述每個變量來逐步顯示應購買的憑單數量，以保持與持有10萬令吉標的股票相同的風險敞口。
1.調整杠杆
由於憑單的杠杆為5，您在憑單中的每一令吉投資的風險敞口是直接投資於股票的5倍。
因此，為了保持相同的風險敞口，您應該將資本的1/5投資於憑單。
計算憑單持倉規模
憑單資本：10萬令吉÷5=2萬令吉
憑單數量=2萬令吉÷1令吉=2萬份憑單
2.Delta是0.8，這意味著每當標的股票價格變化1令吉，憑單的價格變化0.80令吉。
Delta為0.8的調整計算
●當Delta為0.8時，有效杠杆降低。調整後的有效杠杆=5×0.8=4
●由於有效杠杆是4，您應該將資本的1/4投資於憑單，以保持相同的風險敞口。
計算憑單持倉規模
●憑單資本：10萬令吉÷4=2萬5000令吉
●憑單數量=2萬5000令吉÷1馬幣=2萬5000份憑單
現在，Delta和杠杆的組合確保您的風險敞口相當於持有10萬令吉的標的股票。
3.2:1的轉換比率意味著你需要2份憑單來控制1股標的股票。
調整後的杠杆進一步減半：4÷2=2
以調整後的有效杠杆2，你需要投資一半的資本於憑單，以維持與投資10萬令吉在標的股票中相同的風險敞口。
計算憑單持倉規模：
●憑單資本：10萬令吉÷2=5萬令吉
●憑單數量=5萬令吉÷1令吉=5萬份憑單
總結：風險管理避免損失
為了保持與Delta為0.8、杠杆為5、轉換比率為2:1相同的風險敞口，你應該：
●投資5萬令吉於憑單（而不是10萬令吉在股票中）。
●購買5萬份憑單（如果每份憑單價格為1萬）。
這樣，最大可承受損失、Delta、杠杆和轉換比率的組合確保你的風險敞口相當於持有10萬令吉的標的股票。
通過這個示例計算，你可以根據具體的憑單價格、Delta、杠杆和轉換比率調整計算方法。
於不同市場條件下執行風險管理和建立合理倉位，避免因個別交易造成重大損失。
當然，以上隻是一個非常簡單的說明，不包括母股價格、價格變化時Delta的變化、最大風險承受能力等交易條件。
然而，對於一般交易者來說，你可能會說：“我可以根據我能承受的實際損失金額（根據價格變動的幅度）來購買結構性認股憑單的單位數量嗎”？
我的街頭智慧回答是：“當然可以。”
交易應該簡單而有趣的，你同意嗎？
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