美聯儲11月1日宣布，將聯邦基金利率目標區間維持在5.25%至5.5%的水平不變，符合市場普遍預期。這也是美聯儲連續第二次決定維持利率水平不變。
與9月份美國經濟呈現出放緩的情況有所不同，本次美聯儲政策會議是在美國經濟保持強勁態勢，而通脹水平開始走弱的背景下作出的。
雖然美聯儲在複雜的通脹和經濟形勢之下，采取以不變應萬變的方式應對，但選擇“躺平”並非意味著壓力緩解，更主要還在於複雜的形勢之下，美聯儲對於未來的“兩難選擇”的判斷沒有信心。
美聯儲聯邦公開市場委員會（FOMC）在會後聲明中承認，美聯儲面臨的大問題集中在官員們對經濟的預期，以及他們如何才能得出結論，他們正在朝著正確或錯誤的方向前進。
通脹持續放緩，可能使官員們得以繼續維持利率不變，而物價壓力的任何加速，都可能導致他們再次加息。
美國通脹水平長期居高不下，還有此前貨幣超發的因素。一方面是在此之前，美聯儲長期采取量化寬鬆政策導致“貨幣泛濫”，另一方面，還在於疫情期間的貨幣和財政雙寬鬆政策帶來的後果。
因此，盡管美聯儲目前在利率政策上按兵不動，但仍然繼續采取貨幣量化緊縮，回收美元。在美國政府仍希望保持高赤字以維持經濟活力的情況下，美聯儲貨幣政策對通脹的效果也被大打折扣。
不過，在美聯儲執行量化緊縮的情況下，美國財政部加大國債發行，也導致了市場利率的提升，實際上起到了美聯儲加息政策的作用。這意味著美聯儲需要繼續回收美元流動性，才能使得利率政策發揮作用。
緊縮周期料未結束
未來美聯儲仍需要考慮量化緊縮政策和利率政策兩個工具的配合使用，才能實現通脹目標。
就此來看，美聯儲的政策收縮周期並未結束。
即使目前利率已經到了頂部，仍會保持一段時間；而量化緊縮的繼續表明其仍然在繼續推動緊縮。如鮑威爾所言，這個過程可能需要時間，“目前完全沒有考慮降息”。
對於美聯儲而言，其背負著美國政府和資本市場的雙重壓力，仍然抱有實現經濟“軟著陸”的願望。
不過，如安邦智庫（ANBOUND）的研究人員曾經指出的，美國更可能出現經濟增長和通脹同步回落的趨勢，除非美聯儲放棄2%的通脹目標。
因而，在這種情況下，越是接近周期頂部，美聯儲貨幣超調的風險就越大，使得其“躺平”而采取觀望的謹慎態度，避免再次出現政策風險。其後果則是美國通脹可能在更長時間內保持較高的水平。
換句話說，在就業和通脹目標分離的情況下，美聯儲面臨“兩難”壓力下，更加難以作出正確判斷，而不得不采取“觀望躺平”的方式，這也讓美聯儲政策更加落後於市場的選擇。
安邦智庫（ANBOUND）創建於1993年，是一家富有影響力的獨立智庫。
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