獨家報道：蕭維暘
國內外已將能源轉型奉為圭臬，大馬再生能源股能否受惠其中？
幾天前，大馬政府公布“國家能源轉型路線圖”（NETR），除闡述我國發展再生能源業的決心，也列出各項能源業的商機，借此吸引更多投資。
其實，這並非大馬頭一回承諾能源轉型，從2016年簽署《巴黎協定》，到2021年設下碳中和目標，我國一次又一次對外展示，再生能源業巨大的發展潛力。
雖然綜合各項條件來看，太陽能會是能源轉型的重點項目，但氫能、生物質、沼氣發電等，依然占有一席之地。
在能源轉型的過程中，又會有什麼投資機會浮現呢？
迎合能源轉型政策
再生能源成新寵兒
能源轉型潮來勢洶洶，大馬再生能源股，會否成為股市寵兒？
今年7月28日，大馬政府公布“國家能源轉型路線圖”（NETR），這計劃大致可劃分成兩大部分來落實。
通過第一部分，政府列出6項能源轉型方法，包括提高能源效率、推動再生能源、發展綠色氫能、研發生物能源、倡導綠色出行、增強能源存儲。
至於第二部分，則預計在今年8月底公布，屆時政府將更具體地講述低碳計劃、國內能源結構、減碳目標等。隨後，政府也會建立再生能源試點地區，涵蓋工業區、住宅開發區、數據中心等。
值得注意的是，據政府說法，落實NETR的第一階段，估計可為國內再生能源領域，吸引價值250億令吉的投資，創造逾2萬個高質量工作機會。
配合政府願景，且考量到目前的電網僅能容納大約2到3千兆瓦（GW）的再生能源，國家能源（TENAGA，5347，主板公用事業股）已計劃最遲在2030年，總計出資400億令吉擴充電網，換算下來，每年投資額為58億令吉。
其實，這並非大馬頭一回承諾落實再生能源發展計劃。
早在2016年4月，大馬已晉身《巴黎協定》195個簽署國之一，同時承諾到了2030年，讓境內溫室氣體排放量，比2005年減少約莫45%。
到了2021年，大馬政府在公布“第12大馬計劃”（12MP）之際，設下目標在2050年實現“碳中和”，即通過植樹造林、節能減碳等方式，抵消二氧化碳或溫室氣體總排放量。
同年底，政府進一步推出“大馬再生能源路線圖”（MyRER），借此預計到了2025年，國內再生能源的產能將達到1萬2916兆瓦，比2020年高出53%之餘，占國內總發電量31%。而到了2035年，再生能源產能則衝上1萬7996兆瓦，占總發電量40%。
而拿督斯裏安華主政後，進一步為再生能源業的發展鳴鑼開道。首先，政府在今年5月設下目標，到了2050年，讓國內再生能源占總發電量70%。
解除能源出口禁令
此外，政府也在5月宣布，即將解除自2021年10月所製定的再生能源出口禁令。
在市場人士看來，此舉可謂一石多鳥，一來讓國內企業覺得有利可圖，繼而擴大在再生能源業的投資，二來有助於將大馬打造成區域再生能源樞紐。
此外，解除上述禁令後，也可滿足鄰國新加坡日漸旺盛的再生能源需求。事實上，新加坡計劃在2035年前，進口多達4千兆的低碳電力，這估計占該國電力供應大約30%。
無論是全球各國實際行動，抑或是國內政策，都已將再生能源推向風口浪尖，發展再生能源已是大勢所趨。
此浪潮下，大馬再生能源股能否受惠其中？
烈日終年普照
太陽能成掌上明珠
眾所周知，再生能源大約可區分成太陽能、水力發電、生物質發電（Biomass）、沼氣發電（Biogas）、氫能等。然而，大馬發展再生能源業的寵兒，卻是太陽能，原因何在？
盡管在眾多再生能源類別裏，水力發電的效率冠絕全場，平均達到90%。換句話說，發電轉換設備輸出的可利用電量，相對於其輸入電量的比例可達到九成。
然而，水力發電並非國內再生能源大藍圖的主流，原因為水壩的建造成本極為昂貴，且相當曠日費時。此外，水壩的存在有大幅損害自然生態之虞。
至於生物質和沼氣發電，則礙於成本高、發電效率不理想而未成氣候。
而太陽能可成為能源轉型的寵兒，原因為大馬位於赤道，因而常年如夏，年均每日太陽輻照水平，處於全球前段班，這有利於大力發展太陽能業。
建5太陽能園區
據大馬永續能源發展機構（SEDA）的說法，假以時日，太陽能將占據國內再生能源產能約93%。此外，政府也放眼在2035年，將國內太陽能裝機容量，推升至7280兆瓦，比2020年的1493兆瓦，高出接近4倍。
此外，據政府預測，2020至2035年間太陽能、沼氣發電、小規模水力發電、生物質發電的產能年均複增（CAGR），將個別達到10.9%、8.3%、6%，以及3.5%。
與此同時，國家能源正攜手國內中小企業，在不同州屬建造總計5個太陽能園區，各園區的太陽能產能為100兆瓦。
房產商扮要角
房產商也在推動太陽能發展方面扮演重要角色。
舉例而言，森那美產業（SIMEPROP，5288，主板產業股）正計劃Elmina、武吉拉惹鎮房產項目，建造總產能4.5兆瓦的太陽能係統。
視線轉向大馬太陽能係統工程、采購、施工和調試（EPCC）業者的股價表現。
截至今年7月29日，Solarvest（SLVEST，0215，主板工業股）的股價，比去年最後一個交易日高出46%，收報1.25令吉。
此外，Samaiden集團（SAMAIDEN，0223，主板工業股）報1.30令吉，上漲61%；柏卡集團（PEKAT，0233，創業板）則從今年6月23日起迎來一波漲幅，最後會吐部分漲幅，收在43.5仙。
此外，Sunview集團（SUNVIEW，0262，創業板）亦在同一時期備受追捧，目前同樣回吐升幅，報82.5仙。
黃詝瀚
電池板全靠進口
投資並非零風險
受政策驅動，太陽能股正搖變市場寵兒，但這不意味該行業在經營、投資方面皆是零風險。投資者買入前，需注意什麼事項？
首先是經營成本。由於大馬EPCC業者處於全球太陽能產業鏈的下遊，因此，每展開一項工程前，需從國外特別是中國進口太陽能電池板。
Tradeview資本總執行長兼董事經理黃詝瀚接受《南洋商報》訪問時指出，國內EPCC公司皆依賴進口太陽能電池板，國內並無商家生產。
據休分析，我國沒能力也沒有必要生產太陽能電池板。
“第一，我國缺乏技術能力，加上購買規模有限，故難以將製造成本降至理想水平。”
此外，我國頗易以低價從中國大量進口太陽能電池板，特別是美國對中國發起貿易戰之後，更多找不到買家，或打算避開貿易製裁的電池板流向東南亞市場。
“既然有辦法取得便宜貨源來維持賺幅，我國業者自然沒必要自設工廠，而是聚焦在工程。”
黃詝瀚也提及貿易戰開打後，有中國生產商打算轉移生產基地至大馬、越南等，規避美國製裁。
EPCC公司需看臉色
然而，選擇進口太陽能電池板，也注定EPCC公司需看數件事的臉色。
第一，太陽能電池板和原料價格：
在2021年初，礙於國際能源價格飛速上漲，加上中國面臨限電限產壓力，故造成多晶矽減產，結果是太陽能電池板價格水漲船高，而該產品的采購，占EPCC公司資本開銷逾30%。到了該年11月中，多晶矽現貨平均價格已按年上漲1.9倍。
黃詝瀚也說，部分EPCC公司在進行第四輪大型太陽能發電項目（LSS4）時面臨虧損，股價也俯衝直下，因為太陽能電池板價格飆高，使得EPCC公司的成本，遠高於合約金額。
然而，據豐隆投行研究的觀察，得益於供應大幅增加，多晶矽價格已應聲下跌。同時，今年的供應量會按年增加82%，這對降低下遊業者的成本而言，無疑是好事一樁。
說到成本，不得不提及行業削價競爭，將導致EPCC公司入不敷出。
黃詝瀚表示，這現象散見於大馬各行各業，但在太陽能EPCC領域，比較常打價格戰的並非上述4家上市公司，而是尚未上市，但頗具規模的公司。該4家上市公司此前打得比較凶，但削價至一定程度後，他們會開始收斂。
第二，環境、社會和監管（ESG）因素：
大規模開發太陽能發電站的代價，為大量森林砍伐，以及滋生土地退化問題。豐隆投行研究也舉例，發電量達823兆瓦的LSS Mentari項目，一共占地2058英畝，面積相當於1170個足球場。
長期關注ESG課題和投資機會的黃詝瀚直言，森林砍伐的確是備受關注的問題，但各界人士必須權衡利弊。
若該太陽能發電項目的發電效率，或者產生的電源真能如商業計劃書所言，惠及眾多行業和居民，那該項目就可被證實為利大於弊，即收益高於環境成本，並沒有嚴重違反ESG要求。
他認為，以大馬的地理位置、年均每日太陽輻照水平而言，確實有望實現上述正面效果。
投資者喊買2股
能源轉型浪潮下，投資者能如何部署再生能源領域？
首先是最直接受惠的太陽能領域。其中，Samaiden集團獲得眾分析員一致喊買。豐隆投行研究表示，該公司正將業務拓展至海外，特別是柬埔寨和越南。
“這兩個市場正落實減碳計劃，加上年均每日太陽輻照水平理想，因此發展潛力巨大。”在越南，Samaiden集團正積極找尋合作夥伴和項目；至於在柬埔寨，該公司則透過簽署了解備忘錄插旗市場。
值得一提的是，有別於其他EPCC公司，Samaiden集團也有涉足生物質、沼氣發電業務。黃詝瀚形容，該公司算是相對全面的再生能源股。
豐隆投行研究認為，Samaiden集團有望在2024和2025財政年，分別斬獲價值4億和3億令吉的EPCC合約，同時，估計該公司可在未來3年獲得25.9%的核心稅後歸屬股東淨利（PATAMI）年均複增。至於目標價，設在1.43令吉。
興業投行研究同樣喊買Samaiden公司，同時上調2024和2025財年的盈利預測，幅度介於2%至9%之間。而目標價則從1.29令吉，上調至1.55令吉。
至於Solarvest（SLVEST，0215，主板工業股），同樣獲得興業投行研究喊買。分析員相信，包括NETR在內的種種再生能源計劃，將為該公司帶來更多合約。
同時，分析員上調Solarvest在2025和2026財年的盈利預測，幅度介於13.6%至14.7%。目標價方面，從1.28令吉提高至1.47令吉。
豐隆投行研究則預測，該公司會分別在2024至2026財年，在國內外獲得總計16億令吉的EPCC合約。並預計這3個財年的盈利年均複增，為26.7%。
然而，考量到目前估值，分析員僅給予“守住”評級，目標價為1.20令吉。
國能電網有賺頭
將視線轉出太陽能EPCC業，眾分析員也看好國家能源將受惠於NETR的推出。
聯昌國際投行研究認為，除能源轉型計劃外，電力出口或跨境輸送也助於國家能源的收入，畢竟後者需用到國家能源的輸電網絡。
此外，分析員也觀察到，國家能源的應收賬款正逐步改善，這有利於公司自由現金流，進而有能力加大派息、再生能源業投資力度。
考量到種種利好因素，分析員給予國家能源“增持”評級，目標價為12令吉；興業投行研究也喊買該公司，目標價設在12.40令吉。
生物質與沼氣發電有看頭
盡管和太陽能相比，生物質和沼氣發電的潛力較微弱，但仍擁有一席之地。
據MyRER的規劃，在2020至2035年之間，生物質和沼氣的發電量將分別迎來3.5%、8.3%的年均複增。
在豐隆投行研究看來，雖然增長潛力不若太陽能，但在實現再生能源計劃中，該兩類能源的重要性，無疑是不可或缺的。
此外，在分析員看來，大馬每年生產可觀的棕油和相關產品，可為生物質和沼氣發電提供充足的原料。
另一方面，大馬亦通過NETR點名氫能發電，作為具發展潛力的再生能源之一。經濟部長拉菲茲曾表示，得益於油氣工業發展成熟，大馬在推動氫能方面頗具優勢。
首先在國外市場，大馬正計劃與日本建立長期的氫能貿易關係，而這過程中，澳洲可能是主要競爭對手；至於國內市場，政府正探討，將氫能技術應用於公共交通領域的可能性。
