【獨家】私募基金傳奇 Creador馬企點金聖手

獨家報道：蕭維暘

說到近兩年馬股IPO活動，Mr.DIY（MRDIY，5296，主板消費股）和CTOS數字（CTOS，5301，主板科技股）是公認的重磅上市項目。

前者已躋身綜指行列，而後者則持續在金融服務領域攻城略池，獲投資者大力關注。

上述企業的經營策略、成功哲學簡單明了，就是“不斷增長”，而這種基因實乃源自大馬傳奇私募基金管理公司Creador。

把Mr.DIY打造成逾200億令吉市值的企業後，Creador的名字愈發響亮，甚至被冠上 “點金聖手” 的光環。

目前，Creador手上仍有四張尚未上市的王牌——Loob控股、Bake With Yen（BWY）、大西藥行（Big Pharmacy）、Eco Shop，無一不是國內家喻戶曉的品牌，故Creador的一舉一動，都備受資本市場矚目。

Creador究竟是如何尋找投資目標？未來又有什麼部署？《南洋商報》獨家專訪其創辦人兼總執行長布拉馬，窺探他的下一步棋。

“不斷增長”秘訣  捧紅多家名企

Creador擁商業好基因

在2020年10月上市後，國內家居用品零售巨頭Mr. DIY（MRDIY，5296，主板消費股）在不到兩年內，交出兩項令人嘖嘖稱奇的戰績。

第一，是創辦人家族成員陳有欽、陳有輝隨著Mr.DIY股價飛速上漲之勢，身家達到99億9000萬令吉，空降《南洋富豪榜》第11名。

第二，Mr.DIY在去年6月21日，憑著接近240億令吉市值之姿，擠下手套公司速柏瑪（SUPERMX，7106，主板保健股），高歌挺進綜指成分股行列。

若問及成功秘訣和商業策略，Mr. DIY的答案總是精簡明了——“不斷增長”，哪怕疫情造成營運環境荊棘滿布，也不肯放棄初衷，而僅是改用小店模式殺出血路。

有什麼樣的投資者，就有什麼樣的企業。

Mr.DIY不停追求增長的企業基因，源自上市前的幕後金主——著名私募基金管理公司Creador，和其創辦人兼總執行長布拉馬瓦蘇德萬（Brahmal Vasudevan）。

回顧曆史，Creador是在2016年注資買下Mr.DIY約5%股權，隨後兩年則將股權擴大至18%。除了注入資金，該私募基金也把“不斷增長”的商業基因，一並注入Mr. DIY的血液裏。

事實上，在2018至2020財政年，Mr.DIY均取得雙位數營收漲幅；這段時間商店數量的增幅，同樣達到雙位數。增長，已是Mr.DIY的代名詞。

同樣的故事，也發生在大馬信用報告機構——CTOS數字（CTOS，5301，主板科技股）身上。

Creador是在2014年買下CTOS數字的70%股權，為後者的增長推波助瀾。

CTOS數字的招股書這麼寫著：“過去6年，Creador在推動我們數字解決方案的增長、擴張方面，發揮了至關重要的角色。”

上市後，CTOS數字亦沒有停下腳步，而是繼續貫徹Creador的理念開疆擴土，在金融服務領域攻城拔寨，例如增持大馬評估機構（RAM）的3.5%股權，以及計劃出價2.06億令吉，收購金融科技企業Juris科技49%股權。

擦亮私募基金招牌  

Creador究竟是何方神聖？能夠一手捧起多家著名企業而且戰績顯赫？這得從“什麼是私募基金”談起。

一般而言，私募基金專注於投資私人公司，除資金外，也會帶進技術、商業變革策略、業務增長方案等。待投資對象壯大並成功上市，或是被並購而估值水漲船高之時，也是私募基金退場兌現投資回報之時。換句話說，企業飛速增長的高光時刻，少不了私募基金的指點與引導。

走進公眾視野

據大馬證監會2020年度報告，在投資者承諾金額方面，Creador、國庫控股旗下的Xeraya資本、財政部持有的大馬創投資本管理（MAVCAP），並列私募、風險投資基金的前3名。

一般上，私募基金的買賣活動甚少進入公眾視野，畢竟多數面向私人公司，馬交所不會公告，也不會和散戶的交易決策扯上關係。然而，隨著美國知名私募資產管理者——黑石集團、凱雷集團、KKR & Co的名聲愈發響亮，加上國內閃爍著Mr. DIY的成功事跡，大眾的視線逐漸延伸到私募基金。

而此時的Creador，更是因為手握Tealive母公司Loob控股、大西藥行（Big Pharmacy）、2.20令吉商品零售商Eco Shop、一站式烘焙原料店Bake With Yen（BWY）這4大街知巷聞的品牌，而受到資本市場關注。

Creador如何一步步交出如此亮眼的戰績？未來會如何部署投資組合，並會鎖定哪些領域？布拉馬瓦蘇德萬與《南洋商報》面對面對談並娓娓道來。

Mr.DIY最耀眼成績單  

這場獨家專訪相約在吉隆坡的Creador總部。大廳牆上顯眼地懸掛著Mr. DIY招牌的油畫，畫中布拉馬和Mr. DIY總執行長王萃仁兩人面帶微笑，手拎著該店商品並肩而行。

布拉馬輕撫著油畫說：“我早已知道Mr.DIY可以交出亮眼的成績，因為他們擁有優秀的管理層和絕佳的商業模式。”

至於Mr.DIY會成為綜指成分股的一分子，在布拉馬意料之內嗎？他回答：“這完全超出我們的預期，從我開始入股，到該公司上市的那一刻，我不曾預料到有這番成就。

歸功Mr.DIY管理層

“Mr.DIY無疑是我們在國內最成功的投資項目。”他也將功勞推給Mr.DIY創辦人、管理層、商業夥伴和所有員工，“這些人才是最重要的英雄。”

步入布拉馬的辦公室後，也看見印有Mr.DIY商標的運輸車模型，擺放在門前的玻璃櫃裏。

布拉馬和Mr.DIY是投資與被投資者的關係，也是惺惺相惜的商業夥伴。

布拉馬遊走國內外商界

屢屢被冠上“傳奇私募基金經理”的布拉馬，是如何步入這個行業？

現年已逾50歲的布拉馬，在倫敦帝國學院取得航空工程學士學位後，在1990年回馬，第一份工作是英美煙草（BAT，4162，主板消費股）營銷執行員，隨後到倫敦總部擔任國際品牌經理。

在哈佛商學院取得工商管理碩士學位後，布拉馬在1997年加入Astro（ASTRO，6399，主板電信與媒體股），主管策略和營銷工作。“那段時間，Astro的用戶還少於10萬，我們時刻煩惱著如何說服國人為電視節目付費、機頂盒如何定價等，這過程困難重重。”

到了2000年，布拉馬應哈佛商學院同學之邀，到印度參與建立私募基金克萊斯勒資本（ChrysCapital）。

打造世界級企業

在克萊斯勒資本的11年歲月裏，布拉馬頻繁往來印度和美國，完成多項跨境投資項目。恰逢印度經濟蓬勃發展，克萊斯勒資本也確實取得不俗成績。

據布拉馬憶述，2000至2011年間，克萊斯勒資本的回酬率達到43%，而這歸功於提早部署，敢於承擔投資風險。

到了2011年，布拉馬決定回國並創立Creador。

“那時候，我發現私募基金在東南亞擁有巨大的增長潛力，所以我想把在印度所學，帶回大馬，並延伸到整個區域。我們不滿足於培養大馬冠軍，我們要打造出世界級企業！”

發掘 觀察 評估

3招獵奇無往不利

無論什麼行業，名氣和信任都由業績堆砌起來；而在資產管理界，業績無疑是靠回酬率、投資組合質量來評定。

手握一副好牌的Creador，當初是怎麼尋找“獵物”的？

1：發掘優企主動出擊

第一策略是主動出擊。布拉馬說，有別於其他同行，Creador從不守株待兔，坐等別人前來敲門奉上投資機會。“確認自己喜歡什麼領域後，我們便會主動登門拜訪，即使他們還不需要資金，Mr.DIY項目便是如此。”

他分享此前決定布局零售業後，便設立專案小組研究，以及拜訪國內每一家零售商。

“有員工在逛商場時，記錄看見的每一家零售店名字，隨後設法拜訪他們。一年下來，我們接觸的公司超過300家。”

當然，Creador不會盲目撒網，而是確保零售店人流不斷、商店網絡穩步增長後再做決定。“我們也會研究其產品需求、營銷策略、競爭環境等。”

同時，該團隊也雙管齊下和商店競爭者、客戶對談。前者可以提供有關潛在投資標的的行業聲譽、業務優勢等；商店客戶則述說著商店購物體驗。這看似辛苦的過程，卻是布拉馬眼裏不可或缺的投資策略。

Creador瞄準的眾多行業中，都離不開一個共同點，即“增長潛力巨大”。布拉馬得確保那是一個正在增長的行業，擁有亮眼的前景。

避免自然沒落公司

“有些行業或公司短期內還是賺錢，但把目光拉長一些，確實正逐步萎縮。攝影器材公司——伊士曼柯達（Kodak）就是很好的例子，隨著膠卷市場萎縮，該公司自然隨之沒落。我們要避免這一類型的公司。”

要公司如願增長，光砸錢效果有限，於是Creador和公司管理層一同出謀劃策，包括貢獻營運人才和增長策略，“我們時刻思考的是，若公司正每年增長15%，可否努力把增幅提高至25%？若要達成這目標，應該增聘銷售員、推出新產品或解決方案，還是增加分店？”

除了Mr.DIY之外，CTOS數字也是布拉馬津津樂道的成功例子。眼見創辦家族計劃退出，但業務依然潛力無窮，且算是行業龍頭，Creador幹脆入股拿下營運主導權。

“我們引進新總執行長、財務總監、市場總監等，也推出更多產品及解決方案，如信用評級、分析工具、電子客戶核查服務（eKYC）等。銷售人員方面，他們起初僅有5至6位，但今時今日已超過150人。

“年營收方面，起初CTOS數字隻有約5000萬令吉，但我們成功將其推高至1.5億令吉左右。”

2：觀察管理層言行舉止

競爭激烈的商業世界裏，不乏誇誇其談、光說不做的企業管理層。為避免誤入雷區，布拉馬聽其言後，也要觀其行。

在評估管理層方面，布拉馬已製定一張“評分表”，主要為過往的表現打分數。

“許多管理層都會大肆放話未來要如何發展業務，有什麼盈利目標等。但若你不去追蹤過往業績表現，你無法了解他們實際上成功了多少次。”

布拉馬舉例，若一家公司已設下目標，要達到1000萬令吉盈利，但最終隻賺800萬令吉，他便會詢問盈利不達標的原因。

“確實很少公司真的說到做到，而Mr.DIY是少數經常達標的公司。每當給出一個目標，Mr.DIY總是帶來超越預期的表現。”

他青睞的管理層，是集誠信與能力於一身，缺一不可。“光有誠信，但能力不足的話，公司增長不起來，反之亦然。”

3：評估業績表現

和其他基金經理一樣，布拉馬同樣看重業績表現，但賴以評估的指標隻有“三板斧”，即營收、盈利、股本回籌率（ROE）。

“許多人會花十多小時來做財務模型，但我隻注重一些很簡單的訊息。”

首先是營收。布拉馬認為，一家理想的投資標的，年營收至少有15%至20%增長。接著是盈利，“營收飆漲的當兒，盈利有沒有同步上升？我會關注這點。”

至於股本回酬率，據布拉馬觀察，大馬企業平均每年取得10%至12%，“若公司的股本回酬率低於這平均水平，也就是僅有個位數，證明公司沒在穩步增長，而是一步一步摧毀價值。”

估值，也是私募基金必需思考的問題。布拉馬說，每一位基金經理都會不停思考，應為投資標的付多少錢。這很困難，因為計算估值並不是一門科學。

因此，許多私募基金都面臨著在不合理的價位入場，以致退場時盈利不高，甚至是虧損問題。

最難贏投資者信任

創業是舉步維艱的過程，而以金錢為本的私募基金行業，主要難點無疑是取得投資者的信任。

在印度大獲成功的布拉馬，原以為回國籌建私募基金會事半功倍，但現實還是澆了他一頭冷水。

布拉馬透露，籌建第一支基金時，他將目標設在3.88億美元（約16億令吉），“在中文世界裏，這也代表了吉祥數字。”

然而現實很骨感，滿懷信心的布拉馬對外洽談集資時，撲面而來的是一陣陣的冷風。“我們發現，大家都沒興趣投資在我們的第一支基金，他們總是想著，我們是這一行的新人，團隊也剛合作不久，且理念不切實際。”

最終，他們僅為第一支基金籌得1.30億美元（約5.44億令吉）。“我們飛往美國、歐洲、日本、香港等，和超過350位潛在投資者對談。但最終隻有35個人點頭答應，換算下來，失敗率高達90%！就好像你開了10場會議，其中9場是失敗的。”

挫折拳拳到肉，但布拉馬沒有退縮。“失敗之際，必須對自己保持信心和耐心。把第一支基金做好後，第二次集資自然會水到渠成。”

果真在兩年後，Creador為第二支基金籌得3.5億美元（近15億令吉）；第三和第四支基金，則個別籌到4.19億美元（約17.53億令吉）及5.18億美元（近22億令吉）。

“而第五支基金，我們籌得6.80億美元（約28億令吉），證明隻要我們在初期表現良好，就更容易吸引機構投資者注資。”

Creador年均回酬18%

目前，Creador的管理資產規模（AUM）達21.5億美元（近90億令吉），年均回酬率則是18%。

至於資金來源，有80%至85%來自海外投資者，包括全球保險公司、銀行、大型家族辦公室、日本政府基金等。

在AUM方面，Creador算是國內最大私募基金管理者嗎？布拉馬說：“國內同行還有國家股權公司（Ekuinas）、Navis資本等，我不確定我們是否規模最大。“但我可以說，過去10年我們是國內最活躍的私募基金管理者之一。”

回酬率目標增至20%

投資者投入的每一分錢，都夾雜一層壓力，迫使基金經理將資金翻倍增值。已是投資界老手的布拉馬，還會否覺得壓力排山倒海而來嗎？“我們既然拿到外部投資者的錢，就有責任帶來理想的回酬。”

Creador已設下目標，每年要獲得至少25%的投資回酬，而扣除成本後，則為投資者帶來18%至20%淨回酬。

“過去10年，我們帶給投資者的淨回酬率都達到18%，算是不負期望。”

展望未來，布拉馬進一步將淨回酬率目標提高至20%，“這意味著，Creador的投資回酬率，至少要有25%至30%。”

風光背後失敗經曆

其實，在Creador風光無限的背後，也夾雜著競標劇烈、投資失敗的經曆。

首先是競標碰壁的故事。在2016年，國內知名高端連鎖超市Jaya Grocer計劃售出45%股權，引來不少知名私募基金問津，而Creador正是其一，競標對手還有AIGF、TPG資本等。

最終勝利之神站在AIGF這一端，該私募基金以3億令吉買下Jaya Grocer將近50%股權。

布拉馬憶述，當時候Creador確實很有興趣入股Jaya Grocer，可惜未能如願。到了去年12月中，Jaya Grocer再度迎來重磅並購消息，東南亞私召車服務龍頭Grab，出資買下前者所有普通股和75%優先股。盡管沒透露價格，但市場盛傳介於15億至18億令吉間。

提及此事，布拉馬不僅向當初的對手豎起拇指：“這真是一項成功的投資”。

至於投資失敗的經曆，布拉馬則說起Masterskill教育集團的故事。“簡單來說，那時候Masterskill的業務已走向瓶頸，正面臨下行的趨勢。在那段時間，大馬教育行業正處於不理想的循環，增長頗為有限。”

最終，投資在Masterskill裏的錢全付諸流水，損失約莫3000萬令吉。

說完上述事件，布拉馬總結：“挫折是人生的一部分，我們的創業生涯，不可能事事順遂。但慶幸的是，我們的整體投資表現還是理想的，因大多數項目都有好的成果。”

4大王牌向IPO衝刺

把Mr.DIY和CTOS數字推上市後，目前Creador手裏的大馬投資組合，還有Loob控股、大西藥行、Eco Shop、Bake With Yen（BWY）這4大王牌，蓄勢待發衝向首次公開募股（IPO）。

大眾最為關注的，無疑是Loob控股，因該公司旗下的“Tealive”已是國內街知巷聞的奶茶品牌。

Creador是在去年6月買下Loob控股股權，價格未公開，但市場猜測達2.6億令吉。布拉馬相中Loob控股的原因，也是後者流淌著“快速增長”的基因。

早在2019年，市場已傳出Loob控股計劃上市，但最終礙於股市波動劇烈，才延後IPO活動。

至於Eco Shop，在2019年中獲Creador注資時，旗下商店僅有約100家；而如今Eco Shop全國商店數量已突破200家。

而BWY是在2017獲得Creador投資5700萬令吉，那時BWY旗下商店隻有15家。而截至目前，數量已突破80家。

國內第二大連鎖藥店——大西藥行方面，在2018年和Creador投資的RedCap藥行合並後，旗下分店已突破100家。

布拉馬說，很期待能在未來數年，將上述公司帶向馬股。

會在今年推上市嗎？布拉馬說：“我們認為不會，但在2023年，上述公司中至少會有一家走向IPO。”

在布拉馬眼裏，任何一家公司都已具備卓越生意模式，“他們都是自身領域的領袖，甚至有機會成為世界級企業。”

科企未來焦點

展望未來，Creador會繼續在國內尋找新“獵物”，而科技業是重點目標之一。

“我們會花多一些時間在檳城，包括科技業者、半導體和製造公司。我希望最早在今年，可以在這領域找到新投資機會。”

盤點投資版圖，Creador一共涉足5個經濟體，除大馬外，還有越南、菲律賓、印度和印尼。其中，大馬和國外投資組合，分別占35%和65%比重。

未來，Creador也會插旗新加坡和泰國。在布拉馬看來，擴大在東南亞的足跡是大勢所趨，“東盟有接近6億人口、印度人口則超過10億，因此潛藏著龐大投資機會。”

談及大馬市場，布拉馬直言，盡管這是他熱愛的國家，奈何人口僅有區區的3000萬左右，故和其他區域經濟體相比，投資機會實在相形見絀。

大馬缺積極增長企業

此外，布拉馬也認為，大馬缺乏積極增長的企業。“換句話說，能帶來創新解決方案的企業少之又少。這是本地市場的挑戰，希望未來有更多公司可通過嶄新、有趣概念來吸引客戶。”

中短期內，Creador保持觀望等待疫情離去，還是繼續采取積極策略？

布拉馬說：“2020至2021年，我們投資的金額不少於2億美元（約8.37億令吉），算是最忙碌的時間。我們希望可以在這基礎上，更快增長。”