大馬上市的種植公司的股價表現，和原棕油（CPO）價格存在差異或脫節的情況，正好顯示低估ESG（環境，社會和監管）的考量在長期上可能損害公司價值。
這隻是意味著種植業可能經曆CPO價格衝上高峰的喜樂——對上市公司的營業額、盈利甚至周息率帶來正面的影響——但是，遺憾的這幾乎沒有反映種植其股價上。
至今，吉隆坡種植指數（KLPI）持續平靜，或者該說沒有正面反映CPO期貨價格，盡管2021年10月的CPO價格已經攀越每公噸5000令吉，並在2021年10月6日達到曆史新高的5050令吉。
在10月20日，2021年11月CPO期貨合約漲了125令吉至每公噸5300令吉；12月期貨合約起了134令吉至每公噸5177令吉，而2022年1月期貨升了127令吉至每公噸5071令吉。
CPO上漲受到許多因素支持，其中包括在能源供應危機下的中國，正處於供應緊張和需求強勁的情況。因此，分析員預測中國可能增加采購棕油以充作生物燃料。
其他值得注意的原因，包括大馬庫存減少的前景，強勁需求和擔心主要種植者的產量可能不如預期（基於勞工短缺）和隨著冠病封鎖之後的經濟重新開放，促進食物油的食品和燃料消耗。
相反的，雖然KLPI在10月6日上漲了8%至 6917.23 點（從10月5日的6404.24點），指數並沒有真正反映CPO價格的牛市情況。CPO價格是否能夠持續上漲，還沒有一個定論。
從2020年1月2日的兩年高點7779.07點，KLPI大跌至2020年3月19日的穀底5532.03點，那是首次行動管製實施一天之後。但是，它逐漸攀高，直到2021年1月13日的近來新高7483.12點， 之後才向下調整。
總而言之，指數從年頭的7329.50點至今，已經下調了4%至10月20日的7,027.47點，盡管在10月4日突破回6324.49點。
ESG風險引擔憂
由於外國基金對種植股有很大的購興，許多市場觀察者認為，這些具有ESG醒覺性的投資者，已經將他們的擔憂，納入了他們的投資決策。
由於對該領域的審查越來越嚴格，尤其是在壓迫勞工和破壞環境方面，分析員和投資者通常會對種植股的估值，施予一個15-35%的ESG折扣（分析員最近推出和業者ESG得分相稱的ESG星級評級）。
坦白來說，如果外國投資者繼續脫售種植股，估值可能進一步貶低。
“我們相信中期內，ESG將持續抑製估值，至少等到一些大資本業者解決他們的壓迫勞工問題為止，”興業研究分析員何麗玲（譯音）在2021年9月13日的一份區域性種植領域更新報告中說。
抑製估值
興業研究對種植前景維持”減持“的意見，因為它認為ESG折扣將持續抑製股價表現。
另外，豐隆投資銀行分析員蔡文輝（譯音）在9月7日的另一份報告中認為，盡管近來股價回彈，種植股的表現（KLPI為代表）依然落後CPO價格漲潮，因為圍繞在ESG的擔憂和質疑CPO價格是否可以持續上漲。
“我們相信ESG課題的擔憂，已經反映在該領域的估值中，大多數的業者（尤其是備受關注的大型業者）已經努力糾正他們的ESG問題，同時外國人的股權也處於多年來的低位，”蔡氏說。
MIDF研究所在其10月15日最新的種植領域報告中說道，本地種植者面對來自西方國家和一些法令和立法的挑戰，包括農場到餐桌策略（Farm-to-Fork strategy）、歐盟（EU）再生能源指令（RED），和歐盟的森林和森林砍伐政策。
“我們能夠看到我們最大的進口國家是印度和中國，但是，有趣的是，美國和歐洲卻作出了最多投訴，”分析員莎希拉在一項種植領域報告中透露。`“讓我們擔心的是西方國家的影響。”
市場看法負面
雖然棕油提供了所有的好處，MIDF’研究所認為，盡管棕油有多項功能和生產力，對大馬棕油市場的誤解依然存在。
在2021年2月，美國食品公司General Mills對FGV控股（FGV）和森那美種植（SIMEPLT）發布一項“禁止購買指示”。猶記得去年FGV和森那美種植被美國海關和邊界保護局（CBP）基於違反人權而被禁的事件。
巧克力製造商好時（Hershey）說，其北美供應商已經根據美國的指令，完全排除了森那美的產品。
在行業監管機構永續棕油圓桌會議（RSPO）發現FGV存在剝削勞工問題以後，一些買家包括雀巢、聯合利華（UNILEVER）和好時，自2018年起已經不止使用FGV產品。
針對所有ESG的負面看法，大馬棕油理事會（MPOC）在2019年啟動了一些新政策，稱為馬來西亞“綠色交易”，以加強棕油行業的永續。
其中，這些政策包括：
（i）將棕油種植總面積限製在650萬公頃；
（ii）在泥炭地區沒有新的油棕種植；
（iii）禁止將森林保護區轉為種植油棕；和
（iv）向公眾提供油棕種植園地的地圖。
平心而論，雖然種植業者已經努力糾正ESG標準，鑒於發達國家的誤解或者貿易議程，使它們反對棕油I（例如，保護大豆業者的利益），接不接受是完全另一回事。
森林砍伐問題棘手
森林砍伐向來是棕油行業的一個棘手問題，非盈利組織——世界資源機構（WRI）在觀察2000年和2015年之間的全球衛星圖像的一個新研究裏，發現在7200萬公頃的消失森林（大概是德國的兩倍面積）中，養牛場（牛肉行業）占了4510萬公頃（63%），接著是油棕（1050萬公頃或14.6%）和大豆（790萬公頃或11%）。
根據MPOC，比較其他植物油，即向日葵（0.51%）、油菜籽（0.67%）和大豆（最多，2.14%），油棕種植占了世界農作物土地最小的面積，隻有0.23%。
值得注意的是，按照生產力來說，每公頃油棕在一年內能夠生產4.08噸的油，而油菜籽，向日葵和大豆相對的只能生產約0.75噸、0.60噸和0.38噸而已。
除了占用最少的土地，棕油提供每年每公頃最高的產油率，比大豆多了11倍、向日葵（10倍）、油菜花（7倍。換句話說，大豆必須占用比油棕多十倍的地，才能產出同樣數量的油。
結論：
越來越多投資者使用非財政因素，尤其是ESG來成為他們部分的分析過程，以確認重大風險和成長機會。
一些上市公司被某些刻板印象籠罩，但是，不幸的是，這些看法塑造了現實。
這些上市公司必須加倍努力來來消除錯誤的看法，露出現實。雖然ESG指標不是財政報告強製性的一部分，越來越多公司在年報或者是獨立的永續報告中作出披露。
許多機構例如永續會計標準委員會（SASB）、環球報告倡議（GRI），和氣候相關財政披露工作組（TCFD），正努力製定標準和詮釋其重要性以將這些因素納入投資過程。
隨著ESG投資需求的加速增長，許多主要趨勢正在湧現，從氣候變遷到惡劣工作環境，到包括公司領導力、高管薪酬、審計內部控制和股東權利的監管標準。
許多信托基金，股票行，和機器人顧問，現在都提供采用ESG標準的產品。
顯而易見的是，冠病加劇永續因素和財政係統的相互關聯。發生在CPO價格和種植上市公司的股價的案例顯示，未能遵守理想中的ESG標準，已經激發雙方價格的脫節和差異。
本周重點觀察股東大會及特大：
IOI 集團（IOICORP）（股東大會）
簡報：IOI集團2021年的17.4億令吉稅前盈利，比去年的8.3億令吉高110%，主要因為種植部門和資源製造部門表現良好，同時外彙獲利1.254億令吉，比較去年的外彙虧損2.08億令吉。
基於種植部門的強勁表現，原棕油價格高企和資源製造部門表現改善，集團預測在2022年將獲得更好的財政業績。
提問：作為集團的翻種計劃，2021年公司翻種了超過7000公頃，並采用更高產量的油棕種植材料。但是，因為面對大流行實施的行動管製所限，翻種面積比最初計劃翻種約12000公頃的目標少。（年報）
集團目前的翻種進展如何？在2022財政年可以達到其翻種目標嗎？
歐展控股（EUROSP）（股東大會）
簡報：公司的產品完全是出口海外，在大流行時期表現很好。不過，公司必須采取積極措施來減低高漲的船運費，避免侵蝕到其利潤。
提問：1.公司非常依賴勞工來製造其產品。
a）請問外勞對總員工的比率是多少？
b）基於政府更嚴厲的管製聘用外勞，公司有何對策？
2.公司2021年的外部審計費用是1萬6000令吉（年報第21頁）。
a）基於該費用很少（大約每月1333令吉），審計委員會如何保證有足夠的涵蓋範圍和有效的審計功能？
b）審計功能包括了什麼範圍？
c）發布了多少份報告？
耐力士（NYLEX）（股東大會）
簡報：耐力士在2021年取得較高的11.5億令吉營業額，比去年的11.36億令吉增加了1.4%，主要貢獻來自工業化學部門。其稅前盈利是2640萬令吉。
提問：在脫售所有業務給安康以後，耐力士計劃在未來12個月內，使用1125萬令吉來收購新業務和資產。
董事部目前有和任何一方商談收購新業務/資產嗎？如果有，涉及什麼行業？大股東拿督蕭家偉考慮注入他的資產嗎？
安康物流（ANCOMLB）（股東大會）
簡報：集團在2021年取得較低的3050萬令吉營業額（2020：3090萬令吉）。盡管如此，稅前盈利從210萬令吉增加到230萬令吉，主要因為成本削減措施和投資控股表現改善。
貨運業務受到冠病嚴重影響，由於采取了遏製措施，許多客戶必須限製或暫時停止營運，導致其生意減少。
提問：大馬企業監管準則（MCCG）第4.2實踐聲明，獨立董事的任期不可超過累積9年。一旦超過9年，該獨立董事可以繼續以非獨立董事的職位服務。
如果董事部計劃讓一名獨立董事留任超過9年，應該尋求股東年度批準。如果12年後，董事部想繼續委任該獨立董事，公司應該通過雙層投票來尋求股東批準。
林福財先生和沙菲裏紮先生，分別以獨立非執行董事的身分服務了董事部18年10個月和17年11個月了。
董事部將尋求股東批準第9和第10提案，以繼續委任兩者為獨立董事直到下一個股東大會為止。董事部決定對該提案采用雙層投票表決（年報第101頁）。
根據公司在2019年10月16日和2020年10月21日回複MSWG的信件（2019年10月7日和2020年10月13日）裏說，董事部將討論該課題以及考慮MSWG的建議，即采取雙層投票程序。
為什麼公司對采用雙層投票來挽留兩名獨立董事？
安康（ANCOM）（股東大會）
簡報：安康的營業額按年增加4.5%至15.4億令吉，並取得13年來最高的淨利，扭轉了2020年淨虧970萬令吉的情況，至淨利2380萬令吉。主要因為農業化學和工業化學部門，受到全球商品價錢上漲趨勢而取得強勁表現。
提問：水災、叢林火災和幹旱可能導致農作物歉收，因而減低農業化學產品的需求。為了減低這些風險，集團持續開拓和擴大顧客群，包括各種不同地區的客戶（年報第27頁）。
和2020年相比，集團在區域性上擴充客戶群有多成功？數量增加多少？未來有何計劃？
Fibon機構（FIBON）（股東大會）
簡報：Fibon機構的財政表現逐年惡化，雖然它還是取得盈利。在2021的營業額減少8.29%至1249萬令吉（2020：1362萬令吉）淨利減少至172萬令吉，比較去年的215萬令吉。
提問：在過去5個財政年，集團營收和稅後盈利（PAT）逐漸下滑。營業額從2017年的1848萬令吉，減少到2021年的1248萬令吉，而PAT從432萬令吉減少到172萬令吉（年報第10頁）。
集團計劃如何策略化和加強核心業務？有沒有計劃多元化至新業務以克服業績惡化嗎？
高美達（GLOMAC）（股東大會）
簡報：集團取得較高的1.142億令吉盈利，比去年高了28%，稅前盈利則漲了188%至5810萬令吉。
同時，集團的淨負債比改善至0.25倍，比較去年的0.28倍。
提問：集團在2021年對已確定違約賠償金（LAD）提供更高的撥備，達384萬令吉，比較去年的27萬令吉（年報第117頁）。
a）為什麼提供更高的撥備？
b）公司將采取什麼措施來阻止來LAD撥備增加？
同益岸外（TAS）（股東大會）
簡報：同益岸外2021年的營業額是3490萬令吉，比去年的1618萬令吉增加了115.7%，主要來自船隻交付數量增加。稅前盈利是283萬令吉，比較去年的稅前虧損7522萬令吉。
集團積極的尋找新市場的客戶，以加入客戶組合來改善銷售成長。
提問：低油價致使岸外支援船隻（OSV）的需求下跌，同時打擊了這類船隻的銷售和價格。2021年集團終止了正在建造的OSV合約。集團正積極尋找其他船隻的新銷售目標和市場（年報第13頁）。
a）請進一步解釋集團的“新銷售目標和市場”策略。未來12個月有何商機，或者可推動業務成長的管理優先事項？
b）集團在競爭項目時如何平衡收入/項目管道和利潤？
豐隆銀行（HLBANK）（股東大會）
簡報：在艱難的環境之下，豐隆銀行取得14.4%的收入增長至54.7億令吉，淨盈利增加到破紀錄的28.6億令吉，比去年高了14.7%，主要得益於更高的收入、有效的成本管理和聯號公司的強勁表現。
提問：豐隆銀行的中國聯號公司成都銀行（BOCD），盈利貢獻按年增長14.1%至7.21億令吉，或者等於公司2021年的20.8%稅前盈利。
a）該銀行在中國產業市場面對更多發展商可能違約的情況之下，受到多大程度的影響？
b）成都銀行在產業市場中，涉及企業和零售借貸的份額有多少？有借貸給陷困產業巨商恒大嗎？
c）近期成都銀行小心觀察的其他主要風險是什麼？
東方實業（ORIENT）（股東大會）
簡報：東方實業2020年的財政表現受到行動管製，消費者需求減少和資本開銷計劃延遲的影響。因此，2020年營業額和稅前盈利分別下跌至34億令吉（2019：52億令吉）和1.08億令吉（2019：4.59億令吉）。
未來，公司將繼續應對挑戰，同時評估投資選擇。
提問：大馬企業監管準則（MCCG）第4.2實踐聲明，獨立董事的任期不可超過累積9年。一旦超過9年，該獨立董事可以繼續以非獨立董事的職位服務。
如果董事部計劃讓一名獨立董事留任超過9年，它應該尋求股東年度批準。
如果12年後，董事部想繼續委任該獨立董事，公司應該通過雙層投票來尋求股東批準。
董事部將根據MCCG的準則來審視雙層投票的程序，以加強集團的企業監管架構和建議一個10年限期來應用該實踐。
該十年限期長得非常不合理，而該實踐應該盡快應用，例如，不超過3年期限。
益可第一（ECOFIRS） （股東大會）
簡報：益可第一的營業額減少71.7%至4240萬令吉（2020：1.5億令吉），雖然營業額大跌，公司取得淨盈利1360萬令吉。
提問：1.2021年部門報告中，產業發展部門取得2820萬令吉銷售和營運虧損143萬令吉。這和2020年相反，其銷售達到1.354億令吉，盈利是4990萬令吉（年報第124和125頁）。
a）為什麼2021年營運虧損；2020年有盈利？
b）2022年的產業發展前景如何？
2.公司外包的內部審計費用隻有1萬1600令吉（年報第55頁）。
a）基於該費用很少（大約每月967令吉），審計委員會如何保證有足夠的涵蓋範圍和有效的審計功能？
b）2021年裏，內部審計師對PUJIAN發展有限公司（PDSB）進行了內部審計，包括顧客服務、設備管理和銷售和營銷。
i.為什麼選中PDSB來審計？
ii.內部審計師有何發現？
iii.PDSB對公司2021年營收的貢獻有多少？
阿波羅食品（APOLLO）（股東大會）
簡報：阿波羅食品按年營業額增加了8.8%至1.9億令吉，而淨利大增21.7%至1730萬令吉（2020：1420萬令吉），主要因為產業、工廠和器材減值的逆轉，和其他投資的公允價值獲利。
預測未來充滿挑戰，董事部將實施謹慎的措施來改善營運效率以維持利潤，同時保持產品素質。
提問：自從2020年三月起，大馬政府實施的各種行動管製以應付冠病大流行，打擊了集團的營運，也影響了本地和海外的客戶需求。集團預測今年仍然充滿挑戰。（年報第36頁）。
鑒於市場充滿挑戰，尤其是冠病持續，公司如何增加國內外的銷售額？未來12個月有什麼潛在商機嗎？
IOI 產業（IOIPG）（股東大會）
簡報：集團營業額增加17%至24.9億令吉，稅前盈利也增加到10.8億令吉（2020：9.47億令吉），主要因為產業發展部門的銷售增加
提問：集團成功在新加坡濱海景（Marina View）標得一片7817.6方米（0.78公頃的租賃土地，費用達15億新元（約46.8億令吉）。
a）該土地預測發展價值是多少？
b）該土地的發展大藍圖是什麼？
c）根據2021年9月21日的通告說明，如果該收購資金完全來自借貸，公司的負債比將從0.47倍增加到0.71倍。
i.請問集團計劃如何融資？
ii.在決定該土地的融資以後，集團的淨負債比是多少？
建興集團（KEINHIN）（股東大會）
簡報：隨著營業額增加，建興集團淨利增加到1190萬令吉（2020：260萬令吉），增加了358%。歸功於實施各種製造係統的效率和成本削減，尤其在在冠病發生的首季期間。
提問：製造業
a）集團在大馬和越南的工廠今年和去年的使用率是多少？
b）公司越南工廠（KHTV）的擴建進展如何？施工進度有按照計劃嗎？機械和器材的預算開銷是多少？
c）集團目前工廠產能是多少？2022年的改善產能和效率目標是多少？
d）集團在大馬的營運屬於勞工密集型。大馬缺乏勞工供應可能影響公司表現和與業績競爭力。集團尋求各種舉措來減低這風險（年報第22頁）。
至今，勞工供應問題在多大程度上影響了大馬的營運？各種舉措足夠減低上述風險嗎？
大馬統一合作（KUB ）（股東大會）
簡報：基於競爭者增加及其他替代品如天然氣和液體天然氣，其石油氣（LPG）業務面對更大的挑戰。
LPG是公司2021年最大的營業額貢獻，占集團77%（或4.51億令吉）銷售額。
提問：1）截至2021年6月30日，大馬統一合作的現金存餘從1.4663億令吉，增加了189%至4.2311億令吉，主要來自一些脫售交易。在財政年期間，銀行的存款平均利息隻有2%（2019：3.2%）。
a）KUB計劃如何使用這些現金？
b）為了獲得更好的回酬，集團有什麼選擇？
2）2021年4月，以1055萬令吉脫售KUN Malua種植公司給貿易風種植，KUB Malua注銷未償還款項1856萬令吉。這導致KUB財政報表蒙受脫售虧損2665萬令吉（年報第107頁）。
a）為何預支1856萬令吉給KUB Malua？
b）為什麼這筆款項收不回來？
c）為什麼脫售虧損2665萬令吉遠比預測虧損1890萬令吉高呢（KUB在2021年4月8日宣布）？
廖兄弟製鋁廠（LBALUM）（股東大會）
簡報：集團稅前盈利增加了4230萬令吉或633%至4900萬令吉，主要來自製鋁部門的較高盈利表現。
提問：盡管經營環境非常艱難，集團獲得曆史性最高稅後盈利（4060萬令吉），比去年的稅後盈利250萬令吉（年報第56和60頁），這代表多賺3810萬令吉或增長1520%。
a）該表現能持續到2022年嗎？
b）集團和競爭者相比，有什麼競爭優勢？
豐隆金融集團（HLFG）（股東大會）
簡報：2021年HLFG取得22.7億令吉淨利，比去年增加了21.9%。較高的盈利主要來自銀行、保險、股票行和投資銀行業務的表現改善。
提問：2021年豐隆保險（HLA）的淨利為2.59億令吉，年對年增加了83.4%，因為獲得更高的保險盈餘，更高股票投資組合獲利和較低的精算負債（鑒於更高的利率抵消了債券的供應價值損失）。
請問更高股票投資組合獲利的催化劑是什麼？整體上，HLA投資組合在增長率和錄得收入水平表現如何？
威德（馬）（WIDETEC）（股東大會）
簡報：雖然營業額有所改善，2021年集團錄得稅前虧損121.3萬令吉（2020：稅前盈利76.5萬令吉）。雖然其聯號公司Goldshore Capital貢獻181.7萬令吉盈利，卻被其一次過注銷544萬令吉所抵消，導致公司整體上虧損。
提問：2021財政年，公司的內部審計費用是1萬6000令吉（年報第14頁）。
基於該費用很少（大約每月1300令吉），審計委員會如何保證有足夠的涵蓋範圍和有效的審計功能？審計功能包括了什麼範圍？發布了多少份報告？
遍視利（PENSONI）（股東大會）
簡報：公司錄得驚人的504%淨利增長，因為在大流行期間，電器需求大增。線上購物的動力改變了消費者的購買管道。公司將考慮分配更多資源去線上平台，因為該平台帶來大量銷售，同時也考慮在未來減少其店面。
提問：配合公司的品牌整合，遍視利推出“Circlez App”。Circlez App將所有品牌統一在嚴格平台下，以提供容易的保修注冊、無縫保修信息追蹤、及時客戶和服務支持、輕鬆線上購物和獲足夠購物獎勵以及最新優惠更新（年報第9頁）。
a）請問客戶對此應用程式的反應如何？
b）2021財政年此應用程式產生了多少銷售？
c）研發該應用程式的成本是多少？
國馬集團（KOMARK） （股東大會）
簡報：隨著國馬集團在2020年多元化業務至製造和銷售口罩，公司目標是成為東南亞最大的口罩製造商。
盡管2020年6月引入了口罩業務，公司的營業額從去年的3955萬令吉減少到3763萬令吉。淨虧損從1071萬令吉增加大約50%至1596萬令吉。公司自2017年起一直蒙受虧損。
提問：1）去年在回複MSWG的詢問（關於新口罩生產線業務的盈利貢獻），管理層說新業務將在2021年4月之前貢獻25%盈利或更多。但是，新業務在2021財政年卻蒙受虧損，即165萬令吉稅前虧損（年報第139頁注32-部門信息）。
為什麼管理層達不到25%或更多盈利貢獻的預測？
2）主板上市公司條例第9章，9.21（2）段裏，要求公司在年度股東大會（AGM）主要事項討論（KMD）的簡報在AGM後刊登在公司網站。沒有刊登該簡報將被視為觸發上市公司條例。
截至2021年10月6日，公司在2020年10月22日股東大會的KMD簡報並沒有刊登在公司網站https://komark.com.my/agm-egm/ 請盡快上載該簡報到公司網站。
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