家禽業是為我國供應肉蛋白的重要來源，每年農場出售的雞蛋和雞肉，總價值超過100億令吉。
按人均計算，每年雞肉消費量平均為45公斤，每年雞蛋平均消費量為370個。這意味著每天市場需求約3000萬個雞蛋。
家禽業生態係統
上遊業務包括生產雞飼料的飼料廠。雞飼料的主要原材料，是進口的玉米和豆粕。
也包括育種場養殖受精蛋，然後在孵化場孵化成為日齡雛雞，再將這些日齡雛雞提供給肉雞農場、雞蛋農場，或返回育種場成為育種雞。
上遊業務當然也包括把日齡雛雞飼養成肉雞的肉雞農場，和飼養成下蛋母雞生產日用雞蛋的雞蛋農場。目前，最大的雞蛋生產商是全利資源（QL，7084，主板消費產品股），每天產量為360萬個雞蛋。
中下遊則包括肉雞處理、加工雞肉和雞蛋托盤生產商等。
並購私有化引矚目
每家上市家禽業公司的參與業務都有所區別，近年來在家禽業企業動態，也吸引了投資者的關注，包括並購和私有化活動。
由於受到越來越多的關注，導致投資者爭相買入家禽股。
因此，大多數的股價都已達到合理水平或被高估。
在2012年，龍合國際（LEONGHUP）被私有化了。直到2012年龍合國際被私有化之前，家禽業股都沒得到投資者的關注。
在私有化之前，大部分家禽股，都是以較低的本益比和較低的股價對賬面比交易。
龍合國際當時提出的私有化獻購價格為每股1.80令吉，也就是4.3倍本益比和0.8倍股價對賬面比。
於2014年，全利資源企圖收購麗鴻（LAYHONG，9385，主板消費產品股），但未能成功。最終導致在2015年9月出售持有約39%的麗鴻股權。
據全利資源呈報，出售這批股權獲得了約1900萬令吉的利潤。
然後，於2016年，發來資源（HUATLAI）以每股5.00令吉的價格被私有化，也就是10倍本益比及1.7倍股價對賬面比。
大部分高於合理值
所有這些企業活動，吸引了投資者對這個行業的關注，而這些企業活動又如何影響之後的估值呢？
由於過去幾年的私有化活動，大部分公司都被高估了。
為了這期欄目，我研究了10家涉及家禽業務的上市公司，發現大多數公司的估值，都高於合理價值。
在2012年龍合國際私有化時，本益比是4.3倍，股價對賬面比是0.8倍。
今天，我們看到家禽業股價，都在雙位數本益比的水平。
全利資源本益比33倍
概括來說，除了一些不在投資者眼中的小公司，大部分家禽業股的交易價格，都有點高於合理價值。
這些股票中的大部分是基於未來收益定價的，因此，基於當前的收益有點高。
例子：
全利資源在過去的11年，淨利賺幅都在6%至7%之間。它的利潤增長率在過去十年都是一貫的。
它的阿特曼Z-score是4.6分之高，是財務穩定的公司。
顯然，它是投資者最愛之一，但目前其價位有點被高估了。現在股價的本益比是33倍，股價對賬面比是3.6倍。
此外，麗鴻股價目前也高於合理價值。
現在股價的本益比是27倍，股價對賬面比是2.6倍。
PWF綜合有上升空間
PWF綜合（PWF，7134，主板消費產品股）的本益比是這10家股票中最低，隻有11倍，股價對賬面比是0.8倍。
其股價較低的原因，可能是投資者隻關注該行業的大型公司。
避開Z-score低分股項
根據常規，如果公司的阿特曼Z-score得分低過1.8分，這公司即有較高的破產可能性或流動性風險。對於謹慎且投資期限較長的投資者而言，最好避免投資阿特曼Z-score得分低的公司。
陳兄弟格尼（DBE，7179，主板消費產品股）在過去的10年中，每年都虧損，縱使在2016年已開始出現盈虧平衡。阿特曼Z-score為1.4分，代表有一些財務流動性風險。
德平棧（TPC，7176，主板消費產品股）的業務是雞蛋生產，供應於西馬南部地區。每日產量約為78萬個雞蛋。它的阿特曼Z-score為1.2分，但考慮到它是由之前在2016年被私有化的上市公司發來資源所控制，所以這應不是大問題。
飼料成本影響賺幅
進口的玉米和豆粕等動物飼料，是組成銷售成本的重要部分。
當玉米和豆粕等動物飼料價格下跌或令吉走強時，這對所有這個行業的公司都有利。
對於從事雞蛋生產的上市公司，如全利資源、麗鴻、潮成集團（TEOSENG，7252，主板消費產品股）、PWF綜合，和LTKM（LTKM，7085，主板消費產品股），雞蛋價格的上漲則對它們有利。
*注：以上純粹作者的意見和看法。本內容僅用於一般信息和學術討論目的，不應將其視為任何相關情況的財務或法律谘詢或法律意見。作者和Asia Equity Research聲明，在此之前和迄今為止所討論的任何一家公司中，都沒有任何股權也沒有任何利益關係。如有任何關於本文內容的查詢，請聯係[email protected]。
