在本專欄中，我分析了兩年以來在主板和創業板上市的公司和特殊收購公司（SPAC）資料，並假設我們成功認購這些IPO股票，以及截至上周一（2日）的股價，還包括期間發行的股息、紅股、憑單及股份分拆，來計算回酬率。
由於我們比較不同時間段的回酬率，所以我會以考量了時間因素的時間加權年化回酬（TWR）來計算回酬率。
過去兩年裏，大馬交易所共迎來了25項首次公開募股（IPO）在大馬交易所上市，當中有6家公司的回酬率是負數。
從中可發現，表現最差的是樂天大騰化學（LCTITAN，5284，主板工業產品股），回酬率是負69%。
另外，有19家公司取得回酬率，最高位是前進控股（ADVCON，5281，主板建築股），該公司於今年7月10日上市，發售價為每股63仙，上周一報價為1.04令吉，即在約84天內，取得回酬率高達為820%。
為什麼投資IPO會有風險？原因有三：
一）沒長期獲利記錄
在我看來，如果跟已有業績記錄的藍籌股比較，新上市的公司雖然符合上市的最低標準，但可能沒有足夠長期的記錄。
而且，這些新上市公司還處於不斷變化的階段，未來可能是取得增長，亦或面對虧損，而這樣的“不確定”，就是一種風險。
二）募集資金用途
上市募集資金的用途也是一個重要的考量。如果資金的用途是短期的擴張，那麼收益增長將會在近期內實現，那麼我們可能很快會看到上市後的股價升值。
然而，如果上市募集資金的用於需要多年才完成的項目，那麼我們只能在很多年以後才看到收益增長。
以樂天大騰化學為例，所募集資金用於2023年才竣工的綜合石油化工設施。如果IPO發行價格是根據未來收益來設定，而這收益需要長時間來實現的話，股價就會在上市之後下跌。
但這也意味著，近期的跌勢，可能是更長期投資者進場的機會。
三）短期投資者
盡管新上市公司的未來潛力很大，但對於沒有長期持有能力或主張短期投資的股民來說，是不會考慮到長期展望。
馬登可能再跌
從我的分析來看，那些上市後跌破發售價的公司，當前價格已經調整到更接近賬面價值，目前的價格對賬面價值比例接近1倍。
然而，馬登的股價可能會存有下跌壓力，因為現在的本益比約為144倍。
前進控股本益比合理
比如說，前進控股的價格對賬面倍數高達3.5倍，可說是合理的，因為從投資回酬（ROE）對必要回酬率（Required Rate of Return）之間有18%的差額，必要回酬率是由彭博彙編，是投資者對某資產合理要求的最低收益率。
明試金德昌被高估
18%的差額，意味著該股能夠產生比投資者預期回酬高約18%的回酬率。此外，16倍的本益比也是合理範圍內。
我們也可以從表中發現一些潛在的超估值的公司。一個明顯的例子是明試控股，價格對賬面倍數為3.7倍，但投資回酬對必要回酬率卻為負數。 此外，該股目前的本益比也高達48倍。
另一個例子是金德昌集團，投資回酬對必要回酬率也為負數，本益比也高達81倍。
因此在投資IPO前，投資者應考慮當中的價值，即價格對賬面倍數和本益比、上市募集資金的用途，即是否近期擴張或得需要多年的業務擴張，以及業績記錄和趨勢。
