綜合烯烴和聚烯烴生產商樂天大騰化學上月11日上市馬股，是今年的一項重大首次公開募股（IPO）。
根據2016年已審計財報資料，樂天大騰化學的本益比是11.4倍，價格對賬面是1.3倍。
樂天大騰化學降低發售價後，籌資規模從59億令吉，縮小至38億令吉。籌資所得主要是投資在位於印尼的綜合石油化工設施，將現有工廠的聚乙烯年生產量從45萬噸，提高到100萬噸。
這設施預計將在2023年開始商業運作，總成本約150億令吉，其中的28億令吉來自上市籌集的資金，其餘為借貸或內部融資。
值得一提的是，樂天大騰化學沒有在總部韓國上市，不在投資地點印尼募資，而是在馬來西亞上市。
這IPO除了一般集資擴展業務，那綜合石油化工設施的施工應該也會讓韓國的承包商們收益不少。
我想在這裏也分享一些很少提到的知識，即是在上市日前設定發售價的定價機製。
某些IPO已預先確定發售價，而不使用定價機製，這比較適用於募資較少的IPO。
然而，對於募資較大的IPO，設定過高的發售價，可能導致認購不足和募集不到想要的資金總額，設定過低又可能導致大股東造成間接損失。
定價機製通常用於機構發行，因為這都占總發行的大部分。以樂天大騰化學為例，機構發行就占了總發行的九成。而公眾發行零售價，將基於定價機製的結果或建議發售價，兩者之間的較低價位。樂天大騰化學建議發售價是每股8令吉。
定價機製是邀請機構投資者投標，然後根據綜合各個機構投資者的意願，來確定一個大多數機構投資者可接受並可以募集最多資金的發售價。這也稱為股票邀標定價法或一級市場。
樂天大騰化學根據這程序得來的發售價是每股6.50令吉。而上市後，股價將由市場參與者，在在公開市場買賣來確定，也叫作二級市場。
公開回購VS現金歸還
除了定價機製，我國的幾個重大IPO也都采用了價格穩定機製。
樂天大騰化學的IPO，委任了價格穩定經理，有絕對的權利決定是否向大股東借股來超額發行給機構投資者，以穩定供求量。
簡而言之，價格穩定經理在上市後的30天內有兩個選擇，一是在公開市場回購股票來歸還給大股東，二以每股6.50令吉現金歸還。
那價格穩定經理，要如何抉擇呢？
如果上市後股價低過發售價，可以使行公開市場購買權力，以吸納賣壓。
所以價格穩定經理的角色，可以被視為對投資者的穩定劑，提高市場信心，緩解上市後股價下跌的風險。
那如果上市後股價高過發售價，價格穩定經理就可以以每股6.50令吉向大股東歸還現金。
股價仍低於發售價
在樂天大騰化學上市後兩星期裏，價格穩定經理履行責任，在公開市場回購股票，穩定價格在6.38至6.47令吉左右。
但能力有限，價格穩定經理在上星期一已回購了所有超額發行的股票。接下來樂天大騰化學的股價，將由市場決定了。
此外，這次IPO還引用了一個罕見的機製，即樂天大騰化學以每股6.50令吉，向散戶獻購在IPO中認購的股票。樂天大騰化學在接受這獻購方案的散戶裏總共回購了約3.5千萬股。
即使樂天大騰化學的上市製造了兩個購買力：價格穩定經理和回購方案，但是股價還是低於發售價。接下來正在考慮上市的企業應該借此為鑒，做好跟完善的上市策略和準備工作。
