今年1月，我曾表示樂觀，認為整個西方世界（及其他地區）出現經濟衰退的可能性正在降低，而此後的高頻指標也的確支持出現某種良性前景。
美國和重新開放的中國尤其如此。但同樣的樂觀也適用於歐洲大陸、英國（盡管程度較低）以及其他許多發展中和新興經濟體。
盡管近來出現了某些積極跡象，但新的不確定性來源依然存在。首先，通脹持續下降的實證在美國和歐洲都有削弱之勢，導致各國央行警告其可能需要恢複快速緊縮的貨幣政策。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾剛剛告訴國會，在上次加息幅度從50個基點降至25個基點後，美聯儲可能需要重新擴大加息幅度。鑒於美國貨幣政策在全球經濟中占據核心地位，上述變化並非小事。
隨著短期利率預期急劇攀升，金融市場已適時陷入低迷狀態。市場現在預計，美聯儲會將利率提升至5%以上，某些觀察人士甚至預計會提升至6%的高位。無論如何，投資者在未來許多年都不得不克服更多障礙，其中包括股票市場。
下一次重大信號將於3月10日釋放，屆時美國勞工統計局將發布今年2月的就業數據。市場參與者將審視勞工局報告，以尋找勞動力市場緊張加劇的證據，勞動力市場緊張就意味著進一步潛在的通脹勢頭。
就在就業報告發布後不久，我們將得到下一份月度消費者價格最新信息。如果這一切都指向持續的通脹“粘性，”那麼將無法排除金融市場出現更大範圍的反常現象。
這兩份即將發布的報告，均可能再次引發人們對於2022年下半年所有人都在討論的硬著陸（也就是一場失業率急劇上升的衰退）的憂慮。持續通脹實證將加大美聯儲證明其在價格穩定方面可信度的壓力。而無論美聯儲指向何處，其他許多央行都將跟隨。
大宗商品不升反降
我並不羨慕當今的央行行長或專業預測人士。他們的工作越來越難以應對。畢竟，通脹的其他重要指標仍相當令人鼓舞。
盡管中國重新開放，但全球許多大宗商品價格並沒有出現明顯反彈，有些甚至在繼續下跌。主要大宗商品價格指數同比下降近20%，而歐洲天然氣等某些關鍵指數其跌幅則進一步加劇。
鑒於大宗商品價格首先推動了通脹，上述指標不應遭到忽視。此外，貨幣主義者將會指出，美國貨幣供應的增長速度已經放緩。
如果是在更早的年代，僅這一數據本身就足以阻止美聯儲進一步加息。而且，更有甚者，某些房地產市場指標——比如普遍下跌的房價——也開始表明經濟正在降溫。
鑒於這些更令人鼓舞的跡象，如果下個月的就業和消費者價格報告比預期的更加積極，那麼，美聯儲和金融市場就能鬆一口氣。軟著陸——或者“不著陸”——仍然是一種明確存在的可能。
當然，可以攪亂局面的還有其他許多因素。首先，俄烏戰爭仍然是全球深層不確定性的源頭。此時此刻，沒人知道戰鬥將在何時或以何種方式結束，更不用說它將產生何種經濟後果，尤其是對大宗商品價格。
另外一個不確定性的來源是中國的經濟複蘇。中國決策者最近宣布了今年的目標是（經通脹調整後的）實際GDP增長約為5%。鑒於後疫情時代其他地方所表現出的反彈力度，該目標低於許多專業人士的預測。
此外，中國的複蘇能否在不受其他結構性挑戰（尤其是房地產市場挑戰）幹擾的情況下實現仍有待觀察。在今年剩餘的時間裏，中國觀察人士尚有許多問題需要追蹤和思索。
最後，還有日本，在那裏，黑田東彥在擔任日本央行行長10年後即將卸任。日本央行行長更迭是否會導致更快脫離黑田東彥曾經主導的超級寬鬆的貨幣和債券市場政策？
鑒於日本央行量化寬鬆政策的持續時間，及其對國內外金融市場所產生的影響，任何擺脫舊有政策的全新轉變無疑都將產生深遠的影響。
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