自政府6月起實行國家複蘇計劃第一階段的全面封鎖措施以來，各方呼籲政府通過直接注資來祭出更多刺激經濟配套，以協助經濟、家庭和商家渡過2019冠狀病毒病疫情難關的呼聲與日俱增。
事實上，從去年3月至今年6月，政府前後已祭出8個經濟穩定、刺激與複蘇配套，涉及總值高達5300億令吉，或占國內生產總值（GDP）36.4%。
這筆總額當中，876億令吉或占GDP約6%是政府直接注資，其餘4424億令吉來自雇員公積金局、國家銀行、金融機構與發展金融機構、社會保險機構，以及各官聯公司。
基於額外挹注經濟與援助人民商家，以及稅收減少下，聯邦政府今年預估財政赤字如今已提高到占GDP的6.5至7%（去年6.2%）。
更高的融資需求，已推高聯邦政府的法定債務水平，預計今年底將達到占GDP的58.5%（截至3月杪為54.6%或8567億令吉），距離法定債務頂限60%，隻有1.5%之遙。
今年還有4353億可花
表一顯示，自2020年以來，政府已耗費總額4822億令吉的資金，占了上述8個經濟配套、2019冠狀病毒病特別基金及2021年財政預算案總額9175億令吉的52.6%。這意味著，政府今年可動用的開銷還有4353億令吉。
假如我們還需要援助商界和人民的開銷，政府是否應暫時忘記財政赤字的問題，繼續“大開水喉”以協助大家走出疫情？
政府能否上調占GDP 60%的債務頂限？誰可借給政府這麼多錢？成本多寡？潛在的影響包括哪些？大馬人將如何償還這些債務？政府會否在疫情過後提高稅率機削減例常開銷？
債務頂限可提高多少？
冠病疫情爆發之前，聯邦政府自我設下的債務頂限為GDP的55%，這包括國內外的債務。
為了讓政府有更寬鬆的財務調整空間，國會通過了2020年政府資助臨時措施（冠病）法案，將政府通過大馬政府債券（MGS）、大馬政府投資票據（MGII）及大馬回教債券（MITB）債務頂限提高到60%。
我們不排除若政府需要更多資金，以應對更多經濟配套融資需求，而把債務頂限進一步提高5至10%（或750億至1500億令吉）的可能性。國內遊資依然充裕，外資對大馬政府債券和票據的興趣和需求也保持強勁。
國內借貸vs對外舉債
當前的利率處於史上新低，讓政府有更大的空間在國內借貸，以融資公共開銷。
我們相信，國內外投資者（包括銀行、保險公司、退休基金、投資基金和大企業）對大馬債券的需求仍保持強勁。截至今年5月杪，外資擁有總額2335億令吉的大馬政府債券，或占大馬政府債券總額25.7%。
當政府債券的需求甚於供應，那麼利率將保持偏低。這意味著，大馬納稅人和政府服務受益者所承擔的成本將微不足道。
截至今年5月，國行已從次級市場（金融機構和企業）購入總值114億令吉的聯邦政府票據，這間接的推高了聯邦政府票據的需求。事實上，這相等於國行以超低的利率直接放貸給政府。
不過，政府若要向外舉債則面臨限製，因為根據1963年外部貸款法令，法定岸外舉債頂限不得超過350億令吉。截至今年3月杪，聯邦政府的外債處於282億令吉水平，只剩下68億令吉的借貸空間。
稅收
狹窄的稅收基礎（2020年占GDP11.1%）/政府收入對國民收入增長比率的下跌（從2011年的2.1%，於2019年下跌至0.9%）及龐大的稅務鴻溝（占GDP 20%）,限製了政府通過稅收來應對已承諾開銷走高的能力。
政府從原油價格上漲取得的額外石油收入（每桶原油每上漲10美元，將錄得30億令吉收入），被政府穩定燃油及食用油價格的為數70億令吉補貼局部抵消。
在疫後的財政預算案策劃上，是時候重啟消費稅（GST），假設稅率為4%，而非過去實行時的6%。
政府也應封堵香煙與煙草走私活動造成的漏稅缺口、遏製非法資金外流，以及堵住影子/地下經濟約占GDP 21%（3000億令吉）的稅收缺口。
同時，也應進一步合理化非關鍵開銷、遏製泄漏和浪費、進行公共退休金改革，以及合理化社會保障係統，這些都是必須優先考量的政策改革。
我們相信，政府將認真與國際各大信貸評級機構接洽，向對方保證，大馬仍致力逐步鞏固其財赤水平，並在不破壞經濟複蘇勢頭的情況下，在中期遏製債務永續增長軌跡。
