大馬經濟今年第二季按年增長4.5%，寫下過去5個季度的最低增幅。
今年首季的增長率是5.4%。這主要是被礦業（天然氣產量受幹擾）及農業（棕油與橡膠）萎縮，以及公共投資大跌拖累。經濟數據差強人意，也迫使國家銀行下修今年經濟增長預估，從今年3月預估的5.5至6%，下修至5%。
隨著今年上半年經濟增長4.95%，這意味著，第三及第四季須個別增長5%，以達致全年增長5%的新目標。過去幾年，大馬經濟最低增長率是2016年的4.2%，前一年是5.1%。
放眼未來，有哪些挑戰將會影響我國今年下半年及明年一整年的經濟增長？大馬是否有對症下藥的政策，應對中美貿易戰帶來的變數及新興市場面臨重壓，造成全球經濟面臨放緩風險的負面衝擊？
先讓我們看看全球經濟。外在環境明顯受到貿易關稅戰、金融市場波動更激烈及一些新興市場在經濟基本面惡化下的外彙下跌壓力所威脅。
現有與未來經濟走勢的指標，例如製造與服務領域的采購經理人指數，顯示增長動力正減弱，凸顯全球經濟增長已見頂的隱憂。
外圍逆風狂吹
在市場負面情緒及貿易戰不知持續多久及嚴重程度仍不明朗情況下，目前已有初步跡象顯示，貿易戰已開始通過供應鏈受幹擾，衝擊著全球貿易活動。
先進國家與本區域經濟體的增長開始變得不同步，投資者擔憂美國債券殖利率前景，當短期債券殖利率高過長期債券殖利率時，它精準的預先反映了打從上世紀60年代起，美國前後7次的經濟衰退。
目前，美國5年與30年債券的利差（殖利率溢價）收窄至少過25個基點，這是2007年以來的11年新低。美國債券殖利率出現負面曲線，上兩次分別發生於2000年及2006年，正好是發生在上兩次經濟衰退之前，成為經濟衰退的前兆。
大馬的出口從今年首季的按年增長5.8%，於第二季增強至8.2%，主要受電子與電氣產品需求強穩的支撐。
在出口前景受貿易戰衝擊之際，去年下半年平均每個月807億令吉的偏高出口比較基礎，將成為今年下半年出口能否協助實現全年出口增長目標的關鍵。
消費者的經濟數據則令人鼓舞。消費者開支在首季增長6.9%後，再於次季進一步增強至8%，創下2015年首季以來的最強增幅。
續推動消費
問題是，這股強勁的家庭開銷會否持續下去？廢除消費稅及9月1日重啟銷售及服務稅期間的3個月免稅期（今年6至8月）確實對消費者開銷帶來立竿見影的正面效應，但這或隻是一次過的效應，一切將在今年第四季及明年恢複正常。
第二季消費情緒指數從首季91點大幅增強至132.9點，締造過去20年來最高指數，很大程度上反映國人對第14屆大選改朝換代後，新馬來西亞誕生的高度亢奮。
支撐強勁家庭開銷基本因素須維持，這包括國人收入與就業續走強，及銷售與服務稅開跑後，物價與服務價格保持穩定。
必須指出的是，私人領域的工資增長已從首季的6.6%，於次季放緩至5.7%。同時，失業率則從5月的3.3%，於6月稍微走高至3.4%。
私人投資大力反彈
私人投資從首季的增長區區0.5%，於次季大幅反彈及按年增長6.1%，主要由製造與服務領域的資本投資推動，這令人大大鬆了一口氣。
然而，這股強勢能否持續仍是一大挑戰，它取決於政府各項政策能否更明確，這包括各項施工中的工程項目及新項目，尤其是外圍逆風已打擊國內市場情緒。
另一方面，占國內生產總值8%比重的公共投資於次季大幅萎縮9.8%（首季萎縮1%），歸咎於多項施工中的工程即將竣工及聯邦政府的發展開銷減少。
大選換政府後的過渡階段，新政府針對公共開銷實行合理化及優先化，以符合政府財政平衡及確保更佳的監管，已導致發展開銷於次季萎縮。
一旦“過渡時期”的公共開銷合理化計劃完成，預料發展開銷將恢複一些動力。
針對外圍不利突變，大馬仍留有一些緩衝能力，包括政策上的空間。
盡管政府財政政策某個程度上受到政府致力縮減財政赤字與國債局限，我國占國民生產總值約29%比重的國民儲蓄、高達1045億美元的外彙儲備、經常賬項盈餘，以及發展程度更深更廣的金融市場，應足以讓大馬應對外圍經濟帶來的種種風險。
目前可預期的是，國行不會在可預見的未來削減利率，主要受美國持續升息並導致令吉彙率面對下跌壓力的牽製。
國行預料將繼續密切留意各項經濟數據的演變，以確定下半年經濟升溫的預期能否實現。
盡管次季經濟增長遜於市場預期，國行仍樂觀預期，拉低經濟增長的負面因素將在下半年消退。
（李治宏翻譯）
