（取自云顶大马官网）
（吉隆坡9日讯）云顶大马（GENM，4715，主板消费股）计划以4100万美元（约1.755亿令吉）全面收购亏损中的纽约帝国度假村，此举引发马交所的拷问，并抛出20道问题要求回答。
早前，云顶大马宣布，斥资4100万美元（约1.77亿令吉），向林国泰家族持有的建发实业，收购云顶帝国度假村（GERL）剩余51%股权。
GERL持有帝国度假村，而建发实业则是由丹斯里林国泰领导的林氏家族持有。
收购完成后，帝国度假村将从云顶大马持股49%的联营公司，转为独资子公司。
目前，帝国度假村在美国纽约经营名胜世界Catskills、名胜世界Hudson Valley，以及线上平台Resorts World Bet。
此外，建发实业还把帝国度假村拖欠的3970万美元债务（包括应计利息，约1.7亿令吉）转让给云顶大马承接。
收购价处估值区间
昨天晚间，马交所共向云顶大马提出20项问题，内容涉及此次收购的理由、定价依据、是否对GERL进行估值、云顶大马需承担的相关债务、GERL与帝国度假村的财务状况及前景等。
云顶大马回应称，没有对GERL进行独立估值，因为应以帝国度假村为评估对象。
其所提议的4100万美元收购价格，落在独立估值机构CBRE Securities LLC于2025年4月22日出具的市值区间（3650万美元至4690万美元）内。
该估值是以加权平均方式计算，包括50%的贴现现金流分析、35%的可比交易倍数，以及15%的公开市场比较。
云顶大马强调，除了支付购买价格外，公司不会承担其他额外债务，包括或有负债与担保。
两年财务仍亏损
在财务方面，GERL于2024财政年度净亏损5410万美元，虽较2023年的6540万美元减少，但仍高于2022年的5340万美元。
帝国度假村则在2024财政年度，录得5310万美元净亏损，较2023年的5700万美元有所改善，但仍高于2022年的4420万美元。年营收则从2022年的2.673亿美元增至2024年的2.963亿美元。
展望未来，云顶大马表示，帝国度假村将专注于提升名胜世界Catskills的博彩收入，扩大其在纽约上州的客户群，并继续通过精简运营以降低成本。
不过，云顶大马也警告，帝国度假村的财务及营运表现，仍面临诸多不确定性。
“帝国度假村的表现受博彩行业固有风险影响，包括监管政策变动、博彩收入波动及市场竞争加剧。经济放缓亦可能影响其业务及现金流，”公司表示。
公司也提到，在此次交易中有利益的董事，继续回避相关董事会讨论与投票。
回顾历史，云顶大马早于2019年，以1.28亿美元现金，向建发实业收购帝国度假村的46%股权。
由于多次通过普通股与优先股注资，市场普遍认为这些投资更像是财务援助而非资本投资。
截至目前，云顶大马在帝国度假村的总投资，已达7.244亿美元（约31亿令吉）。
引发企业监管担忧
市场分析师普遍对这项交易持悲观看法，担心其将拖累云顶大马的财务表现，认为帝国度假村短期内仍难转亏为盈。
大众投行研究本周一的报告指出：“在2020至2024财政年间，云顶大马每年因帝国度假村而蒙受1.6亿至2.8亿令吉的联营亏损。”
“由于名胜世界Hudson Valley于2022年12月开业，部分客源被稀释，我们预计帝国度假村仍将持续亏损。”
基于上述忧虑，大众投行研究将云顶大马评级调降为“短线卖出”，目标价从2.53令吉降至1.66令吉，并批评此项关联交易在企业监管层面令人担忧。
尽管收购价被认为合理，因其落在独立评估的市值区间内，但丰隆投行研究在5月5日的报告中指出，“这项收购将摊薄盈利，并加重财务负担。”
根据彭博社汇总的17家研究机构对云顶大马的评级，其中6家建议“买入”、7家“守住”、4家“卖出”，平均目标价为2.16令吉。
其中，银行国际给出最高目标价3.65令吉，而野村证券则最低，仅为1.60令吉。
