5月中旬，囯际信用评等机构穆迪将美国主权信用评级从AAA下调至 AA1，主要是担心美国不断膨胀的债务问题。就在美国总统特朗普四处奔走、为新一轮美债寻求买家的时候，穆迪此举无疑令特朗普的处境更加艰难。

有几件事情需要厘清：

首先，这不是美国第一次遭遇降级。另外两家评级机构——标普和惠誉，早在2011年和2023年就已分别下调了美国的信用评级。因此，穆迪这次的调整，反而算是“姗姗来迟”。

美国不会也不能违约

其次，降级不等于违约。美债依然是全球最流通、体量最大的主权债券。根据资料显示，外国持有者手中握有近9兆美元的美债，其中日本与中国央行合计持有约2兆美元。

债权人绝不希望看到债务人违约，因此“美国不会违约，也不能违约”几乎成了现代金融市场的基石。更何况，还有美联储这个“最终买家”为美债保驾护航。

第三，美国气数已尽？非也。美国目前仍是全球最大经济体，这一领先地位短时间内恐难动摇。但问题在于，美国要展开财政改革将愈发艰难。

无论是“开源”还是“节流”，预期成果都不如理想。例如关税政策上，欧盟与中国的反应比预想中更强硬；而马斯克所领导的“政府效率部门”并未带来实质节省，反而制造了不少社会矛盾。

特朗普政策互相抵销

如今，特朗普的一系列政策在实际效果上互相抵销。

首先，关税政策未必增强美国工业竞争力，反而推高了通货膨胀。

接着，高通胀导致美联储无法降息，美国融资成本居高不下。

由于无法降息，美国就得继续支付高额利息支出，只能削减政府开支如社保来节流。

然而，这样一来，政府又无法兑现降低所得税的竞选承诺。

此外，砍支出又会打击社会消费能力，而税率不降也难以吸引制造业回流。最终，使关税政策的好处被抵销，形成政策之间的恶性循环。

如此一来，美国陷入了一个难以自拔的循环。这也是为何许多经济学家担忧：美国是否会陷入“滞胀”（stagflation）的经济困局。

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