【行家论股】马拉卡 股价涨势不合理
分析：马银行投行研究
目标价：55仙
最新进展：
马拉卡（MALAKOF，5264 ，主板公用事业股）是柔佛最大的电力生产商，旗下有丹绒斌能源（TBE）和丹绒斌电力（TBP），总营运发电量可达3100兆瓦（MW）。
在柔佛数据中心热潮之下，马拉卡股价近期上探82仙的高位，今年至今已经上涨了接近30%。
（取自马拉卡官网）
行家建议：
我们认为，马拉卡的股价涨势不合理，因为其特许经营权在续约上面临挑战，加上其现有电力工厂不会直接受惠于柔佛的数据中心热潮。
根据大马煤炭发电厂的购电协议（PPA），独立发电厂的电费是根据可用量来计价，理论上并不会因为发电量增加而获益。
因此，由数据中心所带动的需求增长也不会为马拉卡业务带来更高盈利。
另一边厢，马拉卡的数项业务特许经营权期限也近在眉头，其中槟城北赖发电厂特许经营权将在今年6月到期。
由于该发电厂的资本已大部分收回，该公司可能通过较低的电价寻求续约。
至于丹绒斌电力则在2031年9月逾期，它也是公司最大的盈利贡献业务，但合约期限只剩下7年。
同时，公司旗下的自然花乐（Alam Flora）业务的特许经营权将于2032年8月到期。
综上所述，我们维持马拉卡的“卖出”评级和目标价55仙不变。
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【行家论股】马拉卡 收购计划助增产能
分析：达证券
目标价：1.06令吉
最新进展：
经过数次的延迟，马拉卡（MALAKOF，5264 ，主板公用事业股）已完成对ZEC太阳能私人有限公司以及TJZ Suria私人有限公司的收购。
本次收购金额达到2700万令吉，两家公司之后将成为马拉卡的直接和间接持股子公司。
（取自马拉卡脸书）
行家建议：
在电力市场供需趋紧的背景下，马拉卡新增产能将助其打造良好前景基础。
我们正面看待这项收购，因它将让马拉卡再生能源容量从113兆瓦（MW）增至128兆瓦，有助其实现2031年设下的1400兆瓦的容量目标。
假设ZEC太阳能项目的资本支出为每兆瓦450万至500万令吉，并能实现中高个位数的内部回报率（IRR），此收购会小幅提振公司盈利，幅度约为0.6%。
因此，我们把集团2025和2026财年盈利预测，都分别上修0.6%，以反映收购计划的正面效益。
此外，考虑到第1大型太阳能发电项目（LSS1）期间的最低平均电价分别在每千瓦时（kWh） 39仙和45仙，本次的收购计划对集团资产负债表影响有限。
从估值方面来看，马拉卡目前2026财年企业价值与息税折旧摊销前盈利（EV/Ebitda）企于4.9倍，低于其5.2倍的历史平均值。同时，它的周息率维持在5.2%到6.3%，是个相对具吸引力的水平。
综上所述，我们维持“买入”评级，目标价也从1.05令吉微调至1.06令吉。
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