分析：马银行投行

目标价：2.16令吉

最新进展：

由于营运开销增加，贺特佳（HARTA，5168，主板保健股）2025财年末季（截至3月底）净赚1448万令吉，同比微跌2.77%；当季营收报6亿1155万令吉，同比增加15.31%。

全年来看，该公司总共净赚7454万令吉，比上年多4.96倍；总营业额则报25亿8565万令吉，同比增40.67%。

行家建议：

扣除430万令吉外汇损失、2170万令吉公允价收益，以及120万令吉一次性收益，贺特佳末季核心净亏410万令吉，全年核心净利则是8080万令吉，同比暴增4.5倍，占我们全年预期的77%。

盈利表现低于预期，主要是因为启用新产线导致营运成本增高，以及销量环比走跌20%。客户提前下单，也导致该公司产能利用率从第3季的86%，降至69%。

管理层表示，由于客户从乙烯基手套转向购买丁腈手套，带动其订单在今年5月短暂达到高峰，但销量在6月至7月恢复正常。美国关税前景不明，客户普遍观望，管理层预计产能利用率将维持在60%至70%。

此外，原料价格走跌，预计平均售价（ASP）在未来2至3个月内回落。尽管贺特佳计划将部分令吉升值的成本压力转嫁出去，但市场目前供过于求，此举或难以奏效。

另外，该公司计划在在未来18个月内实现自动化营运，并裁员25%。贺特佳以670万令吉收购Medico公司70%股权，但预计中期内盈利贡献不大。

总结而言，我们将2026财政年盈利预测下调27%，但把2027财政年盈利预期上调6%。这主要反映我们担忧中国厂商在东南亚新增产能，导致手套销售量及平均售价承压。

我们维持“守住”评级，但把目标价从原本的2.70令吉，下砍至2.16令吉。