【行家论股】砂查也马特 成本控制赚幅稳定
分析：MIDF投资研究
目标价：1.11令吉
最新进展：
砂查也马特（CMSB，2852，主板工业股）获砂拉越州政府颁发设计与兴建合约，在当地负责拟建价值5亿5000万令吉开发项目。
上述工程在今年4月展开，其中设计与建筑工程将在今年次季开展，整个项目预计在2028年首季完成。
行家建议：
上述合约显著提升砂查也马特订单量，对2025至2028财年的财务带来积极影响。我们预计，在内部协同和成本效率的帮助下，该公司能维持类似过往基建项目的稳定赚幅。
尽管砂查也马特面临建材价格波动、劳动力及潜在项目延误等风险，但其深厚经验及大型基建项目执行能力，可减轻相关挑战。
然而，全球贸易不确定性，尤其是特朗普关税政策带来的供应链干扰，仍是预期中的挑战，中国的低价建材（尤其是水泥）或大举进入本地市场，对砂查也马特等本地水泥商构成压力。
我们认为，原本较为稳定的国内价格机制有可能受扰，本地厂商会面临价格战及市场份额下滑的风险。这可能促使砂查也马特进一步提升运营效率、加强成本控制，甚至寻求政府出台保护措施，以保持竞争力和赚幅。
然而，砂查也马特的垂直整合业务模式，有助于应对供应链干扰与建材价格波动。
凭借其完善的本地供应网络及高效采购体系，该公司能够保障项目按时履行及成本控制；内部协同效应降低了执行风险，也能保持赚幅稳定。
此外，新合约属于政府项目，收款风险低且现金流可见度高，进一步增强我们对砂查也马特项目执行及获利能力的信心。
维持“买入”评级，但目标价从原本的1.57令吉，下调至1.11令吉。
砂拉越加紧掌控策略资产 拟购CMSB逾18%股权
（吉隆坡3日讯）砂拉越目前正加快整合砂查也马特（CMSB，2852，主板工业股）掌控的关键战略资产，特别是洋灰生产与电信基建。
上述行动被视为该公司内部家族纷争和影响力减弱之际，当地政府确保关键资产掌控权的战略行动。
财政报刊《The Edge》引述知情人士表示，一家与砂政府关系密切的基金，正在寻求收购砂查也马特董事经理拿督斯里苏莱曼家族成员持有的18.22%股权。这举动显示出砂政府有意掌握该公司策略资产的讯息。
目前，砂拉越经济发展机构（SEDC）是砂查也马特唯一的政府关联股东，持股率额为5.67%。
由于上述潜在交易在于股东层面，业内人士认为该公司日常营运并未受影响。但上述动向，也为砂查也马特当前企业与政策动向增添变数，投资者也密切关注公司的拥有权变化。
砂查也马特过去与砂政府关系密切，旗下子公司曾在多个关键领域拥有主导地位。该公司过去垄断砂拉越洋灰市场，其在砂科法（SACOFA）有限公司持有大多数股权，也让砂查也马特在电信基建领域中拥有独家控制权。
同时，旗下的PPES工程（砂）有限公司，也承接大量当地道路建设与维修合约。
削弱垄断地位
然而，砂拉越新政府领导班底上台后便推动多元合作，逐步削弱砂查也马特的垄断地位。
知情人士指出，现政府开始进口洋灰、建立大型洋灰厂、砂科法也不再获批新电信项目，以及道路维修合约拆分后，PPES工程份额也被削减。
砂政府上个月将其在砂科法的持股率提高至52.56%，而砂查也马特持股率则被稀释至47.4%。
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