【行家论股】国油石化股价大挫价值显现

2023年04月04日

分析：马银行投行研究

目标价：7.35令吉

最新进展：

国油石化（PCHEM，5183，主板工业股）产品售价正在走低。

随着石油输出国组织与盟友（OPEC+）宣布减产，烯烃及衍生物（O&D）平均售价预料已经触底；但肥料和甲醇（F&M）平均售价仍在急剧下挫中。

行家建议：

国油石化的前景喜忧参半，但在股价重挫之后，我们认为目前的风险回酬比例已经趋向平衡。

考虑到O&D价格向来与原油价格同步，OPEC+减产为该石化产品的售价提供了支撑；但在宏观经济仍充满不确定性的情况下，中短期的供需预料还是平衡。

F&M售价则完全走过了疫后大涨的周期，今年首季尿素价格更是按季重挫26%，整体平均售价已经来到了2年新低。

当然，天然气价格跟着走跌，可以提高国油石化特种石化产品业务的赚幅；但重重挑战让此业务在下半年以前，很难达到收支平衡。

另一方面，柔佛边佳兰综合设施去年10月发生火灾后，如今终于重启了试营运，预料第3季才能完工。

但营运初期的生产利用率将是有限的，我们预料新厂房至少要在明年下半年才能贡献盈利。

我们维持国油石化的盈利预测，但早前业绩公布后股价大挫后，相信已经充分反映了该股价值；因此将评级上调至“守住，目标价维持7.35令吉。

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国油石化

财经新闻

国油石化首季净利涨26%

2024年05月29日

（图取自国油石化官网）

（吉隆坡29日讯）国油石化（PCHEM ，5183，主板工业产品股）在部分化学品价格走高，以及营运成本下滑的助力下。2024财政年首季（截至3月底）净赚6亿6800万令吉，同比上涨25.56%。

这是该公司在连续6个季度盈利下滑之后，总算止跌恢复增长。

无论如何，该公司首季营业额变化不大，同比微跌0.77%，至74亿9900万令吉。

国油石化指出，如今化学品行业正整体进入下行周期，但特定产品的价格却在今年首季走高，原因是市场需求按季节回升。

“我们的盈利表现在首季改善，归功于营运成本下降，乙烯（Ethylene）和芳香烃产品的赚幅扩大，以及特殊化学品业务走强。”

该公司的工厂利用率在首季微升至87%，高于去年末季的84%。

国油石化董事经理兼总执行长马祖英伊斯迈通过文告称，该公司的多元化产品组合，帮助其首季业绩改善。

“我们在烯烃（olefin）及衍生品业务的业绩改善，帮助抵消了肥料及甲醇（methanol）产品价格走弱的冲击。我们的特殊化学品业务，在销量和产品赚幅双双走高的推动下，表现也显著改善。”

仍面对挑战

他同时称，该公司的当务之急，是保证旗下所有业务的产能，皆最大化且顺利运转。

“我们的烯烃及衍生品业务和肥料及甲醇业务，各有5间工厂将在今年进行翻新工程。我们已在首季完成了吉打肥料厂的翻新工作，并完成了其他数间工厂的整修活动。”

对于前景，马祖英预测，各种化学品在次季的价格走势将起落参半。

“乙烯和芳香烃产品因供应受限而价格回升，但尿素的需求已经走弱，受累于区域种植活动因炎热气候而延期的现象。甲醇的价格则依然疲弱。”

他同时表示，该公司将持续谨慎看待地缘政治冲突，以及不明朗宏观经济环境对能源及石化原料价格波动的影响。

“我们也对市场上出现的新产能保持警惕，这可能造成供过于求现象，持续对产品价格和赚幅带来压力。”