（吉隆坡24日讯）云顶大马（GENM，4715，主板消费股）屋漏偏逢连夜雨，除了可能在下轮检讨被踢出综指成份股，还面对明年赢获纽约赌牌后，财政压力骤增而信用评级下调的潜在风险。

彭博智库分析员指出，尽管国内业务恢复正常后，云顶大马的现金流前景看似平稳，但海外投资项目，尤其是正在竞标的纽约赌场项目，或会显著加重其财务负担，令其信用评级面对风险。

数项目存不确定性

“一旦赢获纽约赌牌，云顶大马可能需要做出约50亿美元（约234亿令吉）的巨额投资，进一步增加该公司在杠杆方面的不确定性。”

她补充，云顶大马持股45%的帝国度假村，目前背负高债务且现金流疲弱，可能拖累云顶大马的减债进程。

不过，该分析员称，云顶大马的迈阿密土地脱售计划仍在进行中，相关收入可以用做纽约赌场项目的部分资金。

云顶大马旗下的云顶纽约，正在纽约下城区竞标赌牌，市场预期竞标结果将在2025下半年出炉。

此外，云顶大马的12亿2500万美元（约55亿6000万令吉）迈阿密土地脱售案在去年告吹，但根据当时的媒体报道，该公司之后仍接获不少潜在买家的报价，甚至有一份报价超过原有价格，达12亿3000万美元（约55亿8000万令吉）。

业务已复苏

分析员引用彭博智库的推算，指云顶大马距离信用评级降级，仍有35亿美元（约164亿令吉）的投资缓冲。

无论如何，分析员亦引用惠誉（Fitch）的预测，指云顶大马的负债率应可从2023年的3.6倍，在2025年降至3倍，稳定其信用水平。

“云顶大马在地理上多元的商业版图，增强其信用水平。该公司大马业务在垄断地位的支撑下，充分得益于强劲的国内市场复苏，而美国和英国业务也令其整体表现更加稳健，相比其他仅在单一市场营运的同行，如在澳门经营的中国金沙（Sands China）。”

她补充，云顶大马在2023年的总博彩营收（GGR），已恢复到疫情爆发前的91%水平。

“我们预测，云顶大马的GGR可在今年接近完全复苏，并在明年超越疫情爆发前水平，尽管面对更加激烈的区域同行竞争。”

加上同样面对强烈竞争的美国和英国业务，该分析员认为，云顶大马目前在信用评级方面，面对的最大风险其实是市场竞争。