随着中国股市复苏开始陷入停滞，政府宣布了一些迄今为止最严厉的措施来遏制卖空行为，以支撑市场。

中国证监会要求投资者提高融券保证金比例，同时，批准中证金融公司暂停转融券业务的申请。此前的限制措施，未能阻止股市跌势。

早在1月，中国内地和香港股市市值，一度较2021年峰值缩水超过6兆美元（约28兆令吉）。历史表明，打击卖空行为通常只会对市场起到短暂的提振作用。

1.什么是卖空

这一策略使得投资者能够在下跌的市场中赚钱。空头借入股票然后卖出，等待价格下跌后以较低的价格买入相同数量的股票，然后将其返还给银行。只要股价下跌，他们就能从价差中获利。不过如果股价上涨，他们则会亏损。

2.在中国如何运作

继2008年启动融资融券业务试点后，中国股市于2010年3月正式引入该业务。最初仅有90只股票有资格参与，但随着时间的推移，名单不断扩大。

根据中金财富的名单，到2024年，有超过3000支股票和交易所交易产品，获准参与融资融券业务。不过，券商只会向资金不低于50万元人民币（约33万令吉）、无重大违约记录、开户时间不少于6个月的客户借出股票。

3.有哪些措施

根据7月10日宣布的最新举措，中国证监会批准证券交易所从7月22日起提高融券保证金比例，并批准中证金融公司从7月11日起暂停转融券业务的申请。

据彭博报道，今年早些时候中国最大券商中信证券暂停对散户的融券业务，并提高对机构投资人的要求。中信建投证券和广发证券禁止客户融资买入证券用于偿还融券负债，因为这种行为被视为允许客户加倍利用杠杆，从而增加了风险。

去年10月，监管机构收紧了对于对冲基金的保证金要求，将私募证券投资基金参与融券的保证金比例上调至100%。随后在11月，监管要求券商管控融券业务规模。

4.会奏效吗

市场参与者表示，这些限制措施不太可能持续提振股市，因为市场的走势更多取决于经济复苏和盈利改善。

在2015年中国股市的过山车行情中，政府限制了卖空行为，以迫使短线交易员离场——其短线买卖被认为助长了“异常波动”。

然而，市场在接下来的几个月里仍然下滑。韩国政府去年11月禁止卖空后，股市一度短暂上涨，不过Kospi指数随后回吐了大部分涨幅。

一项对2007年至2009年间卖空禁令的研究发现，此类限制措施破坏了市场流动性，且未能支撑资产价格。

5.为何会引起争议

在中国，做空机构经常受到批评，因其获取利润的方式是牺牲几乎所有其他人的利益。

市场上很多人认为这种操作导致了2015年A股泡沫的破灭。

去年，卖空活动激增导致一些新上市股票下跌，令该操作引发了进一步的关注。

在一些案例中，管理层或基石投资者在锁定期内将股票借给券商用于卖空。证监会于去年10月对这种做法予以遏制。

根据中国证监会的数据，自限制措施实施以来，战略投资者的股票出借余额下降了近36%。

6.政府如何提振股市

限制做空并不是中国官员用来提振低迷股市的唯一工具。一些主要交易所交易基金的交易活动增加，暗示着相关国家机构的潜在买盘。

2023年，中央汇金公司时隔八年后再度增持中国四大国有银行股票。彭博于去年10月报道称，北京还在考虑设立一只由国家支持的平准基金来购买股票。

交易所经常提供“窗口指导”以减少共同基金的抛售，同时引导保险基金、券商和国家养老基金等其他国家支持的实体购买股票。

在最近的市场动荡中，顶层金融监管机构几乎没有采取任何行动来"鼓动"市场。若开始采取此类措施，可能至少会短暂提振市场信心。

来源：彭博社