彭博评论

特朗普宣誓就任第47任美国总统时，曾宣称一个新的“黄金时代”正在到来。如今他上台已届百日，“黄金时代”真的来了吗？这要看怎么理解了，单纯从字面解读的话，买入黄金的投资者的确收获颇丰。

但那些对经济“黄金时代”满怀憧憬就没那么好运了，他们大举买入美股和美元，回报率令人失望，买美债的人也没占到便宜，甚至连美债的避险地位也开始被人质疑。

新政府并未通过大规模减税和放松监管来进一步增强美国的经济和市场主导地位，反而是激进的关税政策和地缘政治不确定性吓坏了市场，动荡程度达到近年来所罕见。

美国股市在特朗普第二任期伊始一度接近历史高位，但如果以新政府上台百日为衡量尺度，美股跌幅堪称1974年杰拉尔德·福特就职以来最大。

美元重回1970年代水平，录得自美国50多年前放弃金本位制以来的最大跌幅。

谁是表现最抢眼的资产？作为终极避险工具的黄金飙升至纪录高位；而比特币，尽管年内有所下跌，但在对特朗普政府支持加密货币政策的乐观预期下，基本守住了选举后的涨幅。

特朗普上台100天 各主要市场表现回顾

美股：1974后最差表现总统

尽管近期有所企稳，但标普500指数自特朗普就职以来已下跌约8%，料为1974年福特就职百日来历届总统上任后最差表现（1974年正值理查德·尼克松辞职后的动荡期）。

华尔街鲜少有人预见到这个局面。在连续两年涨幅超过20%后，市场对新政府上台后推行促增长议程满怀憧憬。

但特朗普对几乎所有美国公司涉足的国家都加征关税，随后又暂停部分措施、为特定行业开设豁免，升级与中国的贸易战，这一系列令人眼花缭乱的操作导致市场剧烈波动。

加之政府积极遣返无证移民、大规模缩减联邦雇员规模，投资者对前景深感不安，标普500指数的回调速度达到1929年以来第七快。

加密货币：兑现支持承诺

虽然特朗普竞选时对加密货币表现出力挺姿态，但比特币在他上台后没有保持强劲势头，最初市场热情高涨，但根据彭博汇编的数据，特朗普就职以来，比特币价格下跌逾7%，即便出台多项利好行业的政策也未能扭转跌势。

特朗普竞选期间承诺要确保所有剩余比特币由“美国制造”，并建立比特币储备。

这位曾经的加密货币怀疑者在竞选过程中变为币圈坚定支持者，多个加密资产组织也通过大量政治捐款积极介入美国政治。

对冲基金DACM联合创始人理查德·加尔文表示，特朗普确实兑现了支持加密货币的承诺，政府在关键岗位上安排了对币圈友好的监管官员，证券交易委员会也撤销了若干重大加密货币案件。

比特币目前较大选前水平高出逾30%。

理查德·加尔文称：“市场在去年11月快速消化了监管松绑的预期，但随着关税政策陆续出台，比特币价格受到了整体股市和债市疲软的拖累。”

美元：外汇剧烈波动

自特朗普重返白宫以来，美元指数累计下跌约9%，料创下自上世纪70年代初美国放弃金本位、允许美元自由浮动以来最大单月跌幅。

过去几十年，新总统上台后第一个百日美元通常走势强劲。自1973年尼克松开启第二任期至2021年拜登就职，美元在总统上台后的头一百天平均涨幅接近0.9%。

在特朗普治下，日均交易额7.5兆美元的外汇市场因关税政策反复无常及他发的各种帖子而剧烈波动。

自特朗普就职以来，彭博追踪的所有主要货币兑美元均录得上涨，瑞典克朗、瑞士法郎和欧元领涨。

即便墨西哥比索和加元，自1月20日以来兑美元也出现上涨，可能得益于特朗普频繁地暂缓对两国贸易威胁。

美债：市场偏好迅速下降

过去100天里，规模约29万亿美元的美国国债市场经历了数十年来最剧烈动荡。

在特朗普宣布对几乎所有美国贸易伙伴加征关税后，投资者避险情绪高涨，10年期国债收益率4月初一度跌至3.86%。

但随着华尔街对贸易战可能导致美国经济衰退的担忧蔓延，市场对美债的偏好迅速下降，美债遭遇抛售，10年期收益率录得2001年以来最大单周涨幅 ，一度触及4.59%。

特朗普对美联储主席的大加挞伐也加剧市场动荡，进一步动摇了美债作为全球“无风险资产”基准的地位。

信用市场：美企一度被挡门外

特朗普当选后，美国信用市场最初一片欣欣向荣。去年11月，美国优质公司债的风险溢价降至1998年以来最低水平。

但好景不长，在特朗普全面推进关税计划后，债券市场遭遇自疫情爆发以来最严重的一轮抛售。

4月2日关税宣布后，美欧企业债市场的风险指标几天内迅速飙升，涨幅堪比2023年3月地区性银行业危机和瑞士信贷倒闭期间。全球垃圾债券的风险溢价录得自2020年3月以来最大跳升。

美国企业一度连续几日被挡在债市门外，债券价格暴跌，交易成本飙升。彭博编制的衡量全球不良债务规模的指数也录得至少15个月来最大升幅。

不过，90天的关税暂停令债券持有人暂时松了口气。从华尔街大银行到全球最大零售商，借款人纷纷趁窗口尚未关闭迅速融资。

尽管垃圾债和杠杆贷款市场的许多交易被搁置，银行仍持有约57亿美元“滞销”贷款，但最近几天市场已有回暖迹象。一个银团成功出售了与X控股收购案相关的约12.3亿美元贷款。

石油：油价走软助履行承诺

油价在贸易战冲击下大幅下挫，经济前景的暗淡起到了重要作用。与此同时，OPEC+开始增加产量，似乎是为了打击那些未遵守产量配额的国家。

布伦特原油期货价格在4月初曾跌至每桶58.40美元，目前已回升至约65美元。

在特朗普就职前，布伦特原油接近每桶81美元。油价走软将有助于特朗普履行其降低通胀、压低燃油价格的竞选承诺。

黄金：少数受益资产之一

在这场动荡中，黄金是少数受益资产之一，自去年11月5日特朗普胜选以来连续28次创下历史新高。

最初，由于市场担心黄金可能被纳入特朗普关税名单，美国黄金期货价格飙升并带动全球金价上涨，交易员争相在征税前将黄金运回美国。

这一行情在黄金获得关税豁免后戛然而止。但随着黄金作为避险资产的传统地位再度凸显，金价迅速反弹。

本月早些时候，金价曾短暂突破每盎司3500美元，尽管近期金价回落，但依然是近五年表现最佳的大类资产之一。