Widad集团（WIDAD，0162，创业板）是一家亏损不断增加、负债累累，如今可能陷入困境的公司。它迫切需要一条救命的绳子，但代价可能是牺牲公司的短期前景。 

2025年4月15日，Widad集团与Guper Bonded Warehouse有限公司（GBW）签署协议，以3130万令吉的价格，收购位于森美兰州的四块永久地契工业用地，总面积达10.395英亩。

GBW是大资科技（HEXTECH，5136，主板交通与物流股）的全资子公司。

这块土地将成为Widad集团进军房地产开发领域的基石。该集团希望通过多元化投资，打造一个价值1.3529亿令吉的商业开发项目。

规划中的开发项目，包括劳工宿舍、展览厅、养老院和零售空间。该项目预计将于2027年动工，并于2029年竣工。值得注意的是，预计总开发成本为1.055亿令吉。 

表面上看，这似乎是一笔精心策划的长期赌注。但这笔交易的关键在于交易的结算方式。

此次收购将以非现金方式进行，以每股3.15仙的价格，向卖方GBW发行9.9365亿股新股的方式进行。这将使大资科技获得24.15%的股份，成为Widad集团的最大股东。

大资科技总执行长兼执行董事拿督王子铭，已持有Widad集团的4.9%的股份。他的妹妹王子娟持有另外2.39%的股份。

如果加上向大资科技发行的新股，王子铭在Widad集团的实际影响力将大幅提升。与此同时，Widad集团创始人兼集团执行主席丹斯里莫哈末伊克马尔的持股比例，将从13.61%，稀释至10.32%。

大股东逐渐减持

股东权力格局的潜在变化，暗示着控制权的调整，而困境也由此而来——大资科技无意继续保留Widad集团股权。大资科技在报备中公开表示，将逐步出售其在Widad集团的股份，以资助其科技项目和营运资本。 

目前尚未确定完全出售股份的时间表。但随着新任控股股东肯定会很快转为卖方，这将使Widad集团的股价面对抛售压力。Widad集团早在一年前就已跌至仙股价位。 

对于少数股东而言，为收购融资而大量发行新股，将显著稀释其持股比例，并可能导致短期价值缩水。对于Widad集团而言，扩大的股本基数，将导致每股盈利大幅稀释。

芙蓉土地值得买？

上述收购的土地，位于汝来市以北约5公里处，芙蓉市中心西北约30公里处。据称，附近曾建有工业园区，周围环绕着大型住宅区和商业开发项目。根据所提供的详细信息，这块土地似乎很有吸引力。

然而，问题是：如果这块土地这么有前景，大资科技为什么要出售它呢？

根据大资科技的文告，此次出售旨在“释放价值”并“变现”土地。如果这块土地蕴藏着如此巨大的未开发价值，大资科技自己开发土地岂不是更好？毕竟，该公司隶属于大资集团，且在房地产行业拥有一定影响力。

然而，大资科技却选择收购一家亏损严重、负债率高且前景充满挑战的建筑公司的股份。这不禁让人怀疑这笔交易的商业逻辑，以及这块土地是否真的像宣传的那样值钱。

Widad集团究竟是收购了一块“隐藏的宝石”，它被当成承接一些“不受欢迎资产”的工具？

对于大资科技而言，持有Widad集团股票，会使其面对价格波动的风险。市场风险仍然存在，即当股票在公开市场上出售时，由于实际成交价与发行价之间存在差异，实际回收价格可能低于交易价值。

看不到明显转机

财务方面，Widad集团依然深陷困境。

自2022年以来，该公司一直处于亏损状态，净亏损从两年前的613万令吉，飙升至2024年的2390万令吉。

收入徘徊在1.3774亿令吉至2.3061亿令吉之间，现金储备同比下降15.5%至1.3173亿令吉。

债务高企

尽管贷款略为减少至4.2263亿令吉，但债务权益比仍然高达0.98倍，令人担忧。

Widad集团已开始出售资产以减少借款。该公司最近签署了一项买卖协议，以4150万令吉现金，亏本出售位于白沙罗高原的一栋12层办公楼。

完成芙蓉土地收购计划后，Widad集团可能需要为计划中的开发项目，承担额外的财务承诺，包括建设成本、咨询费用等。

该公司计划通过内部募集资金、股权融资和债务融资等方式为拟议的开发项目提供资金。

鉴于Widad集团的高负债率和持续亏损，它可能难以获得拟议开发项目所需的融资。

此外，由于其财务状况而导致的融资成本上升，这也将大幅增加项目成本，进而影响Widad集团未来的现金流和盈利能力。

此外，我们建议少数股东向董事部和管理层要求明确解释，即他们在提出交易前已经审议和考虑到内部收益率（IRR）水平和投资回收期。

2025年4月28日，Widad集团股价平盘，收于3.5仙，市值为1.09亿令吉。今年迄今，该股已下跌12.5%。

现在怎么办？

从企业监管的角度来看，Widad集团的股权变动，引发了人们对即将出现领导层真空的担忧。 

随着莫哈末伊克马尔影响力的减弱，以及大资科技计划退出，Widad集团面临着缺乏明确战略领导层的风险。

这引发了关于谁将掌舵、董事部或管理层的潜在变化，以及未来战略的疑问。 

虽然这笔交易可能为Widad集团带来长期成长前景，但代价是短期盈利和股权将会稀释，以及加剧谁真正掌舵的不确定性。

在进一步明确之前，Widad集团的业务仍然处于不确定状态。

MSWG重点观察股东大会

杜甫科技（DUFU）（股东大会）

简报：

集团2024年的营业额增长了14%，达到2.278亿令吉。这主要得益于硬盘驱动器 （HDD）、电信、半导体和自动化部门的贡献增加。 

展望2025年，由于全球数据存储需求的激增，集团预计HDD业务的前景将一片光明。同时，由于主要客户大规模商业化带来的对关键产品需求的增长，钣金和冲压部门也将迎来更强劲的增长。.

提问：

杜甫科技预测2025年仍将充满挑战，因为经济和地缘政治挑战将持续存在。特别是贸易战和关税已造成重大附带损害，远超预期影响。（年报第14页）

a）预计哪些具体的关税调整将影响集团2025年的营运？

b）集团正在实施哪些策略来减轻这些关税变化的影响？

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