名家专栏

美联储遏制通胀前路漫长/安邦智库

标普全球2月21日公布的采购经理人初步调查显示,受服务业回暖推动,美国2月综合PMI指数攀升3.4个点至50.2,创8个月来最高。

2月服务业初值升至50.5,远高于市场预期的47.3,创2022年6月以来新高,也是6个月来服务业PMI初值首次站在荣枯线上。美国2月份制造业PMI初值从1月的46.9升至47.8,为近四个月来的最高水平。

由于美国PMI数据超出预期,与此前的就业等数据一样,都指向美国经济需求仍然强劲。但对于美国经济前景而言,这意味着美国通胀水平难以快速下跌,美联储遏制通胀仍然有相当长的路要走。

如同安邦智库(ANBOUND)曾经指出的,美国经济增长和通胀高企使得美联储货币政策陷入两难选择。在这种情况下,美联储加息政策应导致经济增长和通胀同步下行。

这种情况意味着,在未达到新的平衡时,经济的好消息就是通胀的坏消息。目前美国经济的强劲表现,意味着通货膨胀“粘性”增强,不会像市场预计的出现快速下降的乐观前景。

尽管通胀从高位开始回落,但1月份仍维持在6.4%的水平上,核心通胀也达到5.6%,远高于2%的通胀目标。

由于通胀的“粘性”,已经开始带动工资和物价出现“螺旋式上升”,使得未来更加难以遏制,也就更难实现经济软着陆。

从去年就多次批评美联储加息过晚的美国前财长萨默斯日前表示,美联储收紧货币政策已经持续了近一整年,但似乎对减轻价格上涨压力的影响甚微,这导致决策者面临需要采取更多行动的风险。

除了加息别无他法

萨默斯说,“美国经济中的需求显然超级强劲”,而且“未来几个月我们可能不会看到利率峰值在某个时候到来,从而让经济‘着陆’”。他进一步表示,“风险在于,我们会看到美联储非常、非常狠地踩刹车,美国经济也将遭到严重冲击。”

安邦智库的研究人员认为,尽管萨默斯的看法可能非常接近事实,但对于美联储而言,除了继续加息,似乎并没有太多解决通胀的办法。

唯一可以做的,是调整加息的节奏。一方面,如目前市场普遍预期的,提高政策利率的峰值;另一方面,在相当长时间内保持高利率水平。只是这种高利率的持续,对于经济需求而言将带来巨大的伤害。

在这一逻辑之下,经济的好消息同样是市场的“坏消息”。目前来看,资本市场已经开始对此进行重新调整和估值。2月21日,美国国债收益率持续攀升,10年期国债收益率升至3.9%,而2年期国债收益率升至4.7%。三大股指21日大幅下跌。

截至收盘,道琼斯工业平均指数跌幅为2.06%,创近一月新低,而标准普尔500指数跌幅为2.00%,同时纳斯达克综合指数跌幅为2.50%。

目前的数据显示,市场认为美联储在6月继续加息的概率已经超过50%。未来这一预期很可能实现。

美国PMI数据超出预期,与此前的就业等数据一样,都指向美国经济需求仍然强劲。这个对经济增长而言的“好消息”,却是通胀和资本市场趋势的“坏消息”。

美联储势必会进一步加大加息的幅度和周期,但其完全遏制通胀仍有很长的路要走。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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国际财经

美财政部料大量发债券 银行业留住存款有挑战

(华盛顿6日讯)美国的银行本就因客户选择收益率更高的替代产品而在维持存款方面面临挑战,而联邦债务上限的暂停又构成了全新挑战。

美国银行利率策略主管马克卡巴纳表示,这将使得美国财政部可以通过大幅提高债券发行量来补充资金储备,进而或将进一步提振替代品所能提供的利率。

美国货币市场基金资产规模已升至创纪录新高,因其在将利率上升(由美联储过去一年的加息行动支撑)转嫁给客户方面的行动快于银行。3月份几家地区性银行倒闭,推动投资者加快从银行转向投资基金。

“这是银行业面临的另一个不利因素,”卡巴纳在接受彭博电视采访时说,“我们知道银行系统一直承压。我们知道一些银行使用的美联储紧急贷款正不断增加,这将在利率上升的背景下为银行留住存款带来另一个挑战。”

本周的美国库券招标将使债券供应增加约900亿美元,美国银行预计6月至12月间债券发行量将增加约1.4万亿美元,为2015至2019年同期平均金额的七倍。该行策略师已表示,这可能会使货币市场利率上升25至40个基点。

根据美联储的数据,银行业今年迄今已流失近8500亿美元存款。根据Investment Company Institute的数据,美国货币市场基金的资产规模增加了约6850亿美元,总资产规模达到史无前例的5.42兆美元。

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