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美联储未来政策趋明朗/安邦智库

2月1日,美联储货币政策委员会(FOMC)会后宣布,将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.50%上调到4.50%至4.75%,加息幅度25个基点。

这是美联储连续第二次放慢加息步伐。尽管会议之前曾有各种猜测,但本次美联储的加息幅度仍符合大多数市场机构的预期。

在安邦智库(ANBOUND)的研究人员看来,美联储与市场的分歧仍在于未来通胀的走势和未来美联储何时结束加息周期。

从资本市场看,此前美联储的“暴力”加息,对资本市场带来很大的打击,使得美国股市去年大幅下降。

市场自然希望美联储能够尽快结束加息周期,以求得资本市场的恢复。

而在美联储看来,仍需要考虑通胀对整个经济的影响,但在经济衰退的阴影之下,也希望安抚资本市场的情绪,避免“雪上加霜”。

实际上,自去年底开始,在美联储放缓加息节奏的情况下,市场对于美国通胀的形势和美联储货币政策的转向更为乐观,也带来市场情绪的转变。

通胀仍高企

对此,美联储会议纪要中对通胀的看法有所改变,指出“通胀已经一定程度上放缓,但仍然高企”。

不过,美联储现在仍担心通胀的粘性,希望将利率提升并保持在限制性区域。

目前看来经济放缓对于政策影响的权重仍处于次要地位。

其实,在通胀自高位开始回落的情况下,美联储未来货币政策的走向趋势已经进一步明朗,其加息的空间也越来越明确。包括美联储自身,目前大部分的预期是美联储再继续加息25个基点后即见顶。

市场难以有效判断的在于利率保持在高位的时间。有乐观的预期甚至认为,在下半年将开始推动降息,但目前美联储仍然强调将通胀水平控制在目标区间,则意味着其不太可能在2023年年内推动降息。

冀实现软着陆

在安邦智库的研究人员看来,美联储在新的一年的首次货币政策会议,实际上并没有太多意外,仍沿着去年其提出的路径继续逐渐放缓加息。

另一方面,美联储将视通胀和经济形势的变化而更灵活的调整,期待实现软着陆。

未来政策趋势和空间都趋于确定。换句话说,美联储政策变化带来的不确定因素越来越小。

市场最担心衰退

由于美联储在全球货币政策决策中的主导地位,其政策利率顶部的逐渐形成,实际上给各国货币政策的顶点给出了标杆。

这一趋势意味着在2023年年内,各国货币政策本身对全球经济和金融市场的影响趋于明朗化,经济发展的可预见性在不断加强。

目前来看,唯一的变量在于高利率势能之下,美国经济增长衰减的幅度。

就今年而言,一方面美国的通胀水平将逐渐回落,另一方面,在利率高压之下,美国经济也会逐渐回落,甚至有可能落入技术层面的“衰退”。

就此而言,美联储此前“暴力加息”希望打出通胀和经济增长的“时间差”,从而实现软着陆的政策思路将有可能实现。

这一理性的情况,意味着美联储在市场和政策之间掌握住了平衡。

但如果美联储如此前加息过晚一样,落后于通胀变化,在通胀回落入政策目标之后,迟迟不能推动降息,则有可能对美国经济带来更深的伤害。

政策谨慎灵活

就美联储目前实施的“平均通胀目标”的新政策框架而言,这一情况理论上很可能发生。

因此,美国经济衰退的风险,是目前政策趋势下最令市场所担心的。

就此而言,美联储仍将继续在遏制通胀和维持增长的大框架之下,保持谨慎和灵活的态度。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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国际财经

德银:即使不降息 股市也能蓬勃发展

(纽约25日讯)德意志银行认为,即使美联储今年不降息,标普500指数也还可以继续飙升并再创历史高点。

该行首席美国股票和全球策略师宾基·查达在接受采访时表示,只要经济和企业盈利都在增长,即使面对利率高位更长久的局面,股市也可以维持强势。

查达上周将标普500点的年终预期上调至5500点,比周四的收盘水平高出约4%。

这对投资者来说是一个令人安心的信息。美国股市周四下跌,因为数据显示美国企业活动加快,导致交易员将预期的美联储降息时间推迟到年底。尽管英伟达股价上涨缓和大盘跌势,但标普500指数仍跌破5300点关口,创下4月末以来表现最差的一天。

但查达表示,一直以来,投资者被高利率前景吓到的情况只是昙花一现,没有理由认为这种趋势会改变。他说,从历史上看,每两到3个月就会有3到5%的回调。

“过去两年的经验是,当利率突然上升时,股市会遭到抛售,然后如果利率企稳,股市就会立即反弹,”他说。

调整降息预期

由于通胀仍然顽固而且官员已经暗示不急于降息,交易员已经重新调整了他们对美联储政策放松幅度的预期。市场目前只充分消化了今年有一次25个基点的降息,而去年12月时曾预测2024年最多会降息7次。

即使如此,标普500指数今年以来仍然上涨大约10%,并有24个交易日创下收盘纪录,意味着大约四分之一的交易日创下新高。

这位策略师指出,强劲的盈利周期、经济扩张和物价压力缓解令他感到乐观。虽然预测美国经济衰退的共识已经发生改变,但他指出,预测人士们已经连续7个季度低估经济增长。与此同时他表示,通胀主要反映季节性和租金衡量指标的粘性等因素。

查达表示,虽然估值看起来“相当满”,但以历史指标衡量并不算太高。

“市场定价是否过高?我们不这么认为。我要说的是,经济增长相对于宏观经济共识而言,我们认为面临上行风险,而且我们认为通胀面临的风险基本上是下行的。”

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