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美联储“躺平”但压力未解/安邦智库

美联储11月1日宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,符合市场普遍预期。这也是美联储连续第二次决定维持利率水平不变。

与9月份美国经济呈现出放缓的情况有所不同,本次美联储政策会议是在美国经济保持强劲态势,而通胀水平开始走弱的背景下作出的。

虽然美联储在复杂的通胀和经济形势之下,采取以不变应万变的方式应对,但选择“躺平”并非意味着压力缓解,更主要还在于复杂的形势之下,美联储对于未来的“两难选择”的判断没有信心。

美联储联邦公开市场委员会(FOMC)在会后声明中承认,美联储面临的大问题集中在官员们对经济的预期,以及他们如何才能得出结论,他们正在朝着正确或错误的方向前进。

通胀持续放缓,可能使官员们得以继续维持利率不变,而物价压力的任何加速,都可能导致他们再次加息。

美国通胀水平长期居高不下,还有此前货币超发的因素。一方面是在此之前,美联储长期采取量化宽松政策导致“货币泛滥”,另一方面,还在于疫情期间的货币和财政双宽松政策带来的后果。

因此,尽管美联储目前在利率政策上按兵不动,但仍然继续采取货币量化紧缩,回收美元。在美国政府仍希望保持高赤字以维持经济活力的情况下,美联储货币政策对通胀的效果也被大打折扣。

不过,在美联储执行量化紧缩的情况下,美国财政部加大国债发行,也导致了市场利率的提升,实际上起到了美联储加息政策的作用。这意味着美联储需要继续回收美元流动性,才能使得利率政策发挥作用。

紧缩周期料未结束

未来美联储仍需要考虑量化紧缩政策和利率政策两个工具的配合使用,才能实现通胀目标。

就此来看,美联储的政策收缩周期并未结束。

即使目前利率已经到了顶部,仍会保持一段时间;而量化紧缩的继续表明其仍然在继续推动紧缩。如鲍威尔所言,这个过程可能需要时间,“目前完全没有考虑降息”。

对于美联储而言,其背负着美国政府和资本市场的双重压力,仍然抱有实现经济“软着陆”的愿望。

不过,如安邦智库(ANBOUND)的研究人员曾经指出的,美国更可能出现经济增长和通胀同步回落的趋势,除非美联储放弃2%的通胀目标。

因而,在这种情况下,越是接近周期顶部,美联储货币超调的风险就越大,使得其“躺平”而采取观望的谨慎态度,避免再次出现政策风险。其后果则是美国通胀可能在更长时间内保持较高的水平。

换句话说,在就业和通胀目标分离的情况下,美联储面临“两难”压力下,更加难以作出正确判断,而不得不采取“观望躺平”的方式,这也让美联储政策更加落后于市场的选择。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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国际财经

美联储:对冲基金杠杆飙高 通胀成金融头号风险

(华盛顿20日讯)美联储称,在通胀持续的情况下,市场参与者和观察人士认为高于预期的利率对金融稳定构成最大威胁。

该央行在周五发布的半年度金融稳定报告中写道,“被市场人士提到最多的风险是持续的通胀压力可能导致货币政策立场比预期更具限制性”。 

该报告包括对金融市场联系人的调研,以及央行对4个主要领域风险的评估,包括资产估值、企业和家庭借款、金融部门杠杆率、融资风险。

美联储在报告中写道,自上次金融稳定报告10月发布以来,银行业一直表现稳健,多数银行继续报告资本金水平远高于监管要求,但美联储提到现有数据表明对冲基金杠杆已经升至历史高位,主要是因为最大几只对冲基金举债所致。

美国监管部门一直就与对冲基金相关的杠杆问题敲警钟。2月美国证券交易委员会主席加里·根斯勒表示,他担心银行业和非银行业交汇的领域。

商用产业贷款损失下降

年初对美联储联系人的调查显示,商业房地产贷款损失造成的的威胁比去年有所下降。

美联储在报告中表示,企业和家庭的资产负债表保持健康,但提醒注意信用分较低的家庭。

美联储表示,屋主拥有坚实的净值缓冲,许多家庭继续受益于几年前与再融资或购房相关的较低利率。

“但一些借款人的财务状况依然捉襟见肘,非优质借款人的汽车贷款和信用卡违约率上升。”

美联储表示,一些规模较小的银行仍然面临固定利率资产损失的压力。

美联储和其他金融监管机构去年努力解决包括硅谷银行在内的几家地区性银行的倒闭问题。

国债现货市场面临挑战

美联储强调了融资市场的一些脆弱性,特别是中小型银行和一些货币市场共同基金,并表示美国国债市场流动性处于历史区间的低端。

报告称,美国国债现货市场状况似乎面临挑战,可能放大冲击。

政策制定者已经表示,他们将很快放慢缩减缩表的步伐,此举将有助于确保金融市场充足的流动性。

报告重点关注4领域风险:

资产估值:估值升至接近历史高点的水平,相对于基本面而言较高。住宅房地产价格也继续上涨,且超过基本面水平。由于对办公空间的需求疲软,商业地产价格下跌。

企业和家庭借款:企业和家庭的资产负债表保持强劲。企业债务去年有所下降但仍然很高。家庭债务规模温和。

金融部门杠杆率:银行体系保持稳健和韧性,银行报告的资本金水平高于监管要求。一些银行的固定利率资产蒙受相当大损失,一些拥有商业房地产风险敞口的银行承压。

融资风险:美国大多数银行的流动性依然充裕。一些银行认为一些短期融资市场仍然存在资金紧张和结构性脆弱。免税货币市场基金仍然容易受到挤兑影响。
 

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