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美联储“躺平”但压力未解/安邦智库

美联储11月1日宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,符合市场普遍预期。这也是美联储连续第二次决定维持利率水平不变。

与9月份美国经济呈现出放缓的情况有所不同,本次美联储政策会议是在美国经济保持强劲态势,而通胀水平开始走弱的背景下作出的。

虽然美联储在复杂的通胀和经济形势之下,采取以不变应万变的方式应对,但选择“躺平”并非意味着压力缓解,更主要还在于复杂的形势之下,美联储对于未来的“两难选择”的判断没有信心。

美联储联邦公开市场委员会(FOMC)在会后声明中承认,美联储面临的大问题集中在官员们对经济的预期,以及他们如何才能得出结论,他们正在朝着正确或错误的方向前进。

通胀持续放缓,可能使官员们得以继续维持利率不变,而物价压力的任何加速,都可能导致他们再次加息。

美国通胀水平长期居高不下,还有此前货币超发的因素。一方面是在此之前,美联储长期采取量化宽松政策导致“货币泛滥”,另一方面,还在于疫情期间的货币和财政双宽松政策带来的后果。

因此,尽管美联储目前在利率政策上按兵不动,但仍然继续采取货币量化紧缩,回收美元。在美国政府仍希望保持高赤字以维持经济活力的情况下,美联储货币政策对通胀的效果也被大打折扣。

不过,在美联储执行量化紧缩的情况下,美国财政部加大国债发行,也导致了市场利率的提升,实际上起到了美联储加息政策的作用。这意味着美联储需要继续回收美元流动性,才能使得利率政策发挥作用。

紧缩周期料未结束

未来美联储仍需要考虑量化紧缩政策和利率政策两个工具的配合使用,才能实现通胀目标。

就此来看,美联储的政策收缩周期并未结束。

即使目前利率已经到了顶部,仍会保持一段时间;而量化紧缩的继续表明其仍然在继续推动紧缩。如鲍威尔所言,这个过程可能需要时间,“目前完全没有考虑降息”。

对于美联储而言,其背负着美国政府和资本市场的双重压力,仍然抱有实现经济“软着陆”的愿望。

不过,如安邦智库(ANBOUND)的研究人员曾经指出的,美国更可能出现经济增长和通胀同步回落的趋势,除非美联储放弃2%的通胀目标。

因而,在这种情况下,越是接近周期顶部,美联储货币超调的风险就越大,使得其“躺平”而采取观望的谨慎态度,避免再次出现政策风险。其后果则是美国通胀可能在更长时间内保持较高的水平。

换句话说,在就业和通胀目标分离的情况下,美联储面临“两难”压力下,更加难以作出正确判断,而不得不采取“观望躺平”的方式,这也让美联储政策更加落后于市场的选择。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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12月降息前景愈发朦胧? 美联储官员轮流“打太极”

(纽约4日讯)美联储官员们接二连三地“打太极”称,他们仍然认为通货膨胀率会降至2%的目标水平,并暗示支持未来进一步降息,但绝口不提他们对两周后举行的下次议息会议上是否会再次降息的看法。

旧金山联储行长玛丽戴利表示,12月降息尚不确定,但仍是决策者考虑的问题。

她”在接受访问时表示,为了让经济保持在一个良好的状态,美联储必须继续调整政策

“无论是在12月还是之后的某个时间,我们将有机会在下次会议上辩论和讨论这个问题,但关键是必须保持政策下行以适应经济形势。”

玛丽戴利的评论与政策制定者的观点大致一致。周一极为官员明确表示预计美联储将在未来一年继续降息,但没有承诺本月晚些时候再次降息。

自9月以来,美联储官员已经两次在会议上总计降息75基点 。他们将于12月17至18日再次开会。一些政策制定者表示,支持继续降息,但步伐会更为缓慢。

玛丽戴利称,供需现在大致平衡,抗通胀继续取得进展,决策者致力于将通胀率降至目标水平。

“通胀率正在逐步下降,这对需要喘口气的家庭和企业很重要,但还有更多工作要做,重要的一点是,即使我们真的再次降息,政策仍将保持限制性。”

玛丽戴利表示,中性利率可能已经上升到接近3%的水平。不过,鉴于前景的不确定性,她表示美联储应该缓慢行动。

“我认为我们可以慢慢来,随着经济给我们提供更多信息而进行调整。”

不公开透露自身看法

同一日,芝加哥联储主席、“大鸽派”古尔斯比也在一档节目中发表讲话,但他同样没有透露自身对美联储12月会议结果的看法。他只是表明,在接下来的一年中,利率应从目前的水平大幅下降。

“在我看来,明年利率可能会从现在的水平大幅下降,但我们每六周开会一次,因为情况会发生变化。不过,我相信利率将会并且应该下降,这一观点基于通胀正在下降的事实。”

最后,任内长期拥有会议投票权的美联储理事库格勒,在发表言论时也几乎没有透露任何信号。她只是说,美联储将逐次会议做决定,该行当前的政策在应对不确定性方面做好了准备。

库格勒在底特律经济俱乐部表态称:“我认为,近年来在实现就业最大化和物价稳定的双重目标方面取得重大进展后,经济处于良好状态。劳动力市场依然稳固,通胀似乎正朝着2%的目标稳步前进。”

“周五的最新就业数据会反弹,也许不会完全反弹,但我们会看到一些(线索)。美国可能基本已达到充分就业,问题是我们能否维持这种状态。”

特朗普效益影响未来走势

近段时间以来,美联储官员一直避免对利率路径提供过多指导,尤其是在特朗普上个月再度当选美国总统之后。

分析人士们警告称,特朗普关于进口关税、减税和打击移民的承诺可能会改变未来几个月的经济前景。

正如戴利、古尔斯比和库格勒所说,美联储无法对尚未公布的政策做出反应。他们都在密切关注最新数据,以权衡即将做出的决定。

未来两周将有大量重要数据出炉,包括周五的月度就业市场报告,以及当地时间下周三的11月消费者物价指数。

美联储主席鲍威尔将于美国当地时间周三发表讲话,这预计是他在12月会议前的最后一次公开讲话。

根据CME美联储观察工具,目前市场仍预计本月降息25个基点的概率较大(72.9%)。

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