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美联储“躺平”但压力未解/安邦智库

美联储11月1日宣布,将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变,符合市场普遍预期。这也是美联储连续第二次决定维持利率水平不变。

与9月份美国经济呈现出放缓的情况有所不同,本次美联储政策会议是在美国经济保持强劲态势,而通胀水平开始走弱的背景下作出的。

虽然美联储在复杂的通胀和经济形势之下,采取以不变应万变的方式应对,但选择“躺平”并非意味着压力缓解,更主要还在于复杂的形势之下,美联储对于未来的“两难选择”的判断没有信心。

美联储联邦公开市场委员会(FOMC)在会后声明中承认,美联储面临的大问题集中在官员们对经济的预期,以及他们如何才能得出结论,他们正在朝着正确或错误的方向前进。

通胀持续放缓,可能使官员们得以继续维持利率不变,而物价压力的任何加速,都可能导致他们再次加息。

美国通胀水平长期居高不下,还有此前货币超发的因素。一方面是在此之前,美联储长期采取量化宽松政策导致“货币泛滥”,另一方面,还在于疫情期间的货币和财政双宽松政策带来的后果。

因此,尽管美联储目前在利率政策上按兵不动,但仍然继续采取货币量化紧缩,回收美元。在美国政府仍希望保持高赤字以维持经济活力的情况下,美联储货币政策对通胀的效果也被大打折扣。

不过,在美联储执行量化紧缩的情况下,美国财政部加大国债发行,也导致了市场利率的提升,实际上起到了美联储加息政策的作用。这意味着美联储需要继续回收美元流动性,才能使得利率政策发挥作用。

紧缩周期料未结束

未来美联储仍需要考虑量化紧缩政策和利率政策两个工具的配合使用,才能实现通胀目标。

就此来看,美联储的政策收缩周期并未结束。

即使目前利率已经到了顶部,仍会保持一段时间;而量化紧缩的继续表明其仍然在继续推动紧缩。如鲍威尔所言,这个过程可能需要时间,“目前完全没有考虑降息”。

对于美联储而言,其背负着美国政府和资本市场的双重压力,仍然抱有实现经济“软着陆”的愿望。

不过,如安邦智库(ANBOUND)的研究人员曾经指出的,美国更可能出现经济增长和通胀同步回落的趋势,除非美联储放弃2%的通胀目标。

因而,在这种情况下,越是接近周期顶部,美联储货币超调的风险就越大,使得其“躺平”而采取观望的谨慎态度,避免再次出现政策风险。其后果则是美国通胀可能在更长时间内保持较高的水平。

换句话说,在就业和通胀目标分离的情况下,美联储面临“两难”压力下,更加难以作出正确判断,而不得不采取“观望躺平”的方式,这也让美联储政策更加落后于市场的选择。

安邦智库(ANBOUND)创建于1993年,是一家富有影响力的独立智库。

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国际财经

警惕宽松阻碍控通胀 美联储官员:对降息需保耐心

(华盛顿23日讯)三位美联储高级官员们周四强调美联储仍在迈向今年降息的轨道上,只是不会很快就降。

美联储副主席菲利普·杰斐逊和理事丽莎·库克表示,尽管1月通胀出现了些许波动,但他们对通货膨胀仍在降温持乐观看法,不过他们明确表示在降低借贷成本之前,希望有更多证据表明通胀正在向2%的目标水平回落。

“在某个时候,随着我们对通胀正在放缓及其可持续性的信心增强,这种前景的变化将需要政策利率的调整,”库克在普林斯顿大学的一个活动上表示。

杰斐逊认同今年有可能降息,但表示官员们需要警惕不要因物价压力减轻而过度降息。

“过度宽松可能导致恢复物价稳定的进程出现停滞或逆转,”杰斐逊在对彼得森国际经济研究所的书面演讲中表示。

美联储理事克里斯托弗·沃勒周四晚些时候发表讲话称,在决定何时开始降息的问题上,需要谨慎看待1月份消费者价格上涨,但他仍预计降息将在今年晚些时候开始。

上述言论呼应了美联储主席杰罗姆·鲍威尔和其他官员最近的表态。官员们普遍认为利率可能已经见顶,但似乎并不急于降息。鲍威尔在美联储1月30至31日会议后对记者表示,不太可能在下个月的会议上降息。

1月中旬时,投资者和一些经济学家押注美联储将在3月会议上开始降息,自那之后,市场已经大幅降低了对很早和快速降息的预期,在1月份就业和价格数据远高于预期之后,将首次降息时点预期退后至6月或7月。

费城联储行长帕特里克·哈克周四在另一场活动上表示,过早降息可能让抗通胀取得的进展付诸东流,他希望看到价格压力在普遍缓解的更多证据。

“我认为我们今年可能会看到利率下降,”哈克周四在特拉华州纽瓦克的的活动上发表了事先准备好的讲话。“但我会告诫不要指望现在马上降息。我们有时间把事情做好,这是我们必须做的。”

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