在经历了全球通胀过热、各国央行同步收紧政策、2023年第一季度财报季的悲观情绪后，全球开始关注一个全新的话题——“衰退”。

根据截至2023年3月的市场共识，市场预计美国经济衰退的概率为60%，为冠病疫情以来的最高水平。

最近公布的企业业绩和需求放缓表明，美国似乎正走向衰退，但强劲的劳动力市场则表明相反的情况。

我们对衰退的看法没有改变，预计未来的宏观经济环境将充满挑战。在迈入2023年不久后，经济衰退的信号就亮起了红灯，这包括债券收益率曲线倒挂、通胀上升，以及各国央行采取措施遏制通胀，都显示出世界正处于衰退的边缘。

在地缘政治紧张局势不断升温、商品短缺和通货膨胀中，美国经济的前景会愈加不明朗。我们认为，投资者更应该做好功课，有备无患。以下我们列举了3种潜在的经济情况和相应的应对方式，供投资者考虑。

1.严重衰退（硬着陆）

严重的衰退对经济来说是场可怕的灾难，但对股市来说未必如此。

要确定硬着陆是否即将到来，我们需要观察企业盈利的下降、失业率的飙升以及盈利指引的恶化。

尽管如此，美联储的政策在严重衰退的情况下将是一线希望，以缓冲经济的下行影响。在严重衰退期间，消费者需求将受到抑制，企业裁员过程的连锁效应将导致更高的失业率，以及更慢的通胀数据。

显然，严重的经济衰退有助于控制通货膨胀，美联储可能会比预期更早地改变其鹰派立场。由于需求疲软，对经济敏感的行业，如材料、工业、耐用消费品和银行，可能表现不佳。

然而，美联储立场的变化可能导致未来股市某些板块出现V型复苏。以增长为导向的科技行业可能会受益于这种情况，因为该行业的前景主要是由未来前景，而不是当前的经济气候驱动的。

在经历2021年的抛售潮之后，科技行业的估值吸引，如果美联储最终放弃鹰派立场，投资科技行业可能是抓住涨势的好主意。

与此同时，对经济衰退有利的行业，如医疗保健、消费必需品和公用事业，这些行业多年来一直在派息，也是不错的选择，因为它们往往是历史悠久的公司，能够承受经济低迷。

因此，我们建议投资者采用杠铃策略，在硬着陆情景下投资于权重相当的防御性和成长性股项，以捕捉成长性板块的潜在反弹，同时在事情发展不尽人意时提供舒适的缓冲。

2.温和衰退

我们假设的基本情景也是轻度衰退。在这情况下，投资者更难在衰退之前进行投资。首先，企业盈利和未来指引可能会下降，类似于严重衰退的情况。

与此同时，耐用消费品可能会受到严重打击，因为消费者正试图囤积储蓄，减少不必要的购买，以抵御衰退。

在轻度衰退期间，价值导向的行业可能是最佳选择。与我们在“硬着陆”情景中所写的原因类似，在轻度衰退期间，这些防御性行业在低迷环境中被认为更具吸引力。

此外，在轻度衰退的情况下，美联储可能会在较长时间内保持高利率，以避免过早降息的错误，让通胀可能会从需求突然飙升中反弹。

基于温和衰退的假设，金融服务业可能会表现出色，因为它受益于净息差扩大（利率上升）和经济好转时资产质量改善。医疗保健行业与衰退的相关性较小，在这种情况下也可能表现良好。

3.没有衰退

尽管对经济和美联储来说，不出现衰退似乎是最好的情况，因为它可以轻松缓冲宏观动荡和利率飙升的影响，但对市场来说，这可能不是最好的选择。

在这种情况下，经济增长放缓将减缓通胀步伐，降低美联储降息的可能性。

具有周期性的业务，如材料、耐用消费品、工业和大宗商品，可能会在软着陆场景中表现良好。需求的回升，特别是工业活动的需求，将在反弹周期的早期阶段提振对原材料的需求，而在熊市情绪逐渐减弱后，消费者需求可能开始加速。

不幸的是，在“无衰退”的情况下，周期性科技股可能不是最佳选择。尽管股市可能出现从低谷迅速反弹，但涨势可能无法持续。尽管经济增长将好于预期，但半导体行业放缓的主要原因，如库存淘汰，除非需求回升，否则不会在短期内得到解决。

总而言之，通过保持多元资产配置的投资组合，投资者可以更轻松地应对市场波动和不确定性，最终实现长期稳定获利和增长。