滞胀阴影笼罩 欧洲央行首尾难顾/安邦智库
美国经济形势好于预期，当市场对美国经济“软着陆”越来越乐观的同时，在货币政策上对美联储“亦步亦趋”的欧洲央行正迎来艰难的决策难题。
欧洲央行于9月14日举行议息会议，与此前不同，此次会议时欧洲央行正面临严重的滞胀威胁。这使得欧洲央行的“两难”选择更为艰难。
在9月11日，欧盟委员会发布2023年夏季经济展望报告，下调欧盟和欧元区今明两年经济增长预期。最新预测显示，欧元区20个国家2023年GDP只能增长0.8%，而之前的预测为1.1%；2024年的预期也下调至1.3%。
德国经济糟糕
欧盟称该地区最大的经济体德国应负主要责任。德国原本预计2023年实现经济增长，但目前面临0.4%的萎缩。
德国目前的情况极为糟糕，据报道，德国政府将把今年经济展望下调至最多萎缩0.3%，而不是4月底时预测的全年增长0.4%。
知情人士称，德国经济部将于10月11日发布秋季预测，此次修订将使德国与国际货币基金组织、欧盟委员会等其他预测机构保持一致。
很多市场机构都认为，欧盟委员会的报告对欧元区经济的悲观预期，很可能会使得欧洲央行暂缓继续加息的步伐，也使得遏制通胀与拯救经济的争论更加激烈。
欧元区另一个难题还是在于居高不下的通胀水平。欧盟委员会预计今年欧元区通胀率为5.6%，2024年为2.9%。报告指出，通胀压力并未消除，高通胀导致需求疲软、消费不振。报告预计，欧元区通胀将保持在高位，不会回落至欧洲央行2%年度目标。
欧盟统计局8月31日公布的最新数据显示，欧元区8月的通胀率按年率计算为5.3%，与7月的数据持平，改变了此前持续下降的态势。德国8月调和CPI初值较上年同期上升6.4%，高于预期的6.3%；7月为上升6.5%。
欧洲央行
通胀高企加息难止步
通胀的居高不下，使得欧洲央行恐怕难以下决心停止加息。
拉嘉德此前表示，9月14日的政策会议上的利率决定，将取决于8月31日公布的数据，欧洲央行必须通过提高利率来应对通胀，同时应对消费者和企业信贷成本上升的影响。
在欧元区确定升息之前，市场一再提高预期升息的概率，这种变化实际上来自对欧元区通胀率居高不下的担忧。
其实，欧洲央行行长拉嘉德此前表示，欧元区经济增长前景存在高度不确定性。高通胀和融资条件收紧正在抑制支出，对制造业构成压力，而制造业同时还受到外部需求疲软的影响；而住房和商业投资也显示出疲软迹象。
就此来看，与美国经济表现不同，通胀对于欧洲经济的负面影响已经显现出来，如果不能有效控制住通胀的反复，欧洲经济可能会进一步陷入更深度的衰退。
在通胀持续维持高位的情况下，经济增长的萎缩，意味着欧洲经济越来越深地陷入滞胀泥潭。更令人担心的是，近期全球能源价格开始出现反弹，不排除未来能源对欧元区通胀的贡献由负转正，这意味着欧元区通胀可能会更加难以克服。
在安邦智库的研究人员看来，目前的欧洲央行已经处于“首尾难顾”的状态，实现“软着陆”几乎不可能。
相对于应对经济放缓，欧洲央行更可能会选择履行央行本身保持币值稳定的职责，继续加息以克服通胀带来的更为可怕的后果。但在通胀越来越具有长期性的情况下，欧洲只能接受“滞胀”的结果。
安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。
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【股势先机】欧洲再降息——关税阴霾对马股影响/Eventure Group
在全球贸易局势持续升温之际，欧洲央行（ECB）选择再次出手稳定市场。
面对此前美国特朗普政府掀起的新一轮关税威胁，欧洲央行于最新会议中宣布将三大关键利率各下调25个基点，分别将存款利率降至2.25%、主要再融资利率降至2.40%，边际贷款利率则降至2.65%，符合市场预期。
这也是自2024年6月以来，欧洲央行进行的第七次降息。
欧洲央行在声明中坦言，“贸易紧张局势加剧，已经对经济增长前景构成实质性压力”，并明确表示当前正面临需求端的负面冲击。
欧洲央行总裁拉加德指出，部分关税已正式生效，而更广泛、更深层次的贸易壁垒“可能正在路上”，这对欧洲区域的经济构成了严峻挑战。
欧洲央行
不确定性成全球主旋律
欧洲的货币政策转向背后，反映的是全球经济对贸易保护主义复辟的共同担忧。随着美国加强对全球主要经济体加征关税（包括对欧盟20%的进口税），外部需求疲弱正逐步拖累出口导向型经济体。
而欧洲，作为全球第三大经济体，也开始感受到持续压力，纷纷通过降息来对冲潜在的经济放缓。
值得注意的是，欧洲央行在此次声明中首次移除“限制性政策”这一表述，显示利率已接近中性水平。然而，拉加德强调，“讨论货币政策是否‘限制性’已无实际意义”，因为当前全球经济所面临的是一场接连不断的外部冲击，在这样的环境下，传统货币框架已经显得力不从心。
德银与凯投宏观等投行普遍预计，在未来几个月内，欧洲央行或将继续降息，全年利率有望进一步调降至 1.5% 的水平，以增强对抗经济下行风险的缓冲力。
大马的影响
作为开放型经济体，马来西亚自然难以独善其身。欧洲连续降息并非仅为本地区经济纾困，其背后更暗示了全球资金流向与政策节奏的同步转变。
1. 资金回流新兴市场潜力提高
欧洲利率持续走低，将进一步压缩投资回报空间，进而推动部分国际资本流向估值相对偏低、增长潜力较高的新兴市场，包括东盟国家。分析师指出，马来西亚股市当前估值具备吸引力，特别是在外资持股比例已下探至约19%历史低位的情况下，市场下行空间有限，资金回流马股的窗口可能已逐步开启。
2. 出口导向型企业仍需保持警惕
虽然利率下降可能带动整体金融条件放松，但贸易壁垒对马来西亚出口行业仍构成压力。马来西亚出口至欧洲的电子、电器及棕榈油等产品可能面对订单下滑及利润压缩问题。在全球需求疲弱之际，出口企业需加快成本优化与市场多元化策略。
3. 国家银行料维持利率不变
相较于欧美已进入降息周期，马来西亚央行预计将维持隔夜政策利率在3.00%不变。原因在于国内经济结构仍具韧性，通胀率稳定在2.0%至3.5%区间。若外部冲击加剧，不排除国行于下半年进行适度宽松，以守护增长目标。
结语：估值修复契机
欧洲央行的连续降息再次敲响了全球经济放缓的警钟。然而，低利率环境也为马来西亚等市场提供了被低估后的“价值回归”契机。随着外资大规模撤离之后估值压力已基本释放，马股正进入一个风险有限、机会回升的阶段。
未来焦点，将是政策应对是否精准，企业适应力是否强劲，以及投资者信心是否能在不确定的周期中重新建立。风暴过后，价值终将显现。对长线投资者而言，如今正是应以更专业、更前瞻视角，布局未来回报的时机。
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