海湖庄园协议的巫毒/黄锦荣
在特朗普一系列敲砸现行制度的动作当中，有一项尚待公布确认的计划称为“海湖庄园协议”。这项协议企图通过关税向全球施压，迫使各国央行将手中用作国际储备的短期美债掉换为永续债券。
按照协议的逻辑，向全球征关税一来可以棒打厂商到美国设厂，另则可以胁迫全球央行就范联手实现弱势美元，图利美国商品出口。如此双管齐下，便可重振美国制造业，扭转贸易赤字，更可以一劳永逸解决美债问题，反正有了永续债券，美国政府就一辈子无需再还债。而全球乖乖合作所换来的好处就是能直通美国庞大消费市场及国安受美国保证。
乍听之下，计划完美无瑕，实质上协议内容尽是自相矛盾、罔顾经济逻辑与事实，完全就是巫毒经济学（Voodoo Economics）的新范例。
其实仅需常人智力就能理解，迁厂投资本就是费时耗力的决定，十年八载并不出奇。在一个生产链全球四散的年代，生产聚点为何落在北美自由贸易区或东南亚而不是美国，原因离不开美国早已不复存在的成本竞争力。即便是像在美国境内产出的福特汽车，7成以上的零件供应也属进口。
因此，关税一来，未见外商回流，必然先见进口材料成本飙涨，折损美国制造商的出口竞争力。当美国进口减少，流向国际汇市的美元供给也将跟着减缩，供不及求，美元就会升值，进一步冲击美国出口竞争力，贸易赤字不减反增。
所以，一切将适得其反。
将全球经济推向悬崖
对全球经济而言，美元升值迫使全球经济承担本币贬值所引起的进口通膨，而美国经济衰退也会再一次把全球经济推向悬崖。
但协议最“巫毒”之处，也是对全球经济危害最大的，恐怕还是罔顾资产流通性。
全球央行之所以愿意持短期美债为国际储备，基础之一无非就是短期美债那强大的流通性。
美债市场为全球最大，其规模更胜全球首十大其余市场的总和。美债券收益率在庞大市场交易量的支撑底下趋稳偏低，所以有效地成为全球企业债券定价的锚，也是其他金融工具定价的重要指标。
正因为巨大的流通性，即便收益率偏低，短期美债至今仍是央行国际储备里重要的大部分，虽然比例已经下降至六成以下。
美债流动性保证了美国例外论
这是美国例外论于国际金融层面的重要表现，即为全球金融提供稳定的流通性。
去掉此流通性，好比短期美债换永续债券的举措，就无异于给全球经济与金融引爆系统性风险。
首先，由于永续债券缺少交易，没有流通性，所以无法有效成为企业债券定价的标杆，而债息也会因为流通性不足而出现溢价，上涨2、3百个基点不足为奇，而企业债息随时可跟着上飙4、5百个基点，融资顿时陷入困难。
再来，如果市场为了避险而弃美债、全球央行为了摆脱特朗普的勒索也减持美债，并转向其他储备货币及黄金的话，特朗普或许将如愿地获得弱势美元，但遭受如此巨大不确定性肆虐的金融价格难逃崩塌，美债息也可能步其他主权债市在面临资金外逃时陷入螺旋上升的后尘。
届时公共财政被拖累，关税加高息也将压垮私人企业。
更何况全球要如何相信，给了特朗普陀地费就会受到保护？
惯性勒索
既然关税的目的之一就是要减少美国对进口的依赖，特朗普又怎么会让其他国家在答应掉换债券以后增加他们对美出口呢？就算此景真能实现，那也不过是给特朗普政权奉上再次勒索的凭据，称出口大增及贸易顺差证明你再次占了美国便宜，除非答应我们开出的条件，否则等着另一波关税伺候。
毕竟勒索的惯性是，不给就打，给了也不会确保不打，因为唯有持续地胁迫才能持续地勒索敲诈。
看穿此道理，就没有任何主权独立的国家及央行会选择屈膝。
但在紧急寻求国际储备多元化的过程中，却也很大可能遭遇重重挫折。
勒索被拒的特朗普政权只会恼羞成怒，加大关税制裁；而其他短期债券市场由于流通性不足，短时间内出现的庞大需求会给他国债券价格及汇率带来剧烈波动。
经济既受困，金融又失序，不仅美国例外论将魂飞湮灭，全球金融衰败自是难免，海湖庄园协议或许就是把全球经济踢落悬崖的最后一脚。
美国加强管控使用华为芯片 大马中立空间压缩
报道:张燕苹
（吉隆坡15日讯）尽管美国放宽了对马来西亚人工智能（AI）晶片的出口限制，但同时加强对华为芯片使用的管控，显示出“科技脱钩”与打压中国人工智能科技发展的趋势持续存在；在此氛围下，所有位于中美之间的国家，特别是我国，势必面临更艰难的平衡考验。
专家向《南洋商报》指出，在人工智能领域，美国已全面对华“开战”，大马已几乎失去保持中立的空间，“平衡者”的角色变得越来越难以维系。
专家说，尽管面对美国的“限制放宽”，大马仍需要重新思考，如何在不违美国出口法规的前提下，继续和中国科技企业保持合作。
“面对特朗普政府不可预测的政策走向，作为中小型开放经济体，我国在未来仍需要在变局中见招拆招，同时必须在发展与监管之间取得精准平衡，避免成为科技竞争的牺牲品。”
随着美国商务部宣布取消对大马人工智能芯片的全面出口禁令，并将大马重新列入“可有限获取先进科技”的国家类别，我国科技产业短期内似乎迎来一线曙光。
然而，美国同时发出严厉警告，全球企业若使用华为制造的人工智能芯片可能将面临刑事处罚。这个举动也被视为美国或以管制科技与供应链为抓手，逼着各国选边站队。
黄锦荣：新管制机制未明确
大马科技领域面临选边站
优大经济系教授黄锦荣博士指出，尽管美国最新人工智能晶片出口管制有所调整，但这并不代表大马已完全脱离限制，相关条例或将以新形式继续实施，我国在科技领域依然面临选边站队的风险。
他说，美国目前取消的是拜登时代的“AI扩散规则”（diffusion rule），但新的管制机制尚未明确。由于这项新规具有“针对特定国家”（country-specific），未来可能视国家个别情况制定条件，而非全面开放。
“所以，这不代表我们没有限制，只是换了一种形式，而新形式现在还不清楚。”
黄锦荣今日接受《南洋商报》访问时指出，美国最新发布的文告依然保留部分限制措施，例如明确禁止企业使用华为生产的N910人工智能芯片。一旦使用该款芯片，就等同于违反美国关于人工智能芯片的出口管制规定。
“换句话说，即便企业本身并未被禁止进口美国的人工智能晶片，但若采用了中国（例如华为）制造的芯片，仍可能被视为触犯出口管制。这也引发一个关键问题：在当前看似宽松、尚未明确设限的局势下，我们是否可以预期中国会加大在马来西亚的AI相关投资，例如设立中国模式的数据中心、推动芯片设计与生产等？
然而，问题在于，中国设立的数据中心极可能采用本国生产的芯片，尤其是在人工智能模型训练等高度依赖大型数据处理的情境中，数据中心扮演关键角色。
如果这些数据中心使用华为芯片，是否就会被视为违反美国的出口禁令？
若是，大马在中美科技对抗加剧下，是否必须更明确选边？过去美方仅限制自家芯片使用，未干涉中国芯片，如今的转变或显示中立空间正快速压缩，此趋势仍有待进一步观察与厘清。”
所以，他认为这未必是马中科技合作的新契机。
强化本地监管机制
黄锦荣指出，类似情况早在去年已有先例，当时卡塔尔欲采购美国芯片时，即被要求不得使用华为芯片。
他担心，类似条款日后也可能成为美方与大马谈判时的条件之一。
“这并不是一个科技合作的契机，反而可能使我们更难维持一贯的中立与非对抗立场。”
他表示，大马向来奉行不偏美不亲中的中立政策，过去成功吸引外资设立数据中心及半导体工厂，成为“中国加一”战略的重要落脚点。但如果美国新规全面限制中国芯片的使用，我国的角色将受限。
此外，他呼吁政府在法规尚未明朗前，应主动强化本地监管机制，尤其在芯片产地认证等关键环节，应由投资、贸易及工业部集中发证，以避免成为科技规避的漏洞。
“过去原产地证明可由商户发放，现在应统一由投贸部负责，这类制度性调整有助提升我国在国际谈判中的立场。”
“在未来面对更为复杂的科技与贸易规则时，马来西亚须以更高标准的合规机制，确保国家利益不受侵蚀，同时也为产业发展争取更多空间。”
林福炎
林福炎：硬性推向美国阵营
马中高科技合作空间受限
北方大学经济、金融与银行学院林福炎教授表示，最新出台的美国人工智能芯片出口管制条规，实际上已将大马“硬性地”推向了美国阵营，使我国在中美科技角力中更难维持中立。
他说，在人工智能领域，大马已难再维持中立立场，扮演平衡者的空间几乎不复存在。美国通过科技控制手段，向相关国家和企业施加隐形压力，迫使它们被动地“选边站”。
“美国的策略非常强硬，并非直接要求盟友，而是通过规则实现‘绑架’，强制各方服从。如果这种规则在全球普遍施行，科技领域将迎来一场全新的‘冷战’。”
他说，虽然目前影响尚未显现，但我国与中国高科技企业的合作空间正逐渐收窄，企业在技术应用上面临高度不确定性和法律风险，同时在国际谈判中也将被迫接受更多不平等条款的挑战。
林福炎说，马中的高科技合作空间面对被压缩，项目受限，特别是在人工智能芯片和技术方面的合作变得异常困难。比如，虽然大马企业可能使用美国英伟达的芯片，但只要数据传回中国总部，可能就被视为间接支持中国人工智能模型训练，从而触发制裁风险。这让很多企业面临极大的不确定性和合规挑战。
“更复杂的是，美国的监管机制虽然没有明文强制，但就像‘画地为牢’，只要规则存在，企业就只能谨慎应对，无法轻易突破。”
大马被“绑上绳子”
林福炎说，大马很难单独应对，尤其是在人工智能领域，平衡的空间已经非常有限，甚至可以说，大马已经被“绑上了绳子”。
面对这场科技冷战，我国只能选择在规则框架内谨慎应对。
“未来，若全球多国联合起来，共同推动公平合理的科技合作新秩序，或许还有转机。但目前，美国的科技霸权已到了难以撼动的地步，且相关制裁和规则极具压迫性，令企业和国家不得不低头。”
他建议我国需尽快建立独立的“科技出口合规监管框架”，确保国内企业在国际供应链重构过程中具备法律与策略上的抗压能力，避免陷入不必要的制裁风波。
在当前的环境下，我国需要积极参与多边科技合作与区域创新联盟，拓宽国际合作渠道；另一方面，也必须维护与中国在科技与投资方面长期建立的深厚关系。
尽管如此，林福炎强调，“芯片”并不等同于“人工智能”，马中之间在科技层面仍有其他合作空间。
他指出，尽管人工智能领域因美方限制受到一定影响，两国在高科技产业的其他板块，如半导体制造、智能制造、绿色能源、工业物联网及科研交流等，仍具备很大的发展空间。
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