国行还需再升息?/黄锦荣
国行去年5月开始升息，升了四回，合计100个基点，既不迅速，也不猛烈，和美联储全年升了425个基点相比较，简直就是小巫见大巫。
但无论是国行或美联储，启动升息循环的导因是通胀，因此，把通胀给拉下来也就成了货币紧缩的目的。
要完成此项任务，货币政策传导机制必须有效地展开工作。
一般的理解是，升息加重现有贷款者的还债负担，促使潜在贷款者在举债购房、买车、买耐用品以前三思，于此同时，银行储蓄回酬率变得更有吸引力，所以升息能抑制家庭支出及商业投资。
更何况在既定的公司业绩及现金流表现下，升高的贴现率意味着较低的估值，资产估值难免在涨息循环下往下调整，股价一旦跳水，缩了水的财富也将体现在消费支出当中。
简单来说，升息最大的传导机制就是冷却经济，然后让通胀冻住。
通胀后来也确实是开始下滑，消费者价格指数通胀在去年8月达4.7%以后就逐渐泄了，扣除了价格波动的食品及非酒精饮料的核心通胀，更是迅速趋向2%的水平。
但经济表现没有丝毫放缓的迹象，去年下半年的GDP同比2021年扩张超过了10%，环比增长7.5%，比疫情以前的很多的年份都要好。
虽然资本财及中间产品的进口在去年年末有所放缓，但商业投资在下半年持续取得双位数增长。更有趣的是，信用卡未结余额在升息以后不减反增，显示消费欲望丝毫无损。
国家银行外观。
监督经济过热迹象
这是货币紧缩失败了吗？当然不是，通胀既然放缓了下来，货币紧缩也就完成了历史任务。
虽然之前不少人对国行升息的举动嗤之以鼻，以为通胀乃供应面瓶颈所致，与需求面无关，涨息只会苦了老百姓，并无助于压制供应推动型通胀，而且通胀后来的放缓，很大程度上也还得归功于国际粮食价格、油价及运输费的回稳。
但强劲的经济表现，却没有给通胀推波助澜，衍生出另一波需求拉动型通货膨胀，那便是适时升息的功劳。
换言之，即便通胀的源头是供应面，货币政策还是能够通过调整总需求来配合供应的变化，以维系宏观经济的稳定。
接着下来，如果家庭支出及商业投资的整体表现依然良好之余，通胀也能继续放缓，那就是供给面在持续改善中，也表示现有利率水平适中，因此国行没有再升息的必要。
相反的，若通胀在供应面转好的情况下展现下行刚性，那是经济过热的迹象，升息就在所难免了。
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国行:仅少数出口商受关税冲击
（吉隆坡16日讯）国行行长拿督斯里阿都拉昔指出，在特朗普作出“解放日”关税宣布后，国行快速与部分出口导向企业进行交流，发现只有少部分出口商，会在短期内受到关税的打击。
“根据我们与36家出口商交流后得到的调查结果。只有31%的商家，预料会在未来3个月内，面对关税的负面冲击。另外的69%出口商认为，关税在短期内不会带来冲击，甚至对他们有利。”
上述认为短期内不受关税影响的出口商，其产品或是豁免关税，或是对美国的出口有限，而有者估计，关税将让他们在短期内赢获更多订单，理由是美国商家需要预先补货以充实库存。
“就从这些出口商的初步反应来看，大多商家认为，关税在未来3个月不会带来显著冲击。”
国行是在4月20日至5月13日之间，展开上述调查。
目前3%利率水平合理
另外，对于国行会否在短期内降息的问题，国行行长拿督斯里阿都拉昔重申，国行货币政策的重点，在于支持国家经济增长的同时，并保持国内物价稳定。
“目前3%的隔夜政策利率（OPR），符合国行目前对本国通胀和经济增长前景的评估。”
“我们承认，贸易摩擦和全球政策方面的不确定因素，形成了外围风险，而现在情况变化极快，我们将持续密切关注市况发展，接下来的各种新数据将会很重要。”
当被询及国行在5月货币政策会议文告中，并未使用“当前货币政策依然支撑经济”的字眼，对此，阿都拉昔并未正面回应。
他说，经济环境的变化，将会对政策的“支撑力度”造成影响，但强调3%的OPR，依然符合国行目前对本国经济和通胀前景的评估。
此外，阿都拉昔指出，此前国行下调法定储备金率（SRR）的决定，不应该视为降息的前置动作。
“调整SRR是一种控制流动资金的工具，我们是为了增加银行系统内的流动资金，最终支撑国家经济发展，才做出降低SRR的决定。”
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