作者：楊頌（倫敦商學院教授）、張湖月（美國南加州大學法學教授）
白宮日前宣布美國和中國將暫時中止或取消今年4月相互征收的進口關稅，以待雙方就貿易協議展開進一步談判。盡管這為企業帶來了期待已久的寬慰並提振了市場信心，但投資者最好還是克製住自己的熱情。
從自身商業背景中汲取靈感，特朗普將關稅作為討價還價的籌碼，似乎深信激進的關稅升級能迫使貿易夥伴們大幅讓步，使他能夠宣布取得了一場重大政治勝利。
然而，貿易協定談判與房地產交易不同。
這個過程更緩慢、更混亂，且後果更為巨大。
這一點在美國與中國談判時尤為明顯，因為後者既擁有龐大的經濟規模（以及由此而來的巨大談判勢力），也具備不讓步的強烈意願（屈從於特朗普的要求可能會損害民族自尊心並引發國內反彈）。
雖然特朗普曾有過宣布一些可疑勝利的記錄，但如果他隻是單純做出退讓的話，就很難宣稱自己在對華貿易戰中取得了成功。如同中國一句老話所說：騎虎難下。
貿易協定很難起草
而正如本文其中一位作者以前寫到過的那樣，全球兩個最大經濟體之間的貿易協定很難起草，也幾乎不可能執行。我們在2018-2019年清楚地看到了這一點。
盡管美中兩國在2019年4月原則上達成了協議，但由於在具體條款上存在分歧，談判最終破裂。
美國要求簽訂一份長達150頁的嚴密合同，裏面詳細列明各項將通過中國國家立法機構頒布的法律改革，而中國則尋求一個更加靈活、基於原則的框架，可以通過不那麼清晰可見的監管措施來實施。
其次是執行方面的挑戰。2020年1月美中簽署“第一階段”貿易協定時，特朗普宣稱這是一場曆史性勝利，並吹噓中國承諾在兩年內增加購買價值2000億美元（約8600億令吉）的美國商品和服務並做出其他讓步。
但與典型的貿易協定不同，該協議既不包含中立的第三方強製執行機製，也不具備雙方都認為遵守協議比背叛更有利的自我執行性。因此，當中國未能實現采購目標時，當時由拜登總統領導的美國幾乎無從追索。
如果中國製造的玩具要在聖誕節假期前到達美國的商店貨架，生產流程必須早在三月就啟動。
(彭博社)特朗普極不可信
如今，即使在短期內取消關稅，中國也沒有理由相信美國會履行承諾或采取有意義的強製措施，尤其是考慮到特朗普給人留下的極度不可信印象。
最終，美中談判達成的任何貿易協議都可能是脆弱、範圍有限，且極易破裂的。因此，企業和投資者應做好全球供應鏈持續中斷的準備。
事實上，特朗普的貿易戰已經對全球供應鏈造成了持久傷害。零售商爭先恐後地取消訂單，製造商和分銷商急於重新安排運輸路線和儲備庫存，企業一直在不確定性加劇的環境中運營。
現在比以往任何時候都更清楚的是，微小和短暫的波動會造成過分巨大且持久的破壞，也就是供應鏈專家所說的“牛鞭效應”（bullwhip effect）。
今年聖誕節的前景就反映了這種現象。
如果中國製造的玩具要在假期前到達美國的商店貨架，生產流程必須早在三月就啟動，因為玩具公司要在此時敲定產品設計並下訂單。
生產通常從四月開始，七月前從中國工廠發貨以便在秋季分銷前運抵美國。零售商依靠這一漫長而緊湊的時間表來滿足季節性需求。
關稅成本不可預測
關稅波動擾亂了這一過程的每一個階段。面對不可預測的成本，零售商在下訂單時猶豫不決，從而延誤了生產和裝運。
供應商因此重新配置生產線以把握一切新的商機，這意味著僅靠回調關稅可能不足以讓生產回到正軌。
因此，即便取消關稅能恢複需求，供應短缺也會持續存在，從而推動物價上漲——特朗普在最近的一次內閣會議上輕描淡寫地承認了這種可能性。
更糟糕的是，物價上漲可能會向供應商發出錯誤的需求信號，加劇關稅所要解決的長期供過於求問題。
這種振蕩式循環——也是牛鞭效應的標誌——造成了持續的不穩定。
畢竟要命的不是平均值，而是波動。
我們在新冠疫情期間看到了這種動態的另一個版本，當時突然的停產引發了全球供應鏈上的一連串短缺和過剩，影響持續了數年。
而如今不同的是動蕩並非自然災害或公共衛生危機的產物，而是蓄意政策的結果。
全球商業巨大混亂
不可預測性或許在特朗普的個人商業交易中起過作用，但一旦應用到全球商業上就會產生巨大的混亂，因為供應鏈的蓬勃發展依靠的是透明度和確定性，而不是虛張聲勢和突然的政策逆轉。
特朗普關稅引發的混亂不會止步於股市，而是會在世界各地的工廠、港口和店面引起反響，隻是投資者、政策製定者和消費者都尚未充分估計到他這些行動的後果而已。
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