合顺壮士断腕/草根牛马

由于写这篇稿和上一篇只相隔了一个交易日,因此不想做太大的改变。

幸亏新年假日已近,交投不会出现很大的变化。

不过,今年的企业并购热潮,早在1月已经掀起,预料成为投资者在2017年的主要借鉴,其中合顺(UMW)的两项企业消息,更是让我们深深觉得,今年的企业活动会非常热络和有意义。

合顺在2013年,将其油气臂膀以合顺油气(UMWOG)的名称上市,新股售价2.80令吉。

当时油气领域气势如虹时,其股价在上市一年内,曾经涨到4.60令吉。

但是,如今油价旁落,合顺油气也连年亏损,2015财政年大亏3.7亿令吉,2016年3季累积亏损2.7亿令吉,成了拖累合顺的票房毒药。

合顺隶属于国民投资机构(PNB)旗下,去年PNB新上任总裁丹斯里阿都华希今年动作多多,他的首要任务,就是重整公司业务,振奋士气。

于是,合顺-合顺油气的企业重组,即使不是出自他手笔,也肯定是他私下授意。以他过往大获成功的企业手法,值得我们深入研究。

轻装上阵再战油田

首先,合顺油气将以4.7亿令吉现金,收购国家股权公司(Ekuinas)的子公司ORKIM,以及发股(每股80仙)向国家股权公司收购ICON岸外(ICON)42.3%股权,每股50仙;完成以后,它将进一步对ICON岸外其余股东进行全面献购,股东可选择换股形式或者接受50仙的现金。

在完成收购以后,合顺油气将发行附加股(附送免费凭单)配售,募集一笔18亿令吉的资金,以偿还公司在这次收购的贷款成本以及减轻负债,同时,多余的可作为营运资本。

这招连消带打,一旦成功,大大帮助合顺油气轻装上路,再战油田。

合顺油气为了募资成功,必将让附加股的售价变得有吸引力,很有可能是面值50仙;同时随4附加股送1凭单的转换价,也不会定得太高,以增添未来转换的成功率。

另外,ICON岸外因为面对50仙的全面收购,股价已经率先涨到46至47仙,剩余的3至4仙(约6-8%)空间,只待精密审查之后,收购正式落实。

整个计划如果落实,完成的期限大约是8至9个月,合顺油气的股东资本将从现在的33亿令吉,增长到约60亿令吉;而手上的订单,也有望从5.7亿令吉大增至17亿令吉。

静待合顺油气股价回稳

另一边厢,合顺建议把手上的合顺油气55.73%股权,悉数派发给股东后,完全撤出油气领域。

首先,合顺将发行新的优先股,优先股发行量等于其手上的55.73%合顺油气股权(约12.05亿股)。

之后,合顺将以1.03优先股对1普通股的比率,派发给其普通股股东。

最后,合顺通过派发相同数量的合顺油气来赎回优先股,把合顺油气的股票交到股东手中。

完成之后,合顺油气将不再是合顺的子公司(所以会改名了)。这个股票分拆的方式,比合顺油气的并购简单,因此,我们预料它只需要4至6个月就可以完成。

ASB触全购门槛

不过,当合顺把合顺油气派出去时,它的控股公司土著信托基金(ASB)在合顺油气的股权,将从13.1%增加到45.4%,这将超越33%全面收购的门槛。

为此,土著信托基金可能要向证监会申请豁免全面收购;如果证监会拒绝的话,土著信托基金必须进行全面收购。当然,土著信托基金不申请豁免而直接推出全面收购,也有可能。

由于合顺派送合顺油气的建议是免费的,此消息一出,合顺股价已经大涨;至于合顺油气,综合以上两个企业建议,对其股东来说,并没有得到什么好处,反而需要出钱认购附加股,因此股价大跌,写稿时已经跌到68仙。

也许,这反而给了一个买进的机会,因为如果它的股价不回到80仙,那么收购ORKIM和ICON岸外的计划可能变卦。

我们且静待它的股价稳定下来以后,再行判断。

(待续)

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