名家专栏

“疫”将功成万骨枯/麦传球

在我2020年6月4日的第123 篇文章”疫情化身照妖镜”中,我谈到了冠病疫情是一面照妖镜,会赤裸裸地反映人、公司以及各种事物的真实身分、能力,和其他好与坏的方面。

冠病大流行对大部分人都是没有好处的,但“因祸得福”的一个方面是它暴露了政治家、管理层、公司、政策等的所有弱点。

当经济或环境好的时候,人或公司只需要顺势而为,就能取得好成绩,这与人或管理层的能力无关。

甚至有人开玩笑说,即使你放一只猴子来管理,良好的业绩也会持续下去,这在很多公司和国家都在发生的。

大流行结束后,如果还是同一群人在你的投资组合中经营公司或管理国家(在你知道他们的能力有多糟糕之后),那么每个公民都必须认真思考他们是否可以在另一场大流行中生存。

根据我在各个公司多年的工作经验,有些公司尽管开展了许多项目和计划,但业绩未能达到目标的主要原因之一是,许多时候是因为形式重于实质,或虎头蛇尾的关系。

该项目的启动可能会在摄影和新闻媒体会议后就结束了,因为它是许多私营和公共部门高层的主要目标。

除了许多人认为正在发生的腐败指控之外,这也可能是数十亿令吉被投入各种经济复兴计划但没有看到太大效果的原因之一。

这几天,全球众多媒体、社交媒体红人和公众人士,都在取笑卫生部长拿督斯里阿汉峇峇医生,在马来西亚博特拉大学(Universiti Putra Malaysia)的演讲中,将西班牙流感(Spanish Flu) “口”误为性兴奋剂(Spanish Fly), 在听众面前从健康话题变成了有味话题,而可能使这药永垂不朽或大卖了。

卫长工作太累?

因此,各位公司高层可以跳出思维定式,邀请一位部长来推广你的产品,可能会获得更好的广告费回报(一笑)。

当然,作为一个医生,他知道“Spanish Fly”是正常的,所以请大家不要猜测他为什么知道这种药(我作为非医学毕业生,实际上是第一次知道有这种药的)。

还有,许多医务人员和前线人员一直在长时间辛勤地工作,因此作为卫生部长,他可能要加倍工作和更疲倦。

所以影响到他的正常状态,提到错误的医学术语或药物,也无可厚非而不是无可救药的。

因此,我恳请各位读者不要猜测,他是否是真正的以良好的学术成绩进入好的医学院后毕业等等,尽管有些私营和公共部门工作的专业人士和人员,是不合格或是用假资格的。

当然,如果你像我一样有 30 多年的工作经验,你会发现很多人被提拔或获得奖励,并不是因为他们表现出色,而可能是许多其他好或不好的原因。

什么?你的意思是表现不佳的人还可以获得提拔,反之亦然?是的,这种情况发生在许多私营和公共部门。

所托非人拖累复苏

中国人祖宗如此睿智,一千多年前唐朝的曹松写的一首诗,诗中“凭君莫话封侯事,一将功成万骨枯”第一部分,“凭君莫话封侯事” 相反的发生在这么多人身上,很多有能力和无能力的人,在这非常时期,都被提升到许多政府关联公司和各种公共部门的高层。

自 2020 年 6 月 4 日以来,大约过去了 400 天,全球冠病病例数从600万人,跃升至约 1.89 亿例,死亡人数也从 37万5000人,增加到超过 400 万人。

根据最新的全球 78.8 亿人口计算,感染患者约为2.4%,即每 100 人中就有 2.4 人是前冠病患者。

这可能不是导致多人死亡的前10 种疾病中死亡率最高的疾病,但它可能是过去 100 年中最令人震惊的一种,因为它是无孔不入, 无处不在的。

一将功成万骨枯。没有多少人会认为这句非常悲伤和著名的诗,可以如此恰当地描述我国目前发生的情况。

随着通过非常规程序形成的新政府,我们看到了当权者的成功。

然而,由于任命了许多不称职的高级官员,感染病例的数量就像是在一个大牛趋势中的几次回调,然后数字再次创下新高。

上一段与投资或上市公司有什么关系?

当然,它有很大的直接和间接影响,尤其是消极方面。

我们都从我们自己的眼睛和空腹中看到,朝三暮四的政策如何严重影响经济和投资者信心,进而影响了经济复苏的努力。

SOP朝令夕改很混淆

过去一周,来自四个国家的五个商业团体,敦促政府完善对其跨国公司(MNC)施加的标准操作程序(SOP)。

他们都对全国令人担忧的冠病形势表示担忧,同时建议政府在对制造跨国公司实施 SOP 时,采取更有针对性的方法。

他们表示,标准操作程序不明确和执法不一致,可能会导致投资者将业务转移到其他地方,从而导致我国人民失业。

因此,这次冠病大流行教会了我们经济或投资书籍中都没有教过的一课,即关键人物(key-man risk)不仅会对个别公司造成伤害,还可能会对整个经济造成伤害, 如果关键人物是可以在该国制定政策的人(例如部长或总理)。

因此,作为公司或个人投资者,在投资上市公司之前,必须研究该国的政治局势和管理团队的能力。

马来西亚的冠病死亡人数,现在已超过6000人,其中不包括因不知道真正的死因而未报告的人,因收入减少,或因冠病失去了家庭成员变得过于悲伤而自杀的人。

让我们一起祈祷我国因冠病死亡的人数,会低于诗中所说的一万人。

否则,一将功成万骨枯将实现,尽管我们不是生活在战争时期。

如曹松在生,看到正在发生的事情,真会让他情何以堪!

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名家专栏

IMF为何当援助机构?/Project Syndicate

如果持续通胀迫使美国联邦储备委员会开始大幅提高利率,那么谁来清理必定产生的新兴市场金融乱局?

通常负责将各国从悬崖边拉回来的国际货币基金组织(IMF)似乎对这项工作不太感兴趣。

该组织非但不愿接受其协助陷入困境的债务国自救的传统角色,反而一直试图化身为一个援助机构。

当然,做散财童子可比做守财奴更有趣,而且富国在对外援助方面的付出太少了。我一直主张要建立一个世界碳银行来向全球输送赠款和技术。

同理,为重组后的世界卫生组织提供资金以对抗各类疫情的理由也很有说服力。

就算在这个私人资本流动额远远大于官方贷款的世界上,传统的IMF项目依然可以在缓解和管理金融危机方面扮演关键角色。

但这种角色在冠病疫情期间就已经被放弃了,而想要重拾起来则殊不容易。

在危机的最初阶段发放不带多少附加条件的资金是合理的,但由于IMF在很大程度上仍是一个贷款机构,它最终要么把钱收回来,要么就自行破产。

IMF与阿根廷的紧张关系恰好说明了这一点:后者在2018年获得了570亿美元的巨额贷款,但IMF的附加条件却一反常态地薄弱,导致现在很难回款。

附加条款太宽松

在最近的一些案例中IMF的附加条款真是宽松得令人吃惊。

试问它真的应该向那些本身因为控制汇率引发了各种问题,却连粮食都不愿进口去接济食不果腹的民众,从而导致那些问题进一步恶化的政府提供几乎无条件的贷款吗?

2020年时的尼日利亚就得到了这种待遇。

而在其他案例中,IMF在本应极其谨慎的监督评估中表现得格外慷慨,为那些债务相对GDP比率爆炸式增长的国家——这些国家只有在非常乐观的假设之下才能实现稳定——大开方便之门。

在此2021年加纳第四条款报告就是一个典型的例子。

IMF对巴西和南非等大型新兴市场国家甚至更为乐观,再次认定应对冠病疫情才是绝对首要任务,其他什么债务水平飙升,通胀上涨以及层出不穷的银行问题都可以容后再议。

这种放宽条件的做法是有意为之的。

在本次疫情期间IMF大规模地扩大了其快速融资工具的使用范围——这是一种不要求贷款国实施“全盘”调整项目的贷款机制(而且实际上只需要很少的条件或根本不需要)。

更明显的是,它已经说服其成员国批准紧急发行总额6500亿美元的特别提款权(IMF的储备资产),而这也基本上也是无条件的。

特别提款权基本上是对每一个基金组织成员国的直接援助,就连俄罗斯和伊朗也是受益者。

但在该工具错综复杂的架构设计下,发展中经济体只能得到其中的一小部分。

IMF世行都应改革

有充分的理由认定应该改革IMF及其姊妹组织——世界银行——的金融架构,使其可以通过直接赠款的形式(而非贷款)来提供绝大部分资金。

几十年来我一直在倡导这样的改革,而这一想法最近也开始得到认真的关注。

因为IMF目前是一个循环基金的架构,如果它真像某些非政府组织一直要求的那样一笔勾销所有贷款,那么该组织将很快枯竭。

唯一避免发生这种情况的方法就是发达经济体同意向这口井里注水,但它们似乎又不愿意这么做。

一个关键的条件,应该是IMF的资金不能仅用于偿还私人债权人。

学者们已经清楚地查明这种情况曾经在1980年代发生过,同时在近期也曾出现。

参照私人市场利率放贷的中国国有银行如今也是个需要考虑的因素,我们应该想办法确保IMF的贷款不会被用来偿还中国的贷款。

处境与美联储相似

一个善意的IMF和一个如今想推动更大程度平等的善意美联储之间有着惊人的相似之处。

一直认为通胀急剧上升只是暂时性的美联储当前面临着一个两难境地:除非它在明年充分收紧货币政策(此举的风险要比官方言论所承认的大得多),否则通胀可能会变得很严重;但如果收得太快的话又会出现经济衰退。同时滞胀的可能性也是真实存在的。

而IMF同样需要在其核心监督职能方面进行调整。新兴市场和发展中经济体的悲惨境遇引起了人们的极大同情,但基金组织不是世界银行——后者实际上是一个援助机构。

相反,IMF订立的那些强力条款对于建立金融稳定和确保其资源不会最终被用于资助资本外逃、偿还外国债权人或国内腐败至关重要。冠病疫情并未远去,而传统的IMF也不应消失。

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